VGI: TĂNG TỐC MẠNH MẼ NHỜ ĐỘNG LỰC MỚI TỪ DỊCH VỤ SỐ VÀ CHU KỲ “THU HOẠCH” TẠI CÁC THỊ TRƯỜNG QUỐC TẾ

• VGI ghi nhận kết quả kinh doanh quý 3/2025 bứt phá mạnh, doanh thu đạt 11,622 tỷ đồng (+27%YoY), lợi nhuận sau thuế đạt 4,160 tỷ đồng (+569% YoY) và lập mức cao nhất từ trước tới nay, nhờ tăng trưởng đồng loạt tại toàn bộ thị trường quốc tế.
• Các thị trường chủ lực duy trì đà tăng ấn tượng, trong đó Tanzania tăng 46%, Haiti tăng 32%, Myanmar tăng 31% và Burundi tăng 40%, thể hiện rõ giai đoạn “thu hoạch” sau nhiều năm đầu tư hạ tầng và củng cố thị phần.
• Mảng dịch vụ số tiếp tục mở rộng mạnh, với ví điện tử tăng trưởng cao ở tất cả thị trường: U-money tại Lào tăng 64%, Halopesa Tanzania tăng 45%, e-Money Campuchia tăng 44% và các thị trường còn lại đều trên 30%, qua đó trở thành động lực tăng trưởng mới ngoài viễn thông truyền thống.
• VGI đẩy mạnh đầu tư hạ tầng và công nghệ, bao gồm mở rộng vùng phủ 4G tại Burundi, triển khai 5G thương mại đầu tiên tại Timor Leste và ra mắt dịch vụ logistics tại Lào, mở rộng không gian tăng trưởng sang các lĩnh vực kinh tế số.
• Trong trung và dài hạn, tăng trưởng của VGI được dẫn dắt bởi ba trụ cột gồm Châu Phi với dư địa tăng trưởng doanh thu lớn, Đông Nam Á với biên lợi nhuận vượt trội và mảng dịch vụ số tăng tốc nhanh, tạo nền tảng giúp doanh nghiệp duy trì đà tăng trưởng bền vững giai đoạn 2025–2028.

KQKD 9 tháng năm 2025: Thị trường đồng loạt tăng tốc, lợi nhuận bứt phá

Trong 9 tháng, Viettel Global đạt 31,881 tỷ đồng doanh thu (+24% YoY). Lợi nhuận sau thuế đạt 7.427 tỷ đồng, gấp hơn hai lần mức năm trước.

Quý 3/2025 chứng kiến mức tăng trưởng mạnh ở tất cả thị trường. Viettel Tanzania tăng 46%, Haiti tăng 32%, Myanmar tăng 31%. Ngay cả những thị trường vốn đã chiếm lĩnh hơn 70% thị phần như Burundi vẫn tăng đến 40%. Những thị trường bão hòa như Campuchia, Timor Leste, Lào vẫn duy trì tăng trưởng hai chữ số từ 12 đến 16%.

Sự lan tỏa tăng trưởng rộng khắp cho thấy mô hình đầu tư quốc tế của Viettel đã đi đến giai đoạn thu hoạch, khi toàn bộ các thị trường đều có hạ tầng hoàn chỉnh, vùng phủ rộng, thương hiệu mạnh và mức độ tiêu dùng dữ liệu tăng nhanh.

Dịch vụ số: chủ lực tăng trưởng mới trong giai đoạn 2025-2028

Toàn bộ các ví điện tử tại hầu hết thị trường đều tăng trưởng mạnh mẽ. Trong 9T.2025, U-money tại Lào tăng 64%, Halopesa tại Tanzania tăng 45%, e-Money của Campuchia tăng 44%, Mosan tại Timor tăng 38%, e-Mola tại Mozambique tăng 36% và Lumicash tại Burundi tăng 32%.

Dù biên lợi nhuận gộp của dịch vụ số thấp hơn viễn thông truyền thống, tốc độ tăng trưởng người dùng và tần suất giao dịch đang mở ra một thị trường rộng lớn về thanh toán số, tài chính số và các dịch vụ giá trị gia tăng.

Khi các ví điện tử trở thành một phần của hệ sinh thái tiêu dùng, đây sẽ là động lực tăng trưởng trọng yếu của VGI trong trung hạn. Đặc biệt tại các thị trường Châu Phi, nơi tỷ lệ người dân có tài khoản ngân hàng còn thấp, dịch vụ thanh toán di động có tiềm năng tăng trưởng dài hạn giống như mô hình Kenya, nơi ví điện tử M-Pesa trở thành một hệ sinh thái tài chính quốc gia.

Đầu tư hạ tầng và 5G: nền móng tăng trưởng dài hạn

VGI đang triển khai một loạt dự án nâng cấp hạ tầng lớn tại nhiều thị trường:

• Tại Burundi, doanh nghiệp nâng vùng phủ 4G từ 26% lên 75%, được cấp thêm 115 MHz băng tần mới, trong đó băng tần 2600 MHz cho 5G và băng tần 700 MHz phục vụ phổ cập Internet nông thôn.
• Tại Timor Leste, Viettel trở thành nhà mạng đầu tiên chính thức ra mắt dịch vụ 5G, tạo lợi thế tiên phong và thiết lập vị thế dẫn đầu ngay từ giai đoạn đầu của thị trường.
• Tại Lào, Unitel kết nối ví u-money với hệ thống thanh toán toàn quốc và trở thành đơn vị đầu tiên triển khai gửi tiết kiệm trực tuyến, mở rộng hoạt động sang lĩnh vực tài chính số.
• Tại Tanzania, dự án nâng cấp thiết bị 4G quy mô lớn được triển khai theo hai giai đoạn và dự kiến hoàn thành cuối năm 2025, giúp cải thiện chất lượng mạng và khả năng phục vụ nhu cầu dữ liệu tăng cao.
• Những khoản đầu tư này không chỉ phục vụ nâng cấp mạng lưới mà còn tạo nền tảng dài hạn cho dịch vụ số, tài chính số và IoT, những lĩnh vực đang tăng trưởng nhanh trong thập kỷ tới.

Chiến lược mở rộng tăng trưởng: VGI không còn là doanh nghiệp viễn thông thuần túy

Tháng 10/2025, Unitel tại Lào chính thức ra mắt dịch vụ Unitel Logistics, đánh dấu bước tiến chiến lược của Viettel trong việc mở rộng sang mảng logistics số. Đây là lĩnh vực có mức tăng trưởng cao tại các quốc gia đang phát triển, nơi hệ thống logistics truyền thống còn hạn chế.

Song song đó, việc khai trương 5G tại Timor Leste không chỉ là mở rộng dịch vụ viễn thông mà còn tạo cửa ngõ triển khai dịch vụ dữ liệu lớn, kinh tế số, giáo dục số và y tế số.

Tập hợp những động thái này cho thấy VGI đang từng bước xây dựng mô hình “tập đoàn dịch vụ số”, thay vì chỉ tập trung vào viễn thông truyền thống. Sự chuyển dịch này tương đồng với xu hướng toàn cầu khi các tập đoàn viễn thông mở rộng sang thanh toán số, thương mại điện tử, logistics và các nền tảng công nghệ.

Động lực tăng trưởng ngắn hạn: Châu Phi bứt phá, Đông Nam Á giữ biên lợi nhuận cao

Châu Phi đã vượt Đông Nam Á để trở thành khu vực đóng góp doanh thu lớn nhất, chiếm 51.4%. Các thị trường Burundi, Tanzania và Mozambique ghi nhận mức tăng trưởng vượt trội, lần lượt 66%, 61% và 48%.

Đông Nam Á, dù tăng trưởng doanh thu chậm hơn, lại là khu vực duy trì hiệu quả sinh lời cao nhất. Lợi nhuận sau thuế của Đông Nam Á trong Quý 2/2025 đạt 2,187.4 tỷ đồng, chiếm 59% lợi nhuận ròng toàn tập đoàn với biên lợi nhuận 48%. Điều này phản ánh lợi thế của các thị trường đã đi vào giai đoạn ổn định, chi phí khấu hao giảm đáng kể và năng suất vận hành cao.

Mỹ Latinh tiếp tục tăng trưởng ổn định ở mức trên 30%, đóng góp thêm sự đa dạng hóa thị trường cho VGI.

Áp lực dự phòng đã qua đi

Năm 2024, VGI phải trích lập rất lớn cho các khoản nợ khó đòi (giải thích trong thuyết minh: phải thu quá hạn nên không tiếp tục ghi nhận lãi, bắt buộc trích lập), đặc biệt liên quan đến thị trường Cameroon và Myanma, khoản “Dự phòng phải thu khó đòi” ghi nhận là 331.4 tỷ đồng

Bước sang năm 2025, tình hình thay đổi hoàn toàn.

Trong mục Chi phí quản lý doanh nghiệp:

• Quý 3/2025: +556.46 tỷ đồng (đây là hoàn nhập, không phải trích lập)
• Năm trước quý 3 chỉ +42.1 đồng (rất nhỏ)

Trong phần chi phí quản lý doanh nghiệp, khoản mục “Hoàn nhập dự phòng phải thu khó đòi” đã ghi nhận 556.46 tỷ đồng, → VGI đang hoàn nhập dự phòng, tức là đã thu hồi được nợ hoặc đánh giá lại nợ theo tỷ giá → làm tăng lợi nhuận.

Dự phòng phải thu ngắn hạn khó đòi cuối kỳ 2025 tăng chủ yếu do tỷ giá, không do trích lập mới

• Dự phòng cuối 9T/2025: 19,685.26 tỷ đồng
• Đầu năm 2025: 17,348.27 tỷ đồng

Chênh lệch tăng +2,337 tỷ đồng, do đánh giá lại tỷ giá cuối kỳ.

Định giá và khuyến nghị

Trên đồ thị kỹ thuật, VGI có RS=92.6, mức hoạt động tốt trên thị trường. VGI đã sớm xây lại nền giá từ giữa tháng 8, sau nhịp tăng trên 60% tính từ đáy tháng 4, điều này tạo điều kiện cho VGI có thời gian tích lũy và xử lý cung. Biểu đồ của VGI khá sạch, và đã xây được tay cầm trong lúc thị trường chung điều chỉnh mạnh, cổ phiếu sẽ xác nhận breakout tại giá 84,000 đồng, trader có thể quan sát khi cổ phiếu pullback về giá 75-76,000 đồng.