3 trụ cột của VIC trong kỷ nguyên vươn mình: VHM và VFS (Vinfast) là hạt nhân tăng trưởng

• Chiến lược tổng thể của Vingroup (VIC): Tập trung vào ba trụ cột – Vinhomes (VHM) với hệ sinh thái bất động sản, VinFast (VFS) dẫn dắt mảng di chuyển xanh, và VinSpeed mở rộng hạ tầng – nhằm tận dụng đà tăng trưởng kinh tế Việt Nam, đô thị hóa và mục tiêu Net Zero.

• VinFast (VFS): Dù lỗ ròng 24 nghìn tỷ đồng quý 3/2025, doanh thu vẫn tăng 47% và bàn giao 38,195 xe điện (+74% YoY). Công ty mở rộng sang Ấn Độ, Indonesia, triển khai chiến lược đa thương hiệu, và kỳ vọng đạt mục tiêu 200,000 xe điện năm 2025.

• Vinhomes (VHM) & VinSpeed: VHM đẩy nhanh tiến độ các dự án lớn, doanh số bán nhà quý 3 đạt 95 nghìn tỷ (+151% YoY), HSC nâng khuyến nghị lên “Tăng tỷ trọng” với giá mục tiêu 106,600 đồng/cp. VinSpeed phát triển đường sắt cao tốc, metro, kỳ vọng hưởng lợi từ quyền TOD dọc các tuyến.

Tập đoàn Vingroup (VIC) vừa tổ chức Hội nghị Nhà đầu tư (NĐT) từ ngày 10-12/11/2025, một sự kiện quan trọng nhằm cập nhật tình hình hoạt động kinh doanh (HĐKD) và chiến lược phát triển trong giai đoạn tới, thu hút sự quan tâm đặc biệt từ NĐT đối với các mảng VinFast (VFS), Vinhomes (VHM) và các dự án hạ tầng, năng lượng mới.

Tầm nhìn Chiến lược của VIC: Tận dụng Sự chuyển mình của Việt Nam

Ban Lãnh đạo (BLĐ) VIC thể hiện sự kỳ vọng lớn vào đà tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ của Việt Nam trong 5 năm tới, với mục tiêu tăng trưởng GDP trên 10% mỗi năm và GDP bình quân đầu người đạt 8,500 USD vào năm 2030.

Vingroup định vị mình để hưởng lợi từ quá trình đô thị hóa tăng tốc, sức tiêu dùng cải thiện, và việc mở rộng hạ tầng, đồng thời đóng góp vào quá trình chuyển đổi kinh tế quốc gia theo hướng bền vững, đặc biệt là mục tiêu Net Zero (Phát thải ròng bằng 0).

Chiến lược của Tập đoàn tập trung vào ba trụ cột chính: đẩy nhanh triển khai các dự án trong hệ sinh thái hiện hữu (với VHM là trụ cột), phát triển hệ sinh thái giải pháp di chuyển xanh toàn diện (dẫn dắt bởi VFS), và mở rộng các sáng kiến về hạ tầng và năng lượng (thông qua VinSpeed).

BLĐ đặt mục tiêu tăng trưởng doanh thu mạnh mẽ trong giai đoạn 2024-2030, chủ yếu được dẫn dắt bởi VHM và VFS, với tỷ lệ vay nợ dự kiến sẽ đạt đỉnh trong giai đoạn đầu và về mức bình thường hơn trong các năm tiếp theo.

VinFast (VFS): Doanh số Cải thiện và Tối ưu hóa Tỷ suất Lợi nhuận

Mặc dù báo cáo khoản lỗ ròng 24 nghìn tỷ đồng (910 triệu USD) trong Quý 3/2025, tăng 81% so với cùng kỳ năm trước, do chi phí mở rộng toàn cầu tiếp tục gia tăng, VFS vẫn ghi nhận tổng doanh thu tăng 47% so với cùng kỳ, đạt 18,100 tỷ đồng, và bàn giao 38,195 xe điện, tăng 74% so với cùng kỳ.

Hãng xe này đang đẩy mạnh thâm nhập vào các thị trường mới, bao gồm Ấn Độ — nơi họ đã khai trương một nhà máy vào tháng 8 — và Indonesia, nơi một nhà máy mới dự kiến sẽ bắt đầu hoạt động vào cuối năm nay.

Công ty đã bàn giao 38,195 xe điện (EV) trên toàn cầu trong quý 3, tăng 74% so với cùng kỳ năm ngoái. Điều này nâng tổng số lượng xe điện bàn giao trong chín tháng đầu năm 2025 lên 110,362 chiếc, cao hơn gấp đôi so với cùng kỳ năm trước.

VinFast cho biết họ cũng đã bàn giao 234,536 xe máy và xe đạp điện (e-scooters and e-bikes) trong năm tính đến ngày 30 tháng 9, tăng gần gấp năm lần so với cùng kỳ năm 2024.

Công ty cho biết họ vẫn duy trì mục tiêu tăng ít nhất gấp đôi số lượng xe điện bàn giao toàn cầu trong năm nay, và kỳ vọng động lực tăng trưởng mạnh mẽ hơn trong mảng kinh doanh xe máy và xe đạp điện trong những tháng tới.

Tính chung 10 tháng đầu năm 2025, Công ty đã bàn giao khoảng 130,000 xe điện, tăng 149% so với cùng kỳ, tiến gần mục tiêu 200,000 xe trong năm nay (tăng trưởng 106%). BLĐ tái khẳng định chiến lược tối ưu hóa tỷ suất lợi nhuận thông qua giảm chi phí đầu vào và tối ưu hóa sản xuất.

VFS cũng công bố chiến lược đa thương hiệu mới với ba dòng sản phẩm riêng biệt – Lạc Hồng, Green và VinFast – nhằm đáp ứng nhu cầu đa dạng hơn của khách hàng.

HSC nhận định, mục tiêu tăng trưởng mạnh mẽ của thị trường xe điện Việt Nam (doanh số ô tô điện dự kiến đạt 500,000 xe vào năm 2030) là thuận lợi cho VFS, mặc dù nhận định việc thị trường tăng gấp đôi trong vòng 5 năm là khá tham vọng.

Vinhomes (VHM): Đẩy nhanh Tiến độ Dự án và Cơ hội Phát triển TOD

Hội nghị NĐT xác nhận Vinhomes Green Paradise đang được xây dựng với tiến độ ấn tượng, vượt trước kỳ vọng của HSC. VHM hiện đang đẩy nhanh tiến độ phát triển tại năm dự án lớn và dự kiến mở bán 3-4 dự án mới trong năm tới. BLĐ tự tin sẽ hoàn thành kế hoạch Lợi nhuận sau thuế (LNST) cả năm ở mức 42 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 20%).

• Kết quả Q3/2025: Lợi nhuận thuần thấp hơn kỳ vọng (4,200 tỷ đồng, giảm 47% so với cùng kỳ) do bàn giao thấp tại Vinhomes Royal Island. Tuy nhiên, doanh số bán nhà đạt 95 nghìn tỷ đồng, tăng 151% so với cùng kỳ, vượt kỳ vọng nhờ đóng góp từ Vinhomes Long Beach (VLB) với các thương vụ bán sỉ diễn biến tích cực.

• Tiến độ và Triển vọng: VHM đang triển khai các dự án lớn như Wonder City, Green City, Golden City sẽ bắt đầu bàn giao từ năm 2026. Tiến độ phát triển tại VLB hiện đang nhanh hơn dự báo của HSC, đặc biệt nếu các tuyến metro do Vingroup đề xuất triển khai được phê duyệt, dự án sẽ trở nên hấp dẫn hơn đáng kể.

• Chiến lược TOD: VHM nhấn mạnh hai định hướng sản phẩm chủ lực là ESG và TOD (phát triển đô thị theo định hướng giao thông), phù hợp với định hướng chung của Tập đoàn. VHM và VinSpeed kỳ vọng được ưu tiên tham gia phát triển các khu đô thị tích hợp xoay quanh các nút giao thông công cộng.

VinSpeed và Các Mảng Kinh doanh Mới: Cơ hội Hạ tầng và Năng lượng

VIC xem hạ tầng là một mảng đầy tiềm năng, được hỗ trợ bởi các chính sách thuận lợi của Chính phủ, cho phép các tập đoàn tư nhân tham gia vào các dự án cấp quốc gia. VinSpeed đang phát triển các dự án đường sắt cao tốc và tuyến metro.

Đối với dự án đường sắt cao tốc Bắc-Nam, giá trị thu được chủ yếu sẽ đến từ quyền phát triển TOD dọc các hành lang tuyến. Vingroup dự kiến tự phát triển hai tuyến đường sắt Cần Giờ – Bến Thành và Hà Nội – Quảng Ninh và được hưởng quyền TOD ưu đãi. Tuy nhiên, nhiều chi tiết về cấu trúc tài chính và cơ chế hỗ trợ vẫn chưa được làm rõ.

Đánh giá của HSC: Nâng Khuyến nghị cho VHM

Sau khi đánh giá các thông tin từ Hội nghị NĐT và KQKD Q3/2025 của VHM (doanh số bán nhà tích cực hơn dự kiến), HSC nâng khuyến nghị đối với VHM lên Tăng tỷ trọng (từ Nắm giữ) và tăng 7.1% giá mục tiêu lên 106,600 đồng (tiềm năng tăng giá 9.9%).

HSC giữ nguyên dự báo lợi nhuận thuần năm 2025 nhưng nâng dự báo cho các năm 2026-2027 thêm 8-12% nhờ tăng giả định doanh số bán nhà trong giai đoạn 2025-2026. Dự báo mới cho thấy lợi nhuận thuần tăng trưởng với tốc độ CAGR 3 năm đạt 9.3%.

VHM hiện đang giao dịch với mức chiết khấu 20% so với ước tính RNAV, nhỏ hơn nhiều so với bình quân 3 năm (50%). HSC cho rằng mức chiết khấu này sẽ tiếp tục thu hẹp nhờ triển vọng ngành cải thiện và rủi ro dòng tiền liên quan đến VIC giảm bớt.

VHM là nhà phát triển BĐS hàng đầu Việt Nam với năng lực triển khai vượt trội và quỹ đất rộng. Tiến độ dự án đang được đẩy nhanh, hỗ trợ cải thiện dòng tiền và lợi nhuận trong vài năm tới.

Các rủi ro chính bao gồm rủi ro tập đoàn (giao dịch nội bộ và dòng tiền với VIC), rủi ro pháp lý (đặc biệt với các dự án lớn) và rủi ro đàm phán bán sỉ (thành công phụ thuộc vào số lượng rất ít các bên).