FED cắt giảm lãi suất 0.5%: Hạ cánh cứng hay hạ cánh mềm?

Thay vào đó, Hoa Kỳ đã giúp nền kinh tế thế giới vượt qua chu kỳ tăng lãi suất đồng bộ một cách bất ngờ, với IMF dự đoán tăng trưởng toàn cầu ở mức đáng kể 3.2% trong năm nay. “Đây là một chu kỳ nới lỏng rất khác so với hầu hết các chu kỳ khác,” Seth Carpenter, nhà kinh tế trưởng toàn cầu tại Morgan Stanley, người đã làm việc tại Fed 15 năm, cho biết. “Hầu hết các chu kỳ nới lỏng khác xảy ra do suy thoái.“

Nền kinh tế Mỹ đang mở rộng với tốc độ ổn định, với dựà đoán của Fed Atlanta tuần này rằng tăng trưởng GDP sẽ tăng lên khoảng 3% cho quý thứ ba.

“Tôi không thấy bất cứ điều gì trong nền kinh tế hiện tại cho thấy khả năng suy thoái tăng cao,” Powell nói vào thứ Tư. Quyết định thực hiện một đợt cắt giảm nửa điểm đáng kể – một sự phá vỡ so với các động thái truyền thống một phần tư điểm – do đó được đưa ra như một nỗ lực để bảo vệ thị trường lao động vững chắc, thay vì một nỗ lực để ngăn chặn một sự suy thoái nghiêm trọng.

“Có ý kiến ​​cho rằng thời điểm hỗ trợ thị trường lao động là khi thị trường mạnh và không phải khi bạn bắt đầu thấy việc cắt giảm nhân sự,” Powell nói với các phóng viên

Việc giảm lãi suất của Fed đã gửi một tín hiệu cho thấy các ngân hàng trung ương lớn đang chuyển trở lại “kinh doanh bình thường“, Ben May tại Oxford Economics cho biết. “Điều này hỗ trợ dự đoán của chúng tôi về việc cắt giảm lãi suất ổn định và bền vững từ đây.”

So với Hoa Kỳ, châu Âu đang ở trong tình trạng kinh tế mờ nhạt hơn nhiều, với GDP của Eurozone chỉ tăng 0,2% trong quý thứ hai – bằng một phần ba tốc độ của Mỹ.

Nhưng sau một sự gia tăng bất ngờ vào mùa xuân này, lạm phát đang ở gần mục tiêu 2% của ECB, làm giảm bớt một số áp lực lên tăng trưởng thu nhập của hộ gia đình.

Stournaras, thống đốc Ngân hàng Hy Lạp, lưu ý rằng lạm phát đã giảm từ 10.6% vào cuối năm 2022 xuống còn 2.2% hiện tại. “Chúng tôi đã giảm lạm phát chỉ trong 18 tháng và quản lý để có một hạ cánh mềm trong nền kinh tế.”

Thực tế là ECB từ giữa năm 2022 có thể tăng lãi suất lên 450 điểm cơ bản chưa từng có trong vòng 14 tháng mà không đẩy nền kinh tế rơi khỏi vách đá là đáng chú ý, Piet Haines Christiansen, một chiến lược gia ECB tại Danske Bank cho biết. “Hai năm trước, hầu hết các nhà kinh tế sẽ nói rằng một sự gia tăng đáng kể như vậy sẽ dẫn đến một suy thoái sâu.”

Điểm yếu lớn nhất của châu Âu là tình trạng ảm đạm của nhu cầu nội địa, khiến nền kinh tế này phụ thuộc nặng nề vào sự biến động của nền kinh tế toàn cầu. Tuy nhiên, ngân hàng trung ương vẫn thận trọng trong việc cung cấp hướng dẫn chính thức về tốc độ cắt giảm lãi suất, trái ngược với Fed cởi mở hơn.

Quan điểm đồng thuận giữa các nhà kinh tế là, trừ khi có bất ngờ, ECB sẽ giảm lãi suất một phần tư điểm mỗi quý, nhưng “tùy chọn là tên của trò chơi“, Stournaras nhấn mạnh.

Ngân hàng Anh, do thống đốc Andrew Bailey dẫn đầu, đang nới lỏng thận trọng hơn các đối tác của mình, chỉ thực hiện một đợt cắt giảm một phần tư điểm vào tháng 8, sau một năm không thay đổi – ít hơn các động thái giảm đến nay của Fed, ECB, Ngân hàng Canada và Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ.

BoE đã chọn giữ nguyên chính sách tuần này, phản ánh sự lo lắng liên tục về lạm phát dịch vụ dai dẳng và tăng trưởng tiền lương vững chắc.

Nó đã thực hiện một bước thử nghiệm hướng tới việc cung cấp hướng dẫn về triển vọng lãi suất, báo hiệu rằng việc giảm chi phí vay “dần dần” hiện đang được xem xét nếu nền kinh tế không bị ảnh hưởng bởi những cú sốc bất ngờ.

Nhưng sau khi gợi ý về một đợt cắt giảm nữa trước cuối năm, Ủy ban Chính sách Tiền tệ đã tiếp tục làm mờ triển vọng bằng cách vạch ra ba kịch bản thay thế cho lạm phát, nhấn mạnh sự chia rẽ giữa những người thiết lập lãi suất về mức độ quyết liệt mà chính sách nên được nới lỏng.

Khi các ngân hàng trung ương cân nhắc mức độ giảm lãi suất, một câu hỏi chính đặt ra cho họ là mức lãi suất “trung tính R*” nằm ở đâu – một mức lãi suất lý thuyết không gây gánh nặng cho nền kinh tế, nhưng cũng không kích thích nó.

Các quan chức của Fed từ lâu đã ước tính lãi suất trung tính là 2.5% hoặc thấp hơn, nhưng ngay cả trước khi đại dịch thì vẫn có ít sự tự tin vào những ước tính đó.

Các nhà hoạch định chính sách hiện đang đánh cược rằng lãi suất trung tính đã tăng lên do một loạt các yếu tố bao gồm tải nợ cao hơn và các yếu tố gây căng thẳng chuỗi cung ứng. Powell vào thứ Tư cho biết lãi suất trung tính “có thể cao hơn đáng kể” sau đại dịch.

Tương tự, thành viên hội đồng điều hành ECB Isabel Schnabel đã tranh luận trong nhiều tháng rằng lãi suất trung tính đang trên đà tăng lên sau khi giảm trong nhiều thập kỷ.

Các khoản đầu tư lớn vào năng lượng sạch, cơ sở hạ tầng kỹ thuật số và quốc phòng cũng như các trở ngại đối với thương mại tích hợp toàn cầu “có thể có tác động tích cực bền vững đến lãi suất tự nhiên“, bà nói vào tháng 3. Điều này cho thấy có thể có ít cơ hội để cắt giảm lãi suất hơn so với trong quá khứ.

Tuy nhiên, quyết định của họ bắt đầu chu kỳ nới lỏng mà không có dấu hiệu rõ ràng của suy thoái đã khiến việc lập kế hoạch cho tương lai trở nên đầy thách thức, khi các nhà ngân hàng trung ương đấu tranh để đánh giá chính xác mức độ nhanh chóng mà họ nên cắt giảm lãi suất. “Về thời điểm bạn dừng lại, thật khó,” Dario Perkins, chiến lược gia vĩ mô toàn cầu tại TS Lombard, nói về các đợt cắt giảm. “Nếu thị trường lao động bị nứt, thì họ cắt giảm rất mạnh và chúng ta quay trở lại chu kỳ phản ứng. Nếu điều đó không xảy ra và việc làm bắt đầu tăng trở lại, thì tôi nghĩ họ ngừng cắt giảm và chúng ta chỉ khóa lãi suất cao hơn.“

Ít nhà ngân hàng trung ương nào sẵn sàng tuyên bố chiến thắng ngay bây giờ. Nguy cơ lạm phát bắt nguồn từ biến đổi khí hậu, tiến bộ công nghệ và “những trở ngại trong tích hợp thương mại toàn cầu” vẫn còn tràn lan, Chủ tịch ECB Christine Lagarde nói trong một bài phát biểu vào thứ Sáu tại Washington.

Thế giới vẫn đang chao đảo từ “đại dịch tồi tệ nhất kể từ những năm 1920, cuộc xung đột tồi tệ nhất ở châu Âu kể từ những năm 1940 và cú sốc năng lượng tồi tệ nhất kể từ những năm 1970,” bà nói. Tất cả những sự kiện này “đã thay đổi cấu trúc của nền kinh tế và đặt ra một thách thức cho cách chúng ta đánh giá tác động của chính sách tiền tệ“.

Nỗi sợ về sự gia tăng giá cả mới này đã bị khuấy động bởi việc nới lỏng các điều kiện tài chính và thị trường chứng khoán tăng vọt trong dự đoán về việc giảm thêm chi phí vay. Ở Mỹ nói riêng, chính sách tài khóa lỏng lẻo có thể hạn chế phạm vi nới lỏng tiền tệ của Fed.

Triển vọng về những cú sốc toàn cầu mới trong thời kỳ biến động địa chính trị và căng thẳng thương mại gia tăng sẽ khiến lãnh thổ trở nên cực kỳ nguy hiểm. Sự trở lại của Trump vào Nhà Trắng có thể báo hiệu các mức thuế quan trên toàn bộ và các cuộc chiến thương mại mới với Trung Quốc, ví dụ.

“Sự không chắc chắn sẽ … vẫn cao hơn,” Lagarde nói. “Chúng ta cần quản lý nó tốt hơn.”