HPG: Khi cổ máy tỷ đô Dung Quất 2 đã đến ngày nhả tiền, “Nếu thị trường có sập thì Hòa Phát sẽ là người chết cuối cùng”

• Doanh thu & lợi nhuận: Quý 2/2026, HPG ghi nhận doanh thu thuần 55,159 tỷ đồng (+53.6% YoY) và LNST 6,424 tỷ đồng (+50.7% YoY) — đây là quý có lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh chính cao nhất kể từ năm 2022, với biên lãi gộp đạt 19.0%, cũng là mức cao nhất của cả chu kỳ.
• Hoạt động cốt lõi: Động lực chính đến từ Khu liên hợp gang thép Dung Quất 2 vận hành ổn định — sản lượng thép thô đạt 3.6 triệu tấn (+48% YoY), sản lượng bán HRC đạt 1.9 triệu tấn (+64% YoY) — cùng với thị phần HRC nội địa của HPG tăng vọt từ khoảng 29% lên hơn 43% chỉ trong vòng 3 tháng nhờ hàng rào thuế chống bán phá giá.
• Động lực bổ sung: Ngày 28/7/2026, Bộ Công Thương chính thức ban hành thuế chống lẩn tránh 27.83% đối với HRC khổ rộng nhập khẩu từ Trung Quốc (hiệu lực đến tháng 7/2030), củng cố thêm lợi thế cho HPG; sau kết quả quý 2, nhiều CTCK đồng loạt nâng dự báo lợi nhuận và giá mục tiêu cho cổ phiếu này.

Thị trường chứng khoán đôi khi tàn nhẫn hệt như một buổi chạy marathon không điểm dừng, nơi những kẻ thở dốc bị bỏ lại phía sau, còn những cỗ máy bền bỉ như Tập đoàn Hòa Phát (HPG) lại chọn cách tăng tốc đầy ngạo nghễ.

Nhìn vào bức tranh tài chính quý 2 năm 2026, bất kỳ nhà đầu tư nào từng hoài nghi về năng lực hấp thụ vốn của “vua thép” cũng phải giật mình nhìn lại.

Doanh thu thuần bứt phá lên mốc 55,159 tỷ đồng, ghi nhận mức tăng trưởng 53,6% so với cùng kỳ năm trước. Động lực cốt lõi không nằm ở những câu chuyện bánh vẽ bên lề, mà đến từ cỗ máy khổng lồ Dung Quất 2 đang vận hành ổn định, đẩy sản lượng thép thô quý này vọt lên 3.6 triệu tấn, tăng 48% so với cùng kỳ.

Lợi Nhuận Lõi Và Trò Chơi Bóc Tách Các Khoản Thu Một Lần

Nhiều tay lướt sóng non tay đã vội hoảng hốt khi thấy lợi nhuận sau thuế quý 2 đạt 6,424 tỷ đồng, giảm 29.1% so với con số kỷ lục của quý 1. Nhưng nếu dùng lăng kính của một kẻ ngoại đạo để đọc báo cáo tài chính thì chỉ tổ làm mồi cho cá mập.

Hãy bóc tách lớp vỏ bọc tài chính đó ra: quý 1 có gần 3,800 tỷ đồng lợi nhuận bất thường từ việc chuyển nhượng dự án Phố Nối. Khi gọt bỏ khoản lợi nhuận không lặp lại này, lợi nhuận lõi từ hoạt động sản xuất kinh doanh cốt lõi trong quý 2 thực chất lại tăng trưởng khoảng 22% so với quý trước, và tăng 26% so với cùng kỳ.

Lợi nhuận cốt lõi của HPG đã cải thiện liên tục qua từng quý — từ khoảng 5,200 tỷ đồng ở quý 1 lên 6,424 tỷ đồng ở quý 2, tương đương mức tăng khoảng 22-26% QoQ.

Lũy kế 6 tháng đầu năm 2026, HPG đạt doanh thu 108,870 tỷ đồng (+47% YoY) và LNST 15,480 tỷ đồng (+103% YoY), lần lượt hoàn thành 51.8% và 70.4% kế hoạch cả năm mà ĐHĐCĐ đề ra.

Loại trừ khoản lợi nhuận bất thường từ Phố Nối, lợi nhuận cốt lõi 6 tháng vẫn tăng khoảng 48-53% YoY.

Biên lợi nhuận gộp chạm mốc 19.0%, mức cao nhất kể từ năm 2022, vượt hẳn vùng 12.7-13.9% ghi nhận trong năm 2024, chứng minh rằng khi lò cao đã đỏ lửa và hàng rào thuế chống bán phá giá phát huy uy lực, Hòa Phát kiếm tiền giỏi đến mức nào.

HPG: Lãi ròng quý 2 đạt 6,400 tỷ đồng, tăng 51% so với cùng kỳ, tích cực như kỳ vọng! Bộ Công Thương áp thuế HRC khổ rộng của Trung Quốc trong 4 năm tới

Biên lợi nhuận gộp này tăng so với 15.8% của quý 1 và 18.4% cùng kỳ nhờ giá bán bình quân đạt khoảng 14.6 triệu đồng/tấn (tăng 7% so với cùng kỳ và 4% so với đầu năm) cải thiện nhanh hơn chi phí nguyên liệu.

Sự gia tăng này được thúc đẩy bởi nhu cầu từ đầu tư công và các biện pháp phòng vệ thương mại, giúp bù đắp áp lực đầu vào khi than luyện thép tăng giá do nguồn cung Australia thắt chặt và Trung Quốc cắt giảm khai thác, dẫu quặng sắt Fe 62% hạ nhiệt theo mùa vụ.

Mặc dù than cốc và quặng sắt lần lượt chiếm gần 40% và 35% giá vốn, HPG vẫn tối ưu hóa được hiệu quả nhờ sản lượng tiêu thụ tăng và lợi thế hàng tồn kho tích trữ trước căng thẳng Trung Đông.

Vietcap nhận định triển vọng biên lợi nhuận quý 3 của HPG hiện phụ thuộc lớn vào diễn biến xung đột tại Trung Đông. Cụ thể, nếu căng thẳng tiếp tục kéo dài, biên lợi nhuận được kỳ vọng sẽ duy trì khả quan so với quý 2 nhờ giá nguyên liệu và sản phẩm đầu ra giữ vững; ngược lại, nếu xung đột chỉ diễn ra trong ngắn hạn, biên lợi nhuận sẽ giảm so với quý trước do áp lực hạ nhiệt từ thị trường hàng hóa.

Bức Tranh Phòng Vệ Thương Mại Và Thế Cờ Độc Tôn HRC

Đừng hỏi vì sao khối ngoại và các tay chơi nội bộ lại đang nhìn HPG với ánh mắt thèm thuồng đến vậy, câu trả lời nằm gọn trong các quyết định phòng vệ thương mại sắc bén từ Bộ Công Thương.

Kể từ khi các biện pháp thuế chống bán phá giá và thuế chống lẩn tránh 27.83% đối với sản phẩm thép cán nóng (HRC) nhập khẩu chính thức siết chặt, thị phần HRC nội địa của Hòa Phát đã tăng lên 43.4% trong tháng 6/2026,

Sản lượng sản xuất thép thô đạt 3.6 triệu tấn, tăng 48% YoY, đưa tổng công suất thép thô của Tập đoàn lên 16 triệu tấn/năm — mức cao nhất lịch sử.

Sản lượng bán HRC trong quý 2 đạt 1.9 triệu tấn, tăng 64% yoy, và 31% QoQ, trong đó khoảng 80% tiêu thụ tại thị trường nội địa.

 Trong bối cảnh nguồn cung thép giá rẻ từ ngoại biên bị bóp nghẹt bởi hàng rào pháp lý, HPG nghiễm nhiên ngồi vào chiếc ghế bành độc tôn, biến thị trường nội địa thành sân nhà để tha hồ tung hoành.

Cấu Trúc Vốn, Nợ Vay Khủng Và Cổ Tức Tiền Mặt 

Xây những siêu dự án nghìn tỷ thì không thể đòi hỏi bảng cân đối kế toán mỏng như tờ giấy lụa được.

Nợ vay của HPG tại thời điểm cuối quý 2 đã leo lên mức 98,530 tỷ đồng, trong đó nợ vay ròng ở mức khoảng 61,300 tỷ đồng, đẩy chi phí lãi vay quý này lên 1,520 tỷ đồng do không còn được vốn hóa cho Dung Quất 2 giai đoạn 2 sau khi dự án đi vào vận hành từ tháng 9/2025.

Nghe thì có vẻ rùng mình, khi con số trên tương đương với mỗi ngày Hòa Phát phải trả 15 tỷ đồng tiền lãi vay, nhưng với vốn chủ sở hữu đạt 141,516 tỷ đồng và tỷ lệ nợ vay ròng trên vốn chủ sở hữu chỉ xoay quanh 0.43 lần, đây là cấu trúc vốn hoàn toàn trong tầm kiểm soát của một nhà sản xuất tầm cỡ toàn cầu.

Thêm vào đó, việc ban lãnh đạo chính thức quay trở lại chia cổ tức tiền mặt với tỷ lệ 5% bên cạnh cổ phiếu sau nhiều năm dồn lực đầu tư chính là món quà ngọt ngào để xoa dịu những cổ đông trung thành.

Triển Vọng 2026 Và Định Giá Hấp Dẫn Cho Một Chu Kỳ Mới

Lũy kế 6 tháng đầu năm 2026, HPG đã gom về 108,870 tỷ đồng doanh thu và 15,480 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế, lần lượt hoàn thành 51.8% kế hoạch doanh thu và 70.4% kế hoạch năm.

Với đà tăng trưởng này, các dự báo từ giới phân tích đều đồng thuận rằng HPG sẽ dễ dàng vượt xa chỉ tiêu Đại hội đồng cổ đông giao phó. Khi cổ phiếu đang lùi về vùng giá quanh 21,650 đồng, tương ứng với hệ số P/B khoảng 1.3 lần – thấp hơn mức bình quân 6 quý gần nhất là 1.5 lần – thị trường dường như đang chiết khấu quá đà những rủi ro ngắn hạn.

Cỗ máy tỷ đô Dung Quất 2 đã xong giai đoạn ngốn vốn và chính thức bước sang thời kỳ nhả tiền, đây không phải là lúc để đứng ngoài cuộc chơi của những kẻ khổng lồ.

BVSC ước tính doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế quý 3 của HPG đạt lần lượt khoảng 51,800 tỷ đồng và 4,800 tỷ đồng do bước vào mùa thấp điểm xây dựng, đồng thời nâng dự báo lợi nhuận sau thuế cả năm 2026 lên 25,400 tỷ đồng nhờ kết quả kinh doanh quý 2 vượt kỳ vọng và biên lợi nhuận cải thiện lên 16.6%.

Bên cạnh đó, BVSC nâng giá mục tiêu lên 33,200 đồng mỗi cổ phiếu, duy trì khuyến nghị OUTPERFORM dựa trên vị thế dẫn đầu, lợi ích từ thuế chống bán phá giá HRC, dư địa từ các dự án lớn cùng tiềm năng khai thác mỏ quặng Quý Xa. Định giá hiện tại của cổ phiếu với P/E và EV/EBITDA forward 2026 lần lượt ở mức 7.5x và 4.6x được đánh giá là hấp dẫn so với trung bình 5 năm

HSC duy trì khuyến nghị Mua vào với giá mục tiêu 37,300 đồng mỗi cổ phiếu, tương ứng tiềm năng tăng giá 72%. Hòa Phát là đơn vị hưởng lợi chính từ Quyết định 1917/QĐ-BCT của Bộ Công Thương về việc chính thức áp thuế chống lẩn tránh 27.83% đối với HRC nhập khẩu từ Trung Quốc có hiệu lực từ ngày 12/8/2026 đến tháng 7/2030.

Nhờ mở rộng công suất tại Dung Quất 2, chi phí cạnh tranh và năng lực bán hàng vượt trội, thị phần HRC của hãng đã tăng lên 43.4% trong tháng 6/2026. Sau khi giá cổ phiếu giảm 13% trong 3 tháng qua, định giá của HPG đang ở mức hấp dẫn với P/E trượt dự phóng 1 năm là 6.4 lần, thấp hơn nhiều mức trung bình 12.4 lần trong 3 năm qua, trong khi lợi nhuận cốt lõi năm 2026 được kỳ vọng tăng trưởng 48% so với cùng kỳ.

ACBS duy trì khuyến nghị MUA và nâng giá mục tiêu cuối năm 2026 thêm 5% lên 33,800 đồng mỗi cổ phiếu. Quan điểm tích cực này được củng cố bởi triển vọng nhu cầu thép nhờ đầu tư công, Dung Quất 2 mở rộng công suất và các biện pháp phòng vệ thương mại đối với HRC Trung Quốc.

Nhờ khoản lợi nhuận chuyển nhượng dự án Phố Nối và sự gia tăng công suất, ACBS đã nâng dự phóng lợi nhuận sau thuế năm 2026 và 2027 lần lượt thêm 25% và 10%, đạt 27,457 tỷ đồng (tăng 78% so với cùng kỳ) và 33,240 tỷ đồng (tăng 21% so với cùng kỳ).

Dòng tiền từ các chứng chỉ lưu ký tham gia (P-Notes) đang ghi nhận sự trở lại rõ nét từ cuối tháng 7 năm 2026 sau chuỗi 7 tháng đầu năm khối ngoại bán ròng kỷ lục 92.280 tỷ đồng (tương đương khoảng 3,54 tỷ USD). Loại hình đầu tư này cho phép nhà đầu tư ngoại nắm giữ các cổ phiếu trụ cột lớn mà không cần thủ tục phức tạp, ưu tiên nhóm blue-chip có tính đầu cơ và thanh khoản cao như FPT, VIC, HPG, PNJ, VCB và MSN.

HPG cũng là cổ phiếu hưởng lợi từ câu chuyện nâng hạng. Theo Vietcap, việc nâng hạng sẽ mở ra dư địa thu hút đáng kể dòng vốn quốc tế. Công ty chứng khoán này ước tính hiện có khoảng 1,400 tỷ USD tài sản đang được quản lý bởi các quỹ đầu tư thụ động mô phỏng các chỉ số FTSE liên quan. Khi tỷ trọng cổ phiếu Việt Nam được bổ sung đầy đủ vào các bộ chỉ số, dòng vốn thụ động có thể chảy vào thị trường đạt khoảng 1.5 tỷ USD.

Sự đồng hành của ban lãnh đạo doanh nghiệp trong hoàn cảnh khó khăn là một dấu công. Mặc dù ông Nguyễn Ngọc Quang, Thành viên HĐQT, người đồng hành lâu năm của với chủ tịch Nguyễn Đình Long, đã bán ra 6.6 triệu cổ phiếu vào tháng 7 để giải quyết tài chính cá nhân, nhưng ông Trần Vũ Minh, con trai Trần Đình Long lại mua vào 33 triệu cổ phiếu.

Việc ông Trần Vũ Minh (con trai Chủ tịch Trần Đình Long) giao dịch mua cổ phiếu HPG không hoàn toàn trùng khớp với vùng đáy tuyệt đối của cổ phiếu, nhưng thường diễn ra trong các giai đoạn thị trường hoặc cổ phiếu điều chỉnh sâu, tạo vùng nền tích lũy lớn trước khi bước vào nhịp tăng mới.

• Đợt giao dịch tháng 10 – tháng 12/2023: Ông Trần Vũ Minh hoàn tất việc nhận chuyển nhượng gần 43 triệu cổ phiếu HPG từ bố mẹ (ông Trần Đình Long và bà Vũ Thị Hiền). Đây là các giao dịch thỏa thuận nội bộ nhằm củng cố tỷ lệ sở hữu gia đình, diễn ra trong giai đoạn thị trường đang phục hồi sau vùng đáy lớn của năm 2022.

• Chỉ trong vòng 40 ngày (từ 17/03 đến 24/04/2020), ông Trần Vũ Minh đã mạnh tay chi ra khoảng 700 tỷ đồng để khớp lệnh mua vào thành công 40 triệu cổ phiếu HPG qua sàn. Động thái này diễn ra đúng ngay sát vùng đáy lịch sử ngắn hạn của cổ phiếu HPG.