GAS: Doanh thu bứt phá và kỳ vọng từ những “đại dự án” hạ tầng năng lượng

• KQKD 3Q/2025: Doanh thu thuần đạt 35,711 tỷ (+41% YoY), nhưng LNST công ty mẹ đi ngang ở mức 2,549 tỷ do giá LPG quốc tế giảm mạnh, khiến biên lợi nhuận gộp thu hẹp 23 điểm %. Lũy kế 9 tháng, GAS vượt 123% kế hoạch doanh thu và 127% kế hoạch lợi nhuận năm.
• Triển vọng dài hạn: Quốc hội thông qua Nghị quyết phát triển năng lượng 2026–2030 tháo gỡ rào cản pháp lý, giúp GAS hưởng lợi trực tiếp từ các dự án LNG và điện khí quy mô lớn (Xem trước (mở trong cửa sổ mới)Lô B, Cá Voi Xanh). Dự án Sư Tử Trắng 2B (4,073 tỷ VND) dự kiến khai thác khí từ 12/2027, bổ sung ~4.2 triệu m³/ngày.
• Định giá & khuyến nghị: KBSV duy trì khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 73,100 đồng/cp (+15.5% upside), dựa trên EV/EBITDA 8x và ROE ổn định 16–17%. GAS được xem là lựa chọn phòng thủ chất lượng cao trong bối cảnh giá dầu Brent còn chịu áp lực.

Báo cáo chiến lược mới nhất từ Công ty Chứng khoán KBSV cho thấy một bức tranh tài chính đầy sôi động của Tổng Công ty Khí Việt Nam (GAS) trong quý 3 năm 2025. Doanh thu thuần của doanh nghiệp ghi nhận mức tăng trưởng ấn tượng lên tới 41% so với cùng kỳ năm trước, đạt 35,711 tỷ đồng. Tuy nhiên, điểm đáng chú ý là lợi nhuận sau thuế của công ty mẹ lại gần như đi ngang ở mức 2,549 tỷ đồng. Nguyên nhân chính dẫn đến sự phân hóa này là do diễn biến giá LPG sụt giảm mạnh trên thị trường quốc tế, khiến biên lợi nhuận gộp của mảng này bị thu hẹp đáng kể tới 23 điểm phần trăm. Dù vậy, tính chung lũy kế 9 tháng đầu năm, PV GAS vẫn cho thấy sức mạnh tài chính vượt trội khi hoàn thành lần lượt 123% kế hoạch doanh thu và 127% kế hoạch lợi nhuận cả năm.

Tháo gỡ nút thắt chính sách và vị thế dẫn đầu hạ tầng

Triển vọng dài hạn của PV GAS đang trở nên sáng sủa hơn bao giờ hết sau khi Quốc hội chính thức thông qua Nghị Quyết về cơ chế, chính sách phát triển năng lượng quốc gia giai đoạn 2026 – 2030 vào ngày 11/12/2025.

Đây được coi là “chìa khóa” giúp tháo gỡ các rào cản pháp lý về thủ tục đầu tư, giao đất và chuyển đổi mục đích sử dụng rừng cho các dự án trọng điểm.

KBSV nhận định rằng PV GAS, với bề dày kinh nghiệm trong việc vận hành các hệ thống khí phức tạp, sẽ là đơn vị hưởng lợi trực tiếp nhất. Doanh nghiệp dự kiến sẽ gia tăng sự hiện diện sâu hơn trong chuỗi giá trị ngành thông qua các dự án kho cảng LNG và các chuỗi điện khí quy mô lớn như Lô B hay Cá Voi Xanh, đảm bảo mục tiêu vận hành hơn 20,000 MW điện khí LNG trước năm 2030.

Dự án Sư Tử Trắng 2B: Động lực tăng trưởng từ năm 2027

Một trong những cột mốc quan trọng nhất trong chiến lược trung hạn của PV GAS là dự án đường ống thu gom và vận chuyển khí mỏ Sư Tử Trắng – Giai đoạn 2B với tổng vốn đầu tư khoảng 4,073 tỷ đồng.

Dự án này đóng vai trò huyết mạch trong việc đưa dòng khí từ giàn ST-CGF kết nối vào hệ thống đường ống Nam Côn Sơn 2 hiện hữu.

Theo lộ trình đã được Bộ Công Thương phê duyệt, dòng khí đầu tiên (First Gas) dự kiến sẽ được khai thác vào tháng 12/2027.

Với công suất bổ sung khoảng 4,2 triệu m3 khí mỗi ngày cho khu vực Đông Nam Bộ, dự án này không chỉ giải quyết bài toán thiếu hụt năng lượng cho các nhà máy điện mà còn là bệ phóng giúp doanh thu mảng cung cấp khí của GAS hướng tới mục tiêu 84,828 tỷ đồng vào năm 2030.

Định giá và khuyến nghị

Dựa trên triển vọng hồi phục của giá dầu và các chính sách năng lượng mới, KBSV ( duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu GAS. Giá mục tiêu được xác định là 73,100 VNĐ/cổ phiếu, tương ứng với mức lợi nhuận kỳ vọng khoảng 15.5% so với thị giá hiện tại.

Giá mục tiêu này tương ứng EV/EBITDA với hệ số mục tiêu 8 lần được xem là phù hợp để phản ánh năng lực tạo tiền mạnh mẽ của doanh nghiệp. Mặc dù giá dầu Brent dự kiến vẫn chịu áp lực quanh mức 65-70 USD/thùng do nhu cầu từ Trung Quốc yếu, nhưng vị thế độc quyền tự nhiên trong ngành khí và tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) duy trì ổn định ở mức 16-17% biến GAS thành một lựa chọn phòng thủ chất lượng cao cho danh mục đầu tư cuối năm 2025.

KBSV dự phóng LNST-CĐTS năm 2025 và 2026 của GAS lần lượt tăng trưởng 25% yoy (đạt 13,040 tỷ) và 4% yoy (đạt 13,593 tỷ).

GAS: Lợi nhuận đi đúng kỳ vọng nhờ sản lượng khí và LNG tăng mạnh, bù đắp tác động giá LPG giảm

Trên đồ thị, GAS có điểm breakout mẫu hình Chiếc Cốc Tay Cầm ngày 25.12.2025, sau khi có điểm mua Pocket Pivot. Elibook Team hiện đang nắm giữ PVD và PVS nên không khuyến nghị MUA đối với GAS.