Những ai còn tin vào gã khổng lồ logistic Viettel post?

Trong bối cảnh các cổ phiếu công nghệ đang bị bán, niềm tin của các CTCK đối với VTP cũng sụt giảm. Trong báo cáo cập nhật mới nhất, VCSC (6.9.2024), giảm giá mục tiêu 4% xuống còn 69,000 đồng (Phù Hợp Thị TRường).

Điều này dựa trên việc giảm 4% dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2024-2033. Cụ thể Giảm 2% LNST-CĐTS năm 2024 xuống còn 358 tỷ (-6% yoy) và giảm -3% LNST-CĐTS năm 2025= xuongs còn 411 tỷ (+15% yoy).

Như vậy, quan điểm của Vietcap đang đến gần với  SSI (10/5/2024), khi đưa ra giá muc tiêu 70,000 (kém khả quan), dựa trên lợi nhuận ròng 2024 là 410 tỷ. Lợi nhuận ròng năm 2025 là 495 tỷ

Sự phân hóa quan điểm đối với VTP là khá rõ. Hiện nay KBSV và HSC là hai người lạc quan nhất. KBSV (21/6/2024) đưa ra giá mục tiêu 101,000 (Nắm giữ) dựa trên kỳ vọng LNST-CĐTS đạt 287 tỷ (+3% yoy), nhưng tin tưởng vào triển vọng dài hạn của doanh nghiệp.

Gần nhất, HSC Update (8/8/2024) nâng khuyến nghị từ Tăng Tỷ Trọng lên MUA, dù giảm giá mục tiêu 3% xuống 87,200 đồng. HSC giữ nguyên dự báo lợi nhuận ròng 2024-2026 là 13%/năm, mặc dù giảm EBITDA trung bình 8% (xuống 30%/năm).

Trên đồ thị kỹ thuật, cổ phiếu VTP đang có RS (Sức Mạnh Giá Tương Đối) chỉ 56, hoạt động ở mức vừa phải so với nhiều cổ phiếu khác trên thị trường. Hiện dòng tiền đang chạy ra khỏi nhóm cổ phiếu công nghệ trên toàn cầu và ở Việt Nam cũng tương tự. Cổ phiếu hiện giao dịch dưới MA50 ngày, nhưng đang ở gần ngưỡng hỗ trợ mạnh 70,000 đồng/cổ phiếu. Do đó, Elibook Team đang chờ đợi dòng tiền trở lại cổ phiếu này, trước khi tăng mạnh tỷ trọng trở lại.

HSC khuyến nghị MUA cổ phiếu VTP với giá mục tiêu 87,000 đồng khi giá giảm tạo ra “món hời”

Mảng logistic dự báo tăng trưởng lợi nhuận 16%/năm, gấp đôi so với thị trường.

Mảng dịch vụ chuyển phát sẽ là động lực dẫn dắt tăng trưởng lợi nhuận dài hạn: Vietcap dự báo doanh thu từ mảng chuyển phát của VTP sẽ tăng trưởng với CAGR đạt 19% trong giai đoạn 2024- 2029, tương ứng với dự báo CAGR LNST sau lợi ích CĐTS là 16% trong cùng kỳ.

Mức tăng trưởng này được hỗ trợ bởi dự báo quy mô thị trường thương mại điện tử tại Việt Nam tăng trưởng với CAGR là 10% trong giai đoạn 2024-2029, theo Mordor Intelligence, nhờ (1) thị phần thấp (~8%) của VTP trong tổng doanh số bán lẻ của Việt Nam tính đến năm 2023, (2) sự gia tăng của người tiêu dùng thuộc tầng lớp trung lưu am hiểu công nghệ, và (3) cơ sở hạ tầng bán lẻ truyền thống chưa phát triển ở các khu vực cấp 2-3 tại Việt Nam.

VTP có vị thế tốt để tận dụng sự tăng trưởng này nhờ (1) mạng lưới bưu cục rộng khắp, chất lượng dịch vụ chuyển phát vượt trội, và các khoản đầu tư vào cơ sở hạ tầng và công nghệ, và (2) sự hỗ trợ từ Tập đoàn Viettel về nhân lực, cơ sở vật chất, nghiên cứu & phát triển và công nghệ. Các khoản đầu tư lớn của VTP bao gồm trung tâm logistics cho FMCG tại Đà Nẵng và tổ hợp chia chọn tại TP.HCM, dự kiến sẽ đi vào hoạt động trong năm 2025.

Trong khi chúng tôi tăng nhẹ dự báo biên lợi nhuận gộp năm 2024 của mảng dịch vụ lên 6.8% dựa trên KQKD nửa đầu năm 2024, chúng tôi giảm dự báo biên lợi nhuận gộp giai đoạn 2025-2033 của mảng dịch vụ để phản ánh chi phí thuê đất phát sinh do việc ghi nhận phí thuê đất cho tổ hợp chia chọn mới tại TP.HCM.

Tuy nhiên, Vietcap tin rằng các sáng kiến cải thiện hiệu quả chi phí có thể giúp biên lợi nhuận gộp của mảng dịch vụ tăng nhẹ lên khoảng 6.9%-7.3% trong giai đoạn 2025-2033.

VTP: lợi nhuận quý 2 sụt giảm -5% yoy do chi phí khấu hao và chi phí thuê ngoài tăng.