Phân tích Doanh Nghiệp
DCM: Triển Vọng Giá U-rê Khả Quan, Tiếp Tục Chiến Lược Mở Rộng Theo Chiều Dọc
Báo cáo từ ĐHCĐ Bất thường ngày 05/11/2025
- Triển vọng kinh doanh tích cực, nhờ kết quả 10 tháng đầu năm khả quan (LNTT đạt 1,900 tỷ đồng, hoàn thành 84% kế hoạch năm), giá bán urê tăng 13% yoy, và chiến lược mở rộng theo chiều dọc.
- Giá urê quốc tế được kỳ vọng duy trì ở mức cao dài hạn, dao động từ 395–475 USD/tấn giai đoạn 2026–2027, cùng với nguồn khí đầu vào ổn định và bổ sung từ các mỏ mới như Hoa Mai, Nam Du–U Minh, Khánh Mỹ–Đầm Dơi.
- Chiến lược phát triển theo chiều dọc gồm 3 trụ cột: Phân bón (20–23 nghìn tỷ doanh thu), Hóa chất & Khí công nghiệp (3–4 nghìn tỷ), và Công nghệ sinh học & Chế biến sau thu hoạch (10 nghìn tỷ), hướng đến mục tiêu doanh thu 30 nghìn tỷ đồng vào năm 2030.
Vietcap đã tham dự Đại hội đồng Cổ đông (ĐHCĐ) bất thường năm 2025 của CTCP Phân bón Dầu khí Cà Mau (DCM) và ghi nhận một triển vọng tích cực cho doanh nghiệp. Triển vọng này được hỗ trợ bởi ba động lực chính: kết quả kinh doanh 10 tháng đầu năm 2025 khả quan, dự báo giá u-rê ổn định ở mức cao trong dài hạn, và chiến lược mở rộng theo chiều dọc dựa trên thế mạnh chuyên môn sâu của DCM. Với những nền tảng vững chắc này, Vietcap (5.11.2025) duy trì khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 46,600 đồng/cổ phiếu đối với DCM.
Tại Đại hội, các cổ đông đã thông qua hai nội dung quan trọng: thứ nhất là việc sửa đổi và bổ sung Hợp đồng mua bán khí (GSA) PM3-CAA với PV GAS, và thứ hai là chuyển đổi mô hình hoạt động của DCM từ công ty cổ phần sang mô hình tập đoàn. Việc chuyển đổi mô hình nhằm phản ánh đúng cấu trúc công ty mẹ – công ty con hiện tại, đồng thời tạo điều kiện thuận lợi cho việc phát triển và thành lập thêm các công ty con trong tương lai. Tổng Giám đốc công ty cũng kỳ vọng sẽ duy trì mức cổ tức tiền mặt tối thiểu ở mức 2,000 đồng/cổ phiếu, tương đương lợi suất cổ tức 5.8%, mức này đi ngang so với năm trước và phù hợp với dự báo của Vietcap.
Kết quả kinh doanh 10 tháng khả quan
Về kết quả kinh doanh, lợi nhuận trước thuế (LNTT) sơ bộ trong 10 tháng đầu năm 2025 đã đạt 1,900 tỷ đồng, hoàn thành 84% dự báo cả năm của Vietcap.
Trong giai đoạn này, giá bán u-rê trung bình đã tăng 13% so với cùng kỳ, khớp với mức tăng 12% cả năm mà Vietcap đã dự báo. Giá khí đầu vào duy trì ở mức 8.8 USD/triệu BTU, xấp xỉ dự báo năm 2025. Với đà này, DCM ước tính đạt Doanh thu 16,800 tỷ đồng cho cả năm 2025, tăng 25% so với năm trước, thậm chí cao hơn 8%so với dự báo của Vietcap do sản lượng giao dịch tăng.
Tuy nhiên, LNTT thận trọng được duy trì ở mức 1,900 tỷ đồng, do lo ngại doanh số u-rê Quý 4/2025 có thể bị hoãn ghi nhận một phần sang đầu năm 2026 vì mùa vụ gieo trồng bị đẩy lùi 1.5–2 tháng do mưa lũ và bão, điều này kéo theo rủi ro giảm nhẹ đối với dự báo lợi nhuận sau thuế (LNST) năm 2025.
Triển vọng giá Ure neo cao trong dài hạn
Ban lãnh đạo công ty đã tái khẳng định triển vọng tích cực đối với giá u-rê quốc tế, dự kiến dao động trong khoảng từ 395–475 USD/tấn trong giai đoạn 2026–2027, qua đó cho thấy khả năng tăng nhẹ so với mức dự báo 420 USD/tấn hiện tại của Vietcap.
Về nguồn cung khí đầu vào, công ty đã đảm bảo đầy đủ cho nhu cầu hiện tại và kế hoạch mở rộng công suất. Hợp đồng GSA sửa đổi chủ yếu phản ánh việc chuyển giao quyền và nghĩa vụ từ PVN sang GAS, giữ nguyên cơ chế giá nhưng tăng tính linh hoạt cho DCM trong việc phân bổ nguồn khí.
Đặc biệt, từ năm 2028, DCM sẽ tiếp nhận nguồn khí bổ sung từ các mỏ mới như Hoa Mai, Nam Du–U Minh và Khánh Mỹ–Đầm Dơi, cùng với việc gia hạn hợp đồng mua khí từ Petronas, qua đó đảm bảo nguồn nguyên liệu đầu vào dồi dào để phục vụ cho các hoạt động mở rộng sản xuất.
Triển vọng giá Urê Quý 4/2025: Giảm nhẹ nhưng vẫn duy trì ở mức cao (DCM, DPM)
Chiến lược phát triển theo chiều dọc
DCM đang tiếp tục theo đuổi chiến lược mở rộng theo chiều dọc dựa trên ba trụ cột chính đầy tham vọng, hướng đến mục tiêu tăng gấp đôi doanh thu lên mức 30 nghìn tỷ đồng vào năm 2030, tương ứng với tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) là 17% trong giai đoạn 2024–2030.
Trụ cột đầu tiên là Phân bón, dự kiến đóng góp khoảng 20–23 nghìn tỷ đồng doanh thu. Công ty sẽ mở rộng chuỗi giá trị thông qua việc đa dạng hóa sản phẩm, phát triển các giải pháp dinh dưỡng chuyên biệt và ứng dụng công nghệ cao vào sản xuất nông nghiệp.
Trụ cột thứ hai là Hóa chất và Khí công nghiệp, với mục tiêu doanh thu 3–4 nghìn tỷ đồng. DCM đang thử nghiệm sản xuất CO2 thực phẩm và dự kiến sẽ thương mại hóa vào đầu năm 2026; ngoài ra, công ty cũng tích cực nghiên cứu đầu tư vào các sản phẩm khí công nghiệp khác như Ar, N2, CH4, methanol và SOP.
Cuối cùng, trụ cột thứ ba là Công nghệ sinh học và Chế biến sau thu hoạch, với mục tiêu doanh thu khoảng 10 nghìn tỷ đồng, bao gồm việc vận hành phòng thí nghiệm R&D về giống cây trồng, tiến tới sơ chế các loại cây nguyên liệu và chế biến theo tiêu chuẩn ESG, hướng đến các thị trường xuất khẩu khó tính như Mỹ, Trung Quốc và EU.
Định giá và khuyến nghị
Vietcap (5.11.2025) duy trì khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 46,600 đồng/cổ phiếu đối với DCM.
Elibook Team đã khuyến nghị MUA với DCM khi giá breakout đường trendline giảm giá.
Giá Ure tiếp tục neo cao, DCM và DPM đã chiết khấu về mức giá hấp dẫn chưa?