GMD: Lợi nhuận cốt lõi quý 3 giảm nhẹ 6% so với cùng kỳ, do áp lực từ Chi Phí Và Biên Lợi Nhuận Giảm Sâu

• LNST cốt lõi quý 3/2025 đạt 315 tỷ đồng (-6% YoY, -29% QoQ) dù doanh thu tăng 23% YoY, do biên lợi nhuận gộp mảng cảng giảm mạnh và chi phí SG&A, tài chính tăng đột biến (SG&A +75% YoY, lỗ tỷ giá 51 tỷ đồng).

• Gemalink là điểm sáng với lợi nhuận quý 3 đạt 320 tỷ đồng (+37% YoY), chiếm phần lớn tăng trưởng, trong khi mảng logistics đảo chiều từ lỗ sang lãi, biên lợi nhuận gộp đạt 46.6% – vượt dự báo.

• KBSV và SSI duy trì khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 75,000–79,800 đồng/cp, kỳ vọng Gemalink giai đoạn 2 và hoạt động thương mại Việt Nam phục hồi sẽ hỗ trợ tăng trưởng dài hạn giai đoạn 2026–2029.

Tổng công ty Cổ phần Gemadept (GMD) vừa công bố Kết quả Kinh doanh Quý 3/2025 với bức tranh tài chính đầy mâu thuẫn. Mặc dù doanh thu hợp nhất đạt 1,560 tỷ đồng, tăng 23% so với cùng kỳ năm trước (YoY) và tăng 4% so với quý liền trước (QoQ), vượt qua kỳ vọng, nhưng Lợi nhuận sau thuế (LNST) sau lợi ích cổ đông thiểu số cốt lõi lại ghi nhận mức giảm, đạt 315 tỷ đồng, giảm 6% YoY và 29% QoQ.

Theo nhận định từ Vietcap, sự sụt giảm lợi nhuận cốt lõi này là hệ quả trực tiếp của việc biên lợi nhuận gộp mảng cảng giảm mạnh từ nền cao trước đó, cùng với sự gia tăng đột biến của các loại chi phí vận hành và tài chính.

Trong 9 tháng đầu năm 2025, GMD ghi nhận tổng doanh thu 4,331 tỷ đồng (+27% YoY), hoàn thành 81% dự báo cả năm của Vietcap, cho thấy hoạt động kinh doanh diễn ra khả quan hơn so với dự kiến. LNST cốt lõi 9 tháng đạt 1,163 tỷ đồng, tăng 31% YoY và hoàn thành 78% dự báo cả năm.

Mảng Cảng Vượt Kỳ Vọng Về Doanh Thu Nhưng Gặp Áp Lực Về Biên Lợi Nhuận

Mảng cảng, vốn là trụ cột của GMD, đạt doanh thu quý 3 hợp nhất 1,373 tỷ đồng, tăng 25% YoY và 5% QoQ. Vietcap cho rằng mức tăng trưởng mạnh mẽ này được thúc đẩy bởi sự tăng trưởng sản lượng, phản ánh qua kết quả xuất nhập khẩu tích cực của Việt Nam trong quý 3. Kết quả này vượt xa dự báo trước đây của Vietcap, vốn lo ngại rằng thuế quan của Mỹ sẽ ảnh hưởng tiêu cực đến hoạt động thương mại của Việt Nam trong nửa cuối năm.

Tuy nhiên, điểm yếu lớn nhất nằm ở hiệu quả hoạt động: biên lợi nhuận gộp mảng cảng trong quý 3 đã thu hẹp đáng kể xuống mức 42.9%, giảm sâu so với mức 47.5% trong quý 2/2025 và 53.2% của quý 3/2024. Sự thu hẹp này kéo biên lợi nhuận gộp 9 tháng giảm xuống còn 44.8%, từ mức 47.4% của năm trước.

Trái ngược với sự suy giảm biên lợi nhuận của mảng cảng hợp nhất, cảng Gemalink lại là một điểm sáng nổi bật. Lợi nhuận ròng của Gemalink trong quý 3/2025 đạt 320 tỷ đồng, tăng mạnh 37% YoY và 31% QoQ, vượt xa dự báo của Vietcap nhờ đà tăng trưởng mạnh mẽ của sản lượng. Lợi nhuận ròng 9 tháng của Gemalink đã đạt 808 tỷ đồng, tăng 71% YoY, hoàn thành tới 90% kế hoạch cả năm của công ty chứng khoán này.

GMD: Định giá lại nếu tìm được nhà đầu tư chiến lược cho Gemalink GĐ2

Mảng Logistics cũng cho thấy sự cải thiện với doanh thu quý 3 đạt 187 tỷ đồng (+11% YoY), cùng với lợi nhuận gộp đạt 78 tỷ đồng, đảo chiều từ khoản lỗ 1 tỷ đồng cùng kỳ năm ngoái. Biên lợi nhuận gộp 9 tháng của mảng logistics đạt 46.6%, cao hơn mức dự báo 40.0% của Vietcap, mở ra khả năng điều chỉnh tăng đối với dự báo cho mảng này.

Áp Lực Chi Phí Nuốt Chửng Lợi Nhuận

Yếu tố chính khiến LNST cốt lõi quý 3 của GMD sụt giảm nằm ở sự gia tăng chi phí ngoài dự kiến. Chi phí bán hàng và quản lý (SG&A) quý 3 tăng mạnh tới 75% YoY và 58% QoQ, chủ yếu do chi phí bán hàng tăng cao và các khoản “chi phí khác” trong phần chi phí quản lý tăng 1.9 lần YoY lên 98 tỷ đồng.

Bên cạnh đó, chi phí tài chính quý 3 cũng tăng vọt 51% YoY và 2.2 lần QoQ, nguyên nhân chính là khoản lỗ tỷ giá lên đến 51 tỷ đồng, trong khi quý 2 không ghi nhận lỗ tỷ giá. Khoản “chi phí khác” nói chung vẫn neo ở mức cao trong quý 3, đạt 123 tỷ đồng, tương đương gần 25% Lợi nhuận trước thuế quý 3, với chi tiết cụ thể chưa được công bố. Hơn nữa, thuế suất thực tế quý 3 tăng lên mức 15.5%, cao hơn đáng kể so với mức 10,4%–10,7% của quý 2/2025 và quý 3/2024.

Nhìn chung, mặc dù doanh thu và lợi nhuận của Gemalink vượt kỳ vọng, sự suy giảm biên lợi nhuận gộp và mức tăng chi phí tài chính, SG&A cùng các khoản chi phí bất thường khác đã tác động tiêu cực đến lợi nhuận cốt lõi hợp nhất của GMD trong quý 3.

Vietcap hiện nhận định rằng sẽ không có sự thay đổi đáng kể đối với dự báo lợi nhuận cả năm 2025 của GMD. Tiềm năng tăng trưởng của doanh thu và lợi nhuận từ Gemalink được kỳ vọng sẽ bù đắp cho những điều chỉnh tăng dự phóng chi phí. Đối với giai đoạn 2026–2029, với việc hoạt động thương mại của Việt Nam thể hiện sự phục hồi tốt hơn dự kiến, Vietcap nhận thấy khả năng điều chỉnh tăng đối với dự báo dài hạn, cho thấy tác động của thuế quan Mỹ có vẻ thấp hơn so với lo ngại ban đầu.

Vào tháng 9, KBSV duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu GMD với giá mục tiêu 79,800 VND/cổ phiếu. SSI )tháng 8.2025) nâng giá mục tiêu cho GMD lên 75,000 đồng/cổ phiếu (từ 58,800 đồng/cổ phiếu), đồng thời duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN.

GMD: Bứt phá nhờ cảng biển, chờ đợi lợi nhuận bất thường từ thoái vốn mảng cao su

Trên đồ thị, RS của GMD là 90, nằm trong số các cổ phiếu hoạt động tốt trên thị trường. Sau điểm mua Pocket Pivot 5 phiên vào ngày 29.102025, GMD đang nỗ lực breakout đường trendline, tiếp tục tạo ra cơ hội mua.