TTCK Thế giới
Trump kiểm tra sự khôn ngoan của thị trường
Thị trường chứng khoán vẫn không hề bối rối trước viễn cảnh về các mức thuế mới và các chính sách cứng rắn đối với vấn đề nhập cư ngay cả khi các nhà kinh tế, nhà đầu tư trái phiếu và những người khác lo ngại các động thái này sẽ khiến lạm phát và thâm hụt tăng lên.
Ít ai ngạc nhiên khi chứng khoán Mỹ tăng vọt sau chiến thắng quyết định của Donald Trump trong cuộc bầu cử tổng thống. Giữa những giả định phổ biến về nhiều tuần bất ổn, một kết quả rõ ràng luôn có khả năng thúc đẩy một đợt tăng giá ban đầu. Điều bất ngờ hơn nữa là những gì đã xảy ra kể từ đó.
Tổng thống đắc cử đã đề cử một loạt người có quan điểm cứng rắn vào các vị trí cấp cao, báo hiệu ý định của ông là thúc đẩy một chương trình nghị sự cấp tiến nhằm ban hành các mức thuế sâu rộng và trục xuất hàng triệu người nhập cư bất hợp pháp mà nhiều nhà kinh tế cảnh báo sẽ khiến lạm phát và thâm hụt tăng cao.
Tuy nhiên, thị trường chứng khoán – phong vũ biểu kinh tế được công chúng theo dõi chặt chẽ nhất – dường như không có nhiều dấu hiệu đáng lo ngại.
S&P 500, chỉ số chuẩn của Phố Wall dành cho các cổ phiếu lớn, vẫn tăng khoảng 3% kể từ cuộc bỏ phiếu, ngay cả sau khi giảm nhẹ. Chỉ số chính của cổ phiếu vốn hóa nhỏ tăng gần 5%.
Chi phí vay tương đối của các công ty lớn cũng giảm mạnh xuống mức thấp nhất trong nhiều thập kỷ và các tài sản đầu cơ như bitcoin đã tăng vọt.
Bên dưới bề mặt, không phải mọi bộ phận của thị trường chứng khoán đều bình lặng như vậy. Chẳng hạn, chỉ số cổ phiếu do Citi tạo ra có thể dễ bị tổn thương trước việc cắt giảm chi tiêu của chính phủ, đã giảm 8% kể từ cuộc bầu cử, trong khi cổ phiếu chăm sóc sức khỏe đã bị ảnh hưởng bởi việc đề cử người hoài nghi vắc xin Robert Kennedy Jr làm người đứng đầu bộ y tế.
Viễn cảnh lạm phát phát sinh từ thuế quan và thị trường lao động thắt chặt hơn cũng khiến nhiều người trong thị trường Kho bạc trị giá 27 nghìn tỷ USD lo sợ, với một số nhóm cấp cao cảnh báo về sự hưng phấn quá mức.
Nhưng các tín hiệu tương phản đặt ra một số câu hỏi chính cho các nhà giao dịch cũng như các nhà hoạch định chính sách: liệu các nhà đầu tư cổ phiếu có đang tự chuốc lấy sự sụt giảm bằng cách bỏ qua mức định giá cao và nhược điểm tiềm ẩn của Trumponomics hay liệu họ sẽ được chứng minh là đúng khi các nhà kinh tế một lần nữa phải rút lại những dự đoán thảm khốc của mình? ?
“Bất cứ lúc nào. . . Sonal Desai, giám đốc đầu tư tại Franklin Templeton cho biết: khi bạn đạt đến mức mà thị trường được định giá đến mức hoàn hảo, bạn phải lo lắng về sự tự mãn.
Tuy nhiên, cô ấy nói thêm, “thực tế là bạn cũng cần phải tích cực tìm kiếm các tác nhân gây ra đợt bán tháo và ngay bây giờ. . . Tôi nghĩ nền kinh tế cơ bản rất mạnh và các chính sách của chính quyền sắp tới khó có thể thay đổi đáng kể”.
Trường hợp tăng giá đã được trưng bày đầy đủ tại khu nghỉ dưỡng Wynn ở Las Vegas trong tuần này, nơi hơn 800 nhà đầu tư, chủ ngân hàng và giám đốc điều hành đã tập trung tham dự hội nghị thường niên của Goldman Sachs dành cho “các công ty tư nhân đổi mới”.
Với lãi suất hiện đang có xu hướng giảm, các chuyên gia thị trường vốn đã chuẩn bị cho sự phục hồi trong hoạt động niêm yết trên thị trường chứng khoán cũng như hoạt động mua bán và sáp nhập, nhưng kết quả bầu cử đã đổ thêm dầu vào lửa.
Với việc đảng Cộng Hòa kiểm soát cả hai viện của Quốc Hội cũng như Nhà Trắng, các nhà đầu tư đang cho rằng chính quyền Trump sẽ dễ dàng thực hiện lời hứa cắt giảm thuế doanh nghiệp và thu hẹp quy định. Đồng thời, những đề xuất gây tranh cãi hơn như áp dụng thuế quan thường bị những người tham dự bác bỏ như một “chiến thuật đàm phán”.
Một nhà quản lý quỹ phòng hộ tham dự đã tóm tắt bầu không khí: “Có rất nhiều nhà đầu tư ham chơi ở đây đang hào hứng với các mục tiêu mang về,” ông nói. “M&A giờ đây trở thành một khả năng thực sự nhờ chính quyền mới. Đó là [yếu tố đề xuất của Trump] thú vị nhất. . . Tôi nghĩ tâm trạng đã tốt hơn so với 4 năm qua ”.
Sự nhấn mạnh vào thuế và bãi bỏ quy định là rõ ràng khi nhìn vào những ngành chiến thắng lớn nhất trong đợt phục hồi thị trường gần đây: lĩnh vực dịch vụ tài chính và năng lượng.
Chỉ số phụ tài chính S&P 500 đã tăng gần 8% kể từ cuộc bỏ phiếu, trong khi chỉ số phụ năng lượng tăng gần 7%. Các nhà điều hành năng lượng đã ăn mừng cam kết của tổng thống đắc cử về việc rút khỏi thỏa thuận khí hậu Paris và mở ra các vùng đất liên bang cho fracking nhằm theo đuổi “sự thống trị về năng lượng” của Hoa Kỳ.
Chris Shipley, đồng giám đốc đầu tư của Fort Washington Investment Advisors, công ty quản lý khoảng 86 tỷ USD, nói rằng “chúng tôi tin rằng thị trường đã hành động hợp lý kể từ cuộc bầu cử”, trích dẫn lợi nhuận tập trung vào các lĩnh vực có thể hưởng lợi từ các xu hướng như bãi bỏ quy định. và M&A.
Ngay cả những chính sách mà hầu hết các nhà kinh tế chính thống cho rằng sẽ có tác động tiêu cực về tổng thể – chẳng hạn như tăng mạnh thuế quan – trớ trêu thay lại có thể làm tăng sức hấp dẫn tương đối của chứng khoán Mỹ bằng cách tác động mạnh hơn đến các quốc gia khác.
Ví dụ, chỉ số Stoxx 600 trên toàn châu Âu đã giảm kể từ cuộc bầu cử khi các nhà đầu tư đặt cược rằng khu vực phụ thuộc vào xuất khẩu sẽ bị ảnh hưởng nặng nề bởi bất kỳ căng thẳng thương mại gia tăng nào.
Kay Herr, giám đốc đầu tư Hoa Kỳ của nhóm hàng hóa, tiền tệ và thu nhập cố định toàn cầu của JPMorgan Asset Management, cho biết: “Không có gì đáng ngạc nhiên khi chính sách ‘Nước Mỹ trên hết’ sẽ tốt cho Hoa Kỳ so với phần còn lại của thế giới.
Tuy nhiên, mối lo ngại của các nhà kinh tế và nhiều nhà đầu tư trái phiếu là các chính sách của Trump có thể tạo ra những vấn đề kinh tế rộng lớn hơn mà cuối cùng thị trường chứng khoán khó có thể bỏ qua.
Một số chính sách của Trump, chẳng hạn như cắt giảm thuế doanh nghiệp, có thể thúc đẩy tăng trưởng trong nước. Nhưng với nền kinh tế vốn đã ở trạng thái mạnh mẽ một cách đáng ngạc nhiên bất chấp nhiều năm lo lắng về nguy cơ suy thoái, một số người lo ngại tình trạng “quá nóng” sẽ dẫn đến lạm phát tái bùng phát và sau đó là suy thoái.
Lạm phát do nhu cầu có thể trở nên trầm trọng hơn do áp lực từ phía cung nếu Trump thực hiện một số cam kết chính sách sâu rộng hơn của mình.
Trong quá trình vận động tranh cử, Trump đã đề xuất mức thuế nhập khẩu cơ bản 10% đối với tất cả hàng hóa sản xuất bên ngoài nước Mỹ và 60% nếu chúng được sản xuất tại Trung Quốc. Các nhà kinh tế thường đồng ý rằng chi phí thuế quan chủ yếu đè lên vai người tiêu dùng tại quốc gia ban hành chúng. Walmart, nhà bán lẻ lớn nhất ở Mỹ, đã cảnh báo trong tuần này rằng giá sẽ cao hơn nếu áp dụng thuế quan.
Trong khi đó, việc trục xuất hàng triệu người nhập cư không có giấy tờ sẽ loại bỏ một nguồn lao động khổng lồ khỏi lực lượng lao động Hoa Kỳ, tăng lương và giảm khả năng cung cấp hàng hóa và dịch vụ của các công ty Hoa Kỳ.
Các nhà kinh tế tại Morgan Stanley và Deutsche Bank đều dự đoán trong tuần này rằng các chính sách của Trump sẽ kéo tăng trưởng GDP vào năm 2026 và khiến Cục Dự trữ Liên bang khó đưa lạm phát trở lại mục tiêu 2%.
Tom Barkin, chủ tịch Fed Richmond và là thành viên bỏ phiếu trong Ủy ban Thị trường mở Liên bang ấn định lãi suất, cho biết ông hiểu mối lo ngại của cộng đồng doanh nghiệp về việc thuế quan sẽ châm ngòi cho lạm phát và cho biết Mỹ “có phần dễ bị tổn thương trước những cú sốc chi phí” hơn so với năm 2017.
Nhưng một số nhà đầu tư tin rằng rủi ro là rất nhỏ. “Theo quan điểm của chúng tôi, mối lo ngại về lạm phát. . . liên quan đến thuế quan đã bị thổi phồng quá mức,” Shipley ở Fort Washington cho biết.
Các nhà hoạch định chính sách của Fed đã nhanh chóng nhấn mạnh rằng họ sẽ không phán xét bất kỳ chính sách tiềm năng nào trước khi chúng được công bố chính thức, nhưng các nhà đầu tư trái phiếu đã thu hẹp lại dự báo về mức lãi suất sẽ được cắt giảm trong năm tới.
Hợp đồng tương lai lãi suất hiện đang dự báo lãi suất của Fed sẽ giảm xuống khoảng 4% vào cuối năm 2025, từ mức 4.5-4.75% hiện tại. Vào tháng 9, các nhà đầu tư đã đặt cược rằng khi đó lãi suất sẽ giảm xuống dưới 3%. Lợi tức trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm, tăng khi giá giảm, đang tăng lên.
Herr của JPMorgan cho biết: “Thị trường trái phiếu đã rất tập trung vào thâm hụt và mở rộng tài chính, còn thị trường chứng khoán dường như đã tập trung vào việc bãi bỏ quy định và khía cạnh tăng trưởng”. Nhưng “tại một thời điểm nào đó, [lợi suất trái phiếu kho bạc] cao hơn sẽ là vấn đề đối với cổ phiếu”.
Một phần là do lợi suất trái phiếu cao hơn thể hiện một nguồn lợi nhuận hấp dẫn thay thế với rủi ro thấp hơn nhiều so với cổ phiếu. Nhưng tác động quan trọng hơn có thể đến từ tín hiệu cảnh báo rằng sản lượng sẽ tăng thêm.
Kristina Hooper, giám đốc chiến lược thị trường toàn cầu tại Invesco, cho biết sự gia tăng lợi suất được thúc đẩy bởi những lo ngại cả về lạm phát và mức nợ chính phủ cao hơn. “Năm 2024 đánh dấu năm đầu tiên Hoa Kỳ chi nhiều hơn để trả nợ so với toàn bộ ngân sách quốc phòng của mình. Và theo quan điểm của tôi, điều đó không bền vững về lâu dài.”
Trump và các cố vấn của ông đã bác bỏ những lo ngại về chương trình nghị sự kinh tế của họ, cho rằng các chính sách như khuyến khích lĩnh vực năng lượng trong nước sẽ giúp giữ lạm phát ở mức thấp và tăng trưởng cao.
Ngay cả khi không, một số nhà đầu tư ở Las Vegas trong tuần này cho rằng mối bận tâm cá nhân của tổng thống đắc cử với thị trường chứng khoán sẽ giúp ông hạn chế những chính sách có khả năng gây thiệt hại nhất.
“Tôi nghĩ Trump và tất cả các nhà tài trợ của ông ấy đều đo lường sự thành công và hạnh phúc của họ xung quanh vị thế của thị trường chứng khoán Mỹ,” nhà quản lý quỹ phòng hộ cho biết.
Các nhà kinh tế cũng liên tục đánh giá thấp khả năng phục hồi của nền kinh tế Mỹ trong những năm gần đây. Sự kết hợp giữa sự quan tâm của Trump và khả năng dự báo kém cỏi trong quá khứ của các nhà kinh tế có nghĩa là ngay cả những nhà đầu tư hoài nghi cũng cảnh giác khi đặt cược vào thị trường Mỹ.
Colin Graham, người đứng đầu bộ phận chiến lược đa tài sản tại Robeco, cho biết: “Có những rủi ro ở đó. “Nếu một số chính sách cực đoan hơn đã được đề cập trong chiến dịch tranh cử được thực hiện, quan điểm cốt lõi của chúng tôi cho năm tới sẽ sai lầm. Nhưng rủi ro lớn nhất của chúng ta ở đây là gì? Bỏ lỡ mặt tích cực. Động lực rất mạnh.”
Theo Financial Times, link gốc