Phân tích Doanh Nghiệp
GEX: Vững vàng bứt phá sau tái cấu trúc và triển vọng sáng lạng năm 2026
Sau giai đoạn tái cơ cấu mạnh mẽ, Tập đoàn Gelex (GEX) đã khép lại năm 2025 với những con số tài chính ấn tượng, vượt xa kế hoạch đề ra.
Theo báo cáo mới nhất từ Công ty Chứng khoán KB Việt Nam (KBSV), GEX đang sở hữu vị thế vững chắc để đón đầu các cơ hội lớn từ quy hoạch điện VIII và sự phục hồi của thị trường bất động sản, hứa hẹn một năm 2026 tăng trưởng bùng nổ.
Triển vọng 2026: Hưởng lợi từ làn sóng hạ tầng điện và bất động sản
Bước sang năm 2026, mảng thiết bị điện tiếp tục được kỳ vọng là đầu tàu tăng trưởng. Theo Quy hoạch điện VIII, việc đẩy mạnh đầu tư vào hệ thống truyền tải và phân phối điện để giải quyết các điểm nghẽn năng lượng sẽ tạo ra nhu cầu khổng lồ cho các sản phẩm dây cáp, trạm biến áp và thiết bị đo đếm mà Gelex đang nắm giữ 30-40% thị phần.
KBSV dự báo doanh thu mảng này sẽ đạt mức 30,725 tỷ đồng trong năm 2026, tăng 12% so với cùng kỳ. Đặc biệt, biên lợi nhuận gộp dự kiến sẽ được duy trì ổn định quanh mức 16-17% nhờ năng lực quản trị hàng tồn kho hiệu quả và kỳ vọng giá nguyên liệu nhựa PVC đầu vào hạ nhiệt.
Bên cạnh đó, thị trường bất động sản hồi phục sẽ là “cú hích” trực tiếp cho mảng vật liệu xây dựng và thiết bị điện dân dụng.
Các chính sách tháo gỡ pháp lý giúp nguồn cung nhà ở gia tăng, kéo theo nhu cầu tiêu thụ các sản phẩm mang thương hiệu Viglacera (VGC) và dây cáp điện CADIVI.
Mảng khu công nghiệp dự kiến cũng đóng góp dòng tiền ổn định với doanh thu ước tính đạt gần 5,000 tỷ đồng, nhờ lợi thế quỹ đất lớn gối đầu tại các vị trí chiến lược và xu hướng dịch chuyển dòng vốn FDI “Trung Quốc +1”.
Kết quả kinh doanh 2025: Động lực chính từ “xương sống” thiết bị điện
Năm 2025 ghi dấu sự bứt phá của Gelex khi doanh thu thuần đạt 39,918 tỷ đồng và lợi nhuận trước thuế chạm mốc 4,697 tỷ đồng, hoàn thành lần lượt 106% và 154% kế hoạch năm.
Trụ cột chính đóng góp vào thành công này là mảng thiết bị điện (GEE) với doanh thu tăng trưởng 21%, nhờ chiến lược mở rộng thị phần hiệu quả tại khu vực phía Bắc.
Các mảng kinh doanh khác như cho thuê khu công nghiệp và vật liệu xây dựng cũng ghi nhận mức tăng trưởng hai con số, cho thấy hiệu quả của mô hình tập đoàn đa ngành (holdings) sau khi tối ưu hóa danh mục đầu tư.
Sức khỏe tài chính cải thiện và tiềm năng từ các dự án mới
KBSV đánh giá cao khả năng quản trị tài chính của Gelex khi tỷ lệ đòn bẩy nợ vay đang có xu hướng giảm sau khi thoái vốn khỏi mảng năng lượng.
Việc tập trung vào các dự án bất động sản tại vị trí đắc địa, điển hình là dự án ANmaison tại Lê Lai – Hải Phòng, dự kiến sẽ bắt đầu mang về doanh thu lớn từ giai đoạn 2026.
Ngoài ra, kế hoạch IPO các công ty thành viên sẽ giúp Gelex bổ sung nguồn lực tài chính dồi dào để tái đầu tư và gia tăng lợi ích cho cổ đông.
Dựa trên triển vọng tích cực của tất cả các mảng kinh doanh cốt lõi, KBSV (13.2.2026) đưa ra khuyến nghị Mua đối với cổ phiếu GEX với giá mục tiêu là 43,700 VND/cổ phiếu, dựa trên kỳ vọng LNST-CĐTS năm 2026 giảm -5% xuống còn 1,400 tỷ.
Mức định giá này phản ánh sự tin tưởng vào năng lực sinh lời bền vững của hệ sinh thái Gelex trong chu kỳ kinh tế mới.
Bảng so sánh quan điểm KBSV và Vietcap về GEX
| Tiêu chí so sánh | Quan điểm của KBSV (13/02/2026) | Quan điểm của Vietcap (31/12/2025) |
| Khuyến nghị | MUA | MUA |
| Giá mục tiêu | 43,700 VND/cổ phiếu | 54,000 VND/cổ phiếu |
| Dự báo Doanh thu 2026 | 30,725 tỷ đồng (chỉ tính riêng mảng thiết bị điện) | 46,083 tỷ đồng (toàn tập đoàn) |
| Dự báo LNST-CĐTS 2026 | 1,400 tỷ đồng (giảm 5% so với 2025) | 1,385 tỷ đồng (giảm 24% so với 2025) |
| Động lực tăng trưởng chính | Mảng thiết bị điện là “đầu tàu” nhờ Quy hoạch điện VIII và hạ tầng truyền tải. | Chuyển mình sang Bất động sản (BĐS) nhà ở cao cấp và Khu công nghiệp (KCN) quy mô lớn. |
| Mảng Thiết bị điện | Kỳ vọng hưởng lợi lớn từ đầu tư hạ tầng điện; biên lợi nhuận ổn định nhờ giá nhựa PVC giảm. | Thách thức từ giá đồng tăng (dự báo +12%), bù đắp bằng việc mở rộng thị phần miền Bắc. |
| Mảng Bất động sản | Tập trung vào dự án ANmaison (Hải Phòng), dự kiến mang về doanh thu từ 2026. | Dự án Lê Lai (Hải Phòng) là trụ cột mới, đóng góp ~20% lợi nhuận giai đoạn 2025-2029. |
| Mảng Khu công nghiệp | Tăng trưởng ổn định nhờ quỹ đất gối đầu lớn và xu hướng “Trung Quốc +1”. | Đẩy mạnh các dự án khổng lồ (Trấn Dương, Long Sơn 850ha) sau khi IPO thành công hạ tầng GELEX (GEI). |
| Sức khỏe tài chính | Đánh giá cao việc giảm đòn bẩy nợ vay sau khi thoái vốn mảng năng lượng. | Nhấn mạnh tiềm năng từ việc huy động vốn qua IPO và các dự án hạ tầng dài hạn. |
GEX: Bước ngoặt mở rộng mảng bất động sản nhà ở và động lực từ hệ sinh thái hạ tầng