VHC: Doanh thu tháng 9 thấp do yếu tố mùa vụ. Xuất khẩu sang Mỹ vẫn khó, Châu Âu là điểm sáng.

Sự kiện công bố doanh thu tháng 9/2025 của Công ty Cổ phần Vĩnh Hoàn (VHC) cho thấy một bức tranh phù hợp với dự báo của CTCK HSC, mặc dù doanh thu có dấu hiệu kém hơn so với tháng trước. Doanh thu tháng 9 đạt 915 tỷ đồng, giảm nhẹ 2% so với cùng kỳ năm trước nhưng giảm mạnh 15% so với tháng 8/2025. Mức giảm này được xem là phù hợp với yếu tố mùa vụ, khi tháng 9 thường là tháng có doanh thu thấp nhất trong Quý 3 qua 5 năm gần đây.

Tính chung cả Quý 3/2025, tổng doanh thu của VHC đạt 3,262 tỷ đồng, tăng trưởng 1.3% so với cùng kỳ. Lũy kế 9 tháng đầu năm 2025, VHC ghi nhận 9,103 tỷ đồng doanh thu, giảm 1.8% so với cùng kỳ, nhưng đã hoàn thành 72.8% dự báo doanh thu cả năm của HSC.

Tuy nhiên, khi xem xét chi tiết theo thị trường, sự phân hóa rõ rệt đã xuất hiện.

Doanh thu xuất khẩu sang thị trường Mỹ tiếp tục đối mặt với khó khăn khi giảm mạnh 26.7% so với cùng kỳ, xuống còn 247 tỷ đồng trong tháng 9, kéo theo doanh thu Quý 3 tại thị trường này giảm 10.7% so với cùng kỳ, đạt 1,022 tỷ đồng.

Ngược lại, thị trường Châu Âu (EU) lại ghi nhận mức tăng trưởng ấn tượng 25% so với cùng kỳ, đạt 175 tỷ đồng, dù vẫn giảm 28.3% so với tháng trước. Kết quả này giúp doanh thu xuất khẩu sang EU trong Quý 3/2025 tăng trưởng 22.7%. Đáng chú ý, các sản phẩm giá trị gia tăng, vốn chủ yếu được xuất khẩu sang EU, đã mang lại doanh thu vững chắc 12 tỷ đồng trong tháng 9, tăng 20% so với cùng kỳ.

Bên cạnh đó, sau ba tháng giảm mạnh liên tiếp, xuất khẩu sang Trung Quốc đã có tín hiệu phục hồi với mức tăng 11.8% so với cùng kỳ, đạt 76 tỷ đồng, dù doanh thu Quý 3/2025 của thị trường này vẫn giảm 22.9%.

Về cơ cấu sản phẩm, doanh thu cá tra trong tháng 9/2025 đã giảm mạnh xuống 463 tỷ đồng, tương đương mức giảm 19.3% so với cùng kỳ, chủ yếu do sản lượng xuất khẩu giảm, dẫn đến doanh thu cá tra Quý 3/2025 giảm 7.9% xuống 1,760 tỷ đồng.

Trong khi đó, các phân khúc khác lại duy trì đà tăng trưởng tích cực. Doanh thu phụ phẩm tăng vọt 50.5% so với tháng trước, đạt 161 tỷ đồng (dù vẫn giảm 20.7% so với cùng kỳ), giúp doanh thu phụ phẩm Quý 3 tăng 29.2% lên 579 tỷ đồng. Phân khúc Collagen & Gelatin cũng đạt 57 tỷ đồng, tăng 9,6% so với cùng kỳ, với doanh thu Quý 3 tăng 19,5% lên 208 tỷ đồng.

Với kết quả kinh doanh 9 tháng đầu năm sát với dự báo, chúng tôi tiếp tục duy trì dự báo lợi nhuận đã công bố trước đó, kỳ vọng lợi nhuận thuần năm 2025 đạt 1,470 tỷ đồng (tăng trưởng 19.2%), và tiếp tục tăng trưởng 3.6% trong năm 2026, đạt 1,532 tỷ đồng.

Thấm Đòn Thuế Đối Ứng, Liệu cổ phiếu xuất khẩu đã đủ hấp dẫn? VNDirect lựa chọn VHC và MSH, ANV

HSC duy trì khuyến nghị Mua vào đối với cổ phiếu VHC và giữ nguyên giá mục tiêu là 71,000 đồng. Cổ phiếu VHC hiện đang giao dịch ở mức P/E dự phóng 12 tháng tới là 8.1 lần, thấp hơn đáng kể so với mức bình quân 10.3 lần được ghi nhận kể từ tháng 1/2022, cho thấy tiềm năng tăng trưởng hấp dẫn đối với nhà đầu tư.

Elibook Team trung lập với ngành thủy sản và không có khuyến nghị giao dịch ở VHC.