SSI yêu thích REE và NT2 trong bức tranh ngành điện năm 2026

SSI duy trì quan điểm Trung lập đối với triển vọng ngành Điện trong năm $2026$, nhưng nhấn mạnh vai trò ngày càng quan trọng của việc tái cơ cấu hệ thống để đảm bảo an ninh năng lượng và hỗ trợ tăng trưởng kinh tế. Mặc dù triển vọng lợi nhuận có sự phân hóa và giá thị trường điện toàn phần (FMP) dự kiến duy trì ở mức thấp, những nỗ lực trong việc triển khai Quy hoạch điện VIII (QHĐ VIII) và phát triển các nguồn năng lượng mới sẽ là động lực dài hạn cho ngành.

Nhìn Lại Năm 2025: Thủy Điện Lên Ngôi và Tăng Trưởng Sản Lượng Vượt Trội

Năm $2025$ chứng kiến sự phục hồi mạnh mẽ của nhu cầu tiêu thụ điện, đặc biệt trong quý $3$.

Sản lượng điện tăng trưởng vượt trội: Trong quý $3/2025$, sản lượng điện toàn hệ thống tăng $7\%$ so với cùng kỳ, cao hơn đáng kể so với mức tăng trưởng $3\%$ của $6$ tháng đầu năm $2025$. Yếu tố chính thúc đẩy mức tăng trưởng này là do nhiệt độ trung bình toàn quốc duy trì ở mức cao ($28$–29∘C), cao hơn mức bình quân giai đoạn $2016-2024$, góp phần đẩy mạnh tiêu thụ điện. SSI kỳ vọng đà tăng sản lượng điện sẽ tiếp diễn trong quý $4/2025$ nhờ vào tăng trưởng kinh tế ổn định.

Thủy điện dẫn dắt nguồn cung: Nhờ điều kiện thủy văn thuận lợi, thủy điện đã trở thành nguồn điện có tỷ trọng cao nhất trong quý $3$, chiếm hơn $40\%$ sản lượng toàn hệ thống. Sự thay thế này từ nhiệt điện than đã giúp nhiều cổ phiếu thủy điện như REE, VSH đạt kết quả kinh doanh tích cực và góp phần lý giải việc giá thị trường điện toàn phần (FMP) giảm so với năm $2024$.

Dự án Nhơn Trạch 3 & 4 bị trì hoãn: Nhà máy điện Nhơn Trạch $3$ (dự án điện khí LNG đầu tiên tại Việt Nam) dự kiến sẽ đi vào vận hành thương mại vào cuối năm $2025$ hoặc đầu năm $2026$, chậm hơn so với kỳ vọng trước đó. SSI tiếp tục nhấn mạnh rằng việc điều chỉnh tăng giá bán lẻ điện của EVN là yếu tố thiết yếu để đảm bảo tính khả thi và bền vững cho dự án này cũng như các dự án điện LNG khác, đồng thời là điều kiện cần để triển khai thành công Quy hoạch điện VIII điều chỉnh.

Triển Vọng Năm 2026: Tái Cơ Cấu – Chìa Khóa Cho An Ninh Năng Lượng và Tăng Trưởng Kinh Tế. Duy Trì Tăng Trưởng Sản Lượng và Nền Giá Điện Thấp

SSI dự báo sản lượng điện sẽ tăng từ $7\%$ – $8\%$ so với cùng kỳ trong năm $2026$. Tuy nhiên, giá thị trường điện toàn phần ($FMP$) có thể sẽ chỉ duy trì ở mức thấp so với giai đoạn $2022-2024$. Nguyên nhân là do khả năng chuyển từ thời tiết trung tính sang hiện tượng La Niña, giúp điều kiện thủy văn tiếp tục thuận lợi, qua đó duy trì việc huy động thủy điện với chi phí sản xuất thấp hơn so với điện than và điện khí.

Ngành điện sẽ tiếp tục đóng vai trò quan trọng trong việc thúc đẩy phát triển kinh tế, đòi hỏi sự cấp thiết trong việc mở rộng hạ tầng và giảm sự phụ thuộc vào nguồn điện truyền thống (đặc biệt là thủy điện). Điều này bao gồm việc:

1. Tiếp tục triển khai Quy hoạch điện VIII điều chỉnh.
2. Gỡ bỏ các nút thắt pháp lý.
3. Hiện đại hóa hệ thống điện và phát triển thị trường điện.
4. Khuyến khích sự tham gia của khu vực tư nhân theo các Nghị quyết số $70$-NQ/TW và số $68$-NQ/TW ($2025$).

 Về dài hạn, năng lượng tái tạo và năng lượng mới sẽ là động lực chính, bao gồm điện khí LNG, thủy điện tích năng và hệ thống pin lưu trữ năng lượng (BESS). Việc Chính phủ đã phê duyệt khung giá cho nhiều nguồn điện và đang xây dựng khung giá riêng cho BESS trong năm $2025$ là tín hiệu tích cực cho sự chuyển đổi này. Trong năm $2026$ trở đi, nhu cầu điện tiếp tục tăng cũng đồng nghĩa các nguồn điện truyền thống như thủy điện và điện khí vẫn giữ vai trò quan trọng.

Cổ Phiếu Ưa Thích và Theo Dõi

SSI lựa chọn REE và NT2 là hai cổ phiếu ưa thích (Cổ phiếu ưa thích) trong ngành điện cho năm $2026$, đồng thời theo dõi sát sao HDG và PGV (Cổ phiếu theo dõi).

• REE (Giá mục tiêu 80,000 đồng, upside 23%): Triển vọng của REE đến từ tiềm năng mở rộng công suất trong mảng điện và tăng trưởng ổn định của mảng văn phòng cho thuê. Với danh mục đa dạng (thủy điện, nhiệt điện, năng lượng tái tạo), REE có vị thế tốt trong dài hạn.
• NT2 (Giá mục tiêu 29,000 đồng, upside 25%): NT2 được ưa thích nhờ vào triển vọng lợi nhuận tăng trưởng hai con số trong năm $2026$, do máy móc thiết bị dự kiến hết khấu hao trong quý $4/2025$, giúp giảm đáng kể chi phí cố định và tăng biên lợi nhuận.
• HDG (Giá mục tiêu 33,000 đồng, upside 5%): Tăng trưởng lợi nhuận của HDG kỳ vọng duy trì ổn định trong $2026$, đặc biệt trong mảng năng lượng tái tạo, nhưng SSI cho rằng phần lớn triển vọng này có thể đã được phản ánh vào giá cổ phiếu hiện tại.

• PGV (Giá mục tiêu 23,400 đồng, upside 15%): PGV được kỳ vọng cải thiện lợi nhuận nhờ hợp đồng cung cấp khí dài hạn từ GAS và việc tiếp tục giảm nợ trong tương lai, đặc biệt là các khoản nợ bằng ngoại tệ, giúp giảm chi phí lãi vay và rủi ro lỗ tỷ giá.

Triển Vọng Ngành Điện Việt Nam Nửa Cuối 2025 và Năm 2026: Tái cơ cấu và cải cách chính sách tạo ra chu kỳ tăng trưởng mới

REE: Động Lực Thủy Điện Không Đủ Bù Đắp Mảng Bất Động Sản Thấp Hơn Kỳ Vọng

NT2: Công suất Hợp đồng Tối đa, Đòn Bẩy Bù Lỗ Giá Điện