SSI: Ngành ngân hàng và vật liệu xây dựng thường tăng mạnh vào tháng 12. Kỳ vọng VN-Index hướng tới mốc 1,920 điểm năm 2026

• Triển vọng kinh tế vĩ mô tích cực: GDP Q4/2025 dự báo tăng 8.2%, cả năm đạt 8%; chính sách tài khóa mở rộng với đầu tư công ~63 tỷ USD/năm, cùng cải cách cơ cấu và FDI bền vững tạo nền tảng tăng trưởng dài hạn.

• Thị trường chứng khoán hấp dẫn: SSI kỳ vọng VN-Index đạt 1,920 điểm năm 2026 nhờ lợi nhuận toàn thị trường tăng 14.5%; định giá P/E dự phóng 12.7 lần, thấp hơn mức trung bình 10 năm, thu hút dòng vốn ngoại quay trở lại.

• Ngành hưởng lợi chính: Ngân hàng, hạ tầng & vật liệu xây dựng, tiêu dùng và công nghệ được dự báo tăng trưởng mạnh; dữ liệu lịch sử cho thấy nhóm ngân hàng và vật liệu xây dựng thường vượt trội trong giai đoạn tháng 12–3.

Việt Nam đang bước vào giai đoạn thực hiện Kế hoạch 5 năm đầy tham vọng (2026-2030), với mục tiêu tăng trưởng Tổng sản phẩm quốc nội (GDP) hai con số, thể hiện niềm tin mạnh mẽ vào hành trình tiến tới nhóm quốc gia có thu nhập trung bình cao.

Trong bối cảnh nền kinh tế tiếp tục duy trì đà tăng trưởng tích cực, được hỗ trợ mạnh mẽ bởi sản xuất công nghiệp, đầu tư công và khu vực dịch vụ, lạm phát vẫn được kiểm soát, tạo ra dư địa chính sách thuận lợi.

Các động thái điều tiết thanh khoản gần đây của Ngân hàng Nhà nước, bao gồm việc tăng lãi suất OMO và thực hiện các giao dịch hoán đổi ngoại tệ (FX swap), được nhìn nhận là cách tiếp cận chủ động nhằm ổn định thanh khoản ngắn hạn, chứ không phải là tín hiệu đảo chiều định hướng chính sách.

Về triển vọng tăng trưởng, SSI dự báo GDP quý 4 năm 2025 có thể đạt khoảng 8.2% so với cùng kỳ, đưa tăng trưởng cả năm 2025 đạt khoảng 8%.

Về dài hạn, động lực tăng trưởng sẽ được củng cố bởi cải cách cơ cấu, dòng vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) bền vững và việc đẩy mạnh đầu tư phát triển cơ sở hạ tầng. Chính sách tài khóa vẫn duy trì xu hướng mở rộng, với chi đầu tư vốn hàng năm ước tính khoảng 63 tỷ đô la Mỹ, đóng vai trò là động lực then chốt cho phát triển hạ tầng và đô thị. Ưu tiên hàng đầu là kích hoạt dòng vốn khu vực tư nhân thông qua mô hình đối tác công tư (PPP) mới, nhằm nâng cao hiệu quả trong các lĩnh vực hạ tầng, năng lượng và dịch vụ thiết yếu.

Với nền tảng vĩ mô ổn định, các cải cách thị trường vốn đang tăng tốc và định giá hấp dẫn, thị trường chứng khoán Việt Nam năm 2026 được kỳ vọng sẽ bắt đầu một chu kỳ tăng trưởng mới với động lực mạnh mẽ và hướng tới các chuẩn mực quốc tế.

Định Giá Hấp Dẫn và Dòng Vốn Ngoại Quay Trở Lại

SSI kỳ vọng VN-Index có thể đạt mục tiêu 1,920 điểm trong năm 2026. Mức tăng trưởng này được hỗ trợ bởi dự báo tăng trưởng lợi nhuận toàn thị trường đạt 14.5% trong năm 2026, vượt trội so với các thị trường trong khu vực. Với triển vọng này, hệ số giá trên lợi nhuận dự phóng (P/E) năm 2026 hiện chỉ ở mức 12.7 lần, thấp hơn mức trung bình lịch sử 10 năm là 14 lần, qua đó củng cố sức hấp dẫn về mặt định giá của thị trường Việt Nam.

Dữ liệu lịch sử trong ba năm gần đây cho thấy thị trường thường diễn biến tích cực trong giai đoạn tháng 12-tháng 3. Trong khoảng thời gian này, xác suất thị trường tăng điểm đạt khoảng 75%, cao hơn đáng kể so với mức 50% trong giai đoạn tháng 4-tháng 11. Mức sinh lời bình quân/tháng trong giai đoạn tháng 12-tháng 3 đạt 1.7%, cao hơn rõ rệt so với 0.5%/tháng trong giai đoạn tháng 4–tháng 11.

Mặc dù khó kỳ vọng một nhịp tăng mạnh cả về điểm số lẫn thanh khoản trong tháng 12, nhưng động lực phục hồi đã xuất hiện ở một số nhóm cổ phiếu trong tháng 11 có khả năng lan tỏa sang các nhóm ngành trọng điểm. Dữ liệu lịch sử cho thấy nhóm ngân hàng và nhóm vật liệu cơ bản là những ngành thường có diễn biến vượt trội trong tháng 12.

Đáng chú ý, áp lực bán ròng của khối nhà đầu tư nước ngoài đang có dấu hiệu hạ nhiệt, với tốc độ rút vốn đã chậm lại và thậm chí ghi nhận dòng tiền mua ròng trở lại trong những tuần đầu tháng 12.

Sự cải thiện này xuất phát từ việc áp lực tỷ giá thuyên giảm và xu hướng tái cơ cấu danh mục của các quỹ toàn cầu. Vị thế đầu tư của khối ngoại hiện còn khá mỏng sau xu hướng bán ròng liên tục, do đó, bất kỳ sự quay trở lại nào của dòng vốn ngoại cũng có thể trở thành yếu tố hỗ trợ quan trọng cho thị trường.

Cải Cách Thị Trường Vốn và Hợp Chuẩn Quốc Tế

Quá trình cải cách thị trường vốn đang được đẩy nhanh tiến độ với nhiều bước đột phá quan trọng. Các cải cách bao gồm đơn giản hóa quy trình mở tài khoản, xóa bỏ cơ chế ký quỹ trước giao dịch (pre-funding), rút ngắn thời gian từ đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) đến khi niêm yết và đặc biệt là việc triển khai hệ thống giao dịch KRX.

Một điểm nhấn quan trọng là việc mở rộng khả năng tiếp cận của các công ty môi giới toàn cầu thông qua hệ thống Xử lý Trực tiếp Thông suốt (Straight-Through Processing – STP). Hệ thống này giúp tự động hóa quy trình thanh toán và giao dịch chứng khoán, giảm thiểu can thiệp thủ công, cho phép rút ngắn chu kỳ thanh toán và tinh giản mạnh mẽ hoạt động vận hành theo tiêu chuẩn quốc tế, qua đó giúp gia tăng độ sâu thanh khoản thị trường.

Những cải cách này không chỉ củng cố khung pháp lý mà còn đặt nền móng cho cơ chế bù trừ trung tâm (CCP) dự kiến triển khai từ nửa cuối năm 2026, tạo điều kiện thuận lợi cho việc nâng hạng lên thị trường mới nổi.

Cơ Hội Đầu Tư Theo Nhóm Ngành Trọng Điểm

Trong chu kỳ tăng trưởng mới, nhiều nhóm ngành được kỳ vọng sẽ hưởng lợi từ nền tảng vĩ mô tích cực và các chính sách hỗ trợ:

1. Ngân hàng: Được dự báo duy trì tăng trưởng lợi nhuận ổn định ở mức 16%, nhờ sự phục hồi của thị trường bất động sản và nhu cầu tín dụng bền vững. Các ngân hàng có khả năng quản trị rủi ro tốt và bảng cân đối kế toán ổn định sẽ có lợi thế mở rộng thị phần.
2. Tiêu dùng: Nhóm này hưởng lợi từ chính sách thuế thu nhập cá nhân được điều chỉnh (nâng ngưỡng giảm trừ gia cảnh) và xu hướng mở rộng mạng lưới cửa hàng bán lẻ hiện đại.
3. Hạ tầng và Vật liệu Xây dựng: Tiếp tục là nhóm hưởng lợi chính từ chính sách đầu tư công được đẩy mạnh, với tổng vốn phân bổ dự kiến tăng 12% trong năm 2026, cùng với việc tháo gỡ vướng mắc pháp lý về vật liệu xây dựng. Theo SSI, nhóm ngành vật liệu xây dựng thường hay phục hồi vào tháng 12
4. Ngành Hưởng lợi Chính sách: Các ngành như phân bón và xăng dầu được hỗ trợ bởi các cơ chế tài khóa mới, như việc hoàn thuế giá trị gia tăng (GTGT) đối với phân bón từ tháng 7 năm 2025.
5. Công nghệ: Ngành công nghệ thông tin được kỳ vọng ghi nhận sự phục hồi mạnh mẽ trong năm 2026 sau một năm 2025 trầm lắng, được hỗ trợ bởi chi tiêu công nghệ thông tin (IT) toàn cầu phục hồi và nhu cầu đầu tư vào hạ tầng trí tuệ nhân tạo (AI).

CTCK HSC: triển vọng VN-Index có thể cán mốc gần 2,000 điểm vào cuối năm 2026

Tóm Tắt So Sánh Triển vọng TTCK Việt Nam năm 2026

Tiêu chí	SSI Research	HSC
Mục tiêu VN-Index	1,920 điểm	1,958 điểm
Tăng trưởng Lợi nhuận 2026	14.5% (Toàn thị trường)	Ưu tiên: BĐS Nhà ở (+35.4%), VLXD (+37.1%)
Động lực Chính	1. Cải cách Thị trường Vốn (KRX, bỏ pre-funding, STP). 2. Đầu tư Công mở rộng (63 tỷ USD). 3. Định giá hấp dẫn (P/E 12.7 lần).	1. Nâng hạng Thị trường (kỳ vọng 03/2026). 2. Cải cách Quy định toàn diện. 3. Động lực Nội tại (Đầu tư Công, Chính trị ổn định). 4. Nới lỏng Tiền tệ toàn cầu.
Ngành Ưu tiên	Ngân hàng, Hạ tầng & Vật liệu Xây dựng, Tiêu dùng, Công nghệ.	Nhóm Tăng trưởng: Ngân hàng, Tiêu dùng, BĐS Nhà ở, Năng lượng. Nhóm Cải cách: Ngân hàng, Chứng khoán.
Rủi ro Cần Theo dõi	Tập trung vào vĩ mô ổn định, áp lực tỷ giá thuyên giảm.	Rủi ro Tỷ giá (VND mất giá 1.5%). Rủi ro Tín dụng cao (19%) và Lạm phát. Rủi ro Triển khai Chính sách chậm.