GEG: Triển Vọng Tăng Trưởng Đến Từ Các Dự Án Điện Mặt Trời Đức Huệ 2 và điện gió VPL2

•  Quý 1/2026, GEG ghi nhận doanh thu 767 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế 207 tỷ đồng, giảm so với cùng kỳ do nền so sánh cao từ khoản thu nhập bất thường năm 2025. Nếu loại bỏ yếu tố này, doanh thu cốt lõi tăng 18% YoY, biên lợi nhuận gộp cải thiện lên 63% và sản lượng điện thương phẩm đạt 361 triệu kWh (+9% YoY)

•  Động lực tăng trưởng đến từ các dự án mới: Điện mặt trời Đức Huệ 2 (49 MWp) dự kiến vận hành quý 2/2026 với chi phí xây dựng dở dang 669 tỷ đồng, dư nợ vay 239 tỷ đồng, thử nghiệm cơ chế DPPA; và Điện gió VPL2 (30 MW) hoàn thành quý 4/2026 theo hợp đồng PPA với EVN ở mức 99.5% giá trần

•  Mirae Asset dự báo năm 2026, GEG đạt sản lượng 1,393 triệu kWh (+4% YoY), doanh thu 3,126 tỷ đồng (+23% YoY) và lợi nhuận sau thuế 521 tỷ đồng (+40% YoY). Cổ phiếu hiện giao dịch ở mức P/E 10.4x, P/B 1.2x, thấp hơn trung bình ngành, với giá mục tiêu nâng lên 18,500 đồng/cp, tiềm năng tăng giá khoảng 31%

Công ty Chứng khoán Mirae Asset Việt Nam vừa đưa ra báo cáo cập nhật đối với Công ty Cổ phần Điện Gia Lai (mã cổ phiếu GEG) với khuyến nghị Mua và nâng giá mục tiêu lên mức 18,500 đồng một cổ phiếu, cao hơn mức 17,700 đồng trong dự báo trước đó.

Với thị giá giao dịch quanh vùng 14,150 đồng, tỷ suất sinh lợi kỳ vọng dành cho nhà đầu tư khi nắm giữ cổ phiếu này lên tới 31%. Động thái nâng giá mục tiêu phản ánh kỳ vọng tích cực của CTCK đối với sự đóng góp từ các dự án năng lượng mới dự kiến vận hành trong năm 2026, bất chấp những thách thức ngắn hạn về mặt đòn bẩy tài chính.

Hoạt Động Kinh Doanh Cốt Lõi Quý 1 Năm 2026 Tăng Trưởng Khởi Sắc

Theo báo cáo tài chính hợp nhất quý 1 năm 2026, Điện Gia Lai ghi nhận doanh thu đạt 767 tỷ đồng, giảm 31% so với cùng kỳ năm trước và lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ đạt 207 tỷ đồng, giảm 45% so với cùng kỳ.

Tuy nhiên, sự sụt giảm mạnh này chủ yếu do ảnh hưởng của khoản doanh thu hồi tố đột biến được ghi nhận trong quý 1 năm 2025 tạo ra nền so sánh rất cao.

Nếu loại bỏ khoản thu nhập bất thường này để đánh giá hoạt động kinh doanh cốt lõi, doanh thu của doanh nghiệp thực tế tăng trưởng 18% so với cùng kỳ năm ngoái.

Đi cùng với đó, biên lợi nhuận gộp trên cùng cơ sở điều chỉnh cũng ghi nhận sự cải thiện đáng kể khi mở rộng lên mức 63% so với mức 56% của cùng kỳ năm 2025.

Tổng sản lượng điện thương phẩm trong quý 1 đạt 361 triệu kWh, tăng 9% so với cùng kỳ, với sự tăng trưởng đồng đều ở cả ba loại hình phát điện. Trong đó, điện gió tiếp tục giữ vai trò xương sống khi đạt sản lượng 209 triệu kWh, chiếm 58% tổng sản lượng điện và mang lại doanh thu 440 tỷ đồng, tăng 22% so với cùng kỳ sau khi đã loại trừ tác động hồi tố.

Mảng điện mặt trời cũng đạt sản lượng ổn định 101 triệu kWh, mang lại 236 tỷ đồng doanh thu, tăng 13% so với cùng kỳ. Đặc biệt, mảng thủy điện nhờ điều kiện thủy văn thuận lợi đầu năm đã bứt phá mạnh mẽ với sản lượng đạt 51 triệu kWh, tương ứng doanh thu 89 tỷ đồng, tăng 36% so với cùng kỳ năm trước.

Nỗ Lực Giảm Đòn Bẩy Và Tiến Độ Khả Quan Tại Các Dự Án Trọng Điểm

Một trong những tín hiệu tài chính tích cực từ Điện Gia Lai là nỗ lực liên tục nhằm giảm bớt áp lực nợ vay. Tính đến cuối quý 1 năm 2026, tổng dư nợ vay chịu lãi của doanh nghiệp đã giảm xuống còn 8,176 tỷ đồng, giảm 10% so với cùng kỳ năm trước, trong đó dư nợ dài hạn chiếm phần lớn ở mức 7,627 tỷ đồng. Sự sụt giảm dư nợ này giúp cơ cấu tài chính của công ty dần trở nên lành mạnh hơn, đồng thời giảm bớt áp lực chi phí lãi vay trong bối cảnh mặt bằng lãi suất có nhiều biến động.

Song song với việc giảm nợ, dòng vốn của công ty đang được tập trung giải ngân cho các dự án chuyển tiếp cốt lõi. Dự án điện mặt trời Đức Huệ 2 với công suất 49 MWp hiện đang bước vào những giai đoạn thi công cuối cùng với chi phí xây dựng dở dang tăng lên mức 669 tỷ đồng và dư nợ vay ngân hàng cho dự án đạt 239 tỷ đồng.

Dự án này dự kiến sẽ đi vào vận hành ngay trong quý 2 năm 2026 và sẽ thử nghiệm bán điện theo cơ chế mua bán điện trực tiếp DPPA. Trong khi đó, dự án điện gió VPL2 với công suất 30 MW cũng đang được đẩy mạnh thi công với mục tiêu hoàn thành trong quý 4 năm 2026, theo hợp đồng mua bán điện PPA đã ký với Tập đoàn Điện lực Việt Nam EVN ở mức 99.5% giá trần, hứa hẹn mang lại nguồn thu ổn định cho doanh nghiệp trong các năm tới.

Dự Phóng Kết Quả Cả Năm 2026 Với Động Lực Từ Năng Lượng Tái Tạo

Trong năm 2026, Mirae Asset dự báo tổng sản lượng điện của Điện Gia Lai sẽ đạt 1,393 triệu kWh, tăng trưởng 4% so với năm 2025. Động lực tăng trưởng chính của mảng điện mặt trời sẽ đến từ việc dự án Đức Huệ 2 chính thức đi vào vận hành trong nửa cuối năm, giúp sản lượng toàn mảng dự kiến đạt 414 triệu kWh, tăng 15% so với năm ngoái. Mảng điện gió cũng được dự báo tăng trưởng ổn định 4%, tương ứng sản lượng 630 triệu kWh.

Ngược lại, sản lượng thủy điện được dự báo sẽ giảm khoảng 7% xuống còn 349 triệu kWh do ảnh hưởng của chu kỳ thời tiết chuyển sang điều kiện El Nino trong giai đoạn nửa cuối năm.

Trong bối cảnh không còn ghi nhận các khoản thu nhập đột biến như năm 2025, tổng doanh thu của doanh nghiệp trong năm 2026 ước tính đạt 3,126 tỷ đồng, tăng 23% so với cùng kỳ và lợi nhuận sau thuế dự kiến đạt 521 tỷ đồng, tăng trưởng mạnh mẽ 40% so với năm trước sau khi đã thực hiện loại bỏ các yếu tố bất thường trên cùng cơ sở so sánh.

Định Giá Khuyến Nghị Và Những Rủi Ro Cần Lưu Ý

Mặc dù có triển vọng tăng trưởng kinh doanh khả quan, định giá của cổ phiếu GEG vẫn đang ở mức hấp dẫn khi giao dịch ở mức định giá P/B dự phóng cho năm 2026 là 1,2 lần và P/E là 10,4 lần, thấp hơn nhiều so với mặt bằng chung của thị trường.

Việc nâng giá mục tiêu lên 18,500 đồng thể hiện sự tự tin của Mirae Asset vào triển vọng dài hạn của doanh nghiệp khi các nút thắt pháp lý của ngành điện dần được tháo gỡ và các dự án mới đi vào vận hành đúng tiến độ.

Tuy nhiên, MAS cũng đưa ra khuyến cáo đối với các nhà đầu tư cần thận trọng xem xét rủi ro pha loãng cổ phiếu tiềm ẩn trong tương lai và mức độ đòn bẩy tài chính tương đối cao của công ty. Đây là những yếu tố có thể ảnh hưởng đến biên lợi nhuận ròng của doanh nghiệp trong trường hợp lãi suất vay có xu hướng tăng cao hơn kỳ vọng.