Phân tích Doanh Nghiệp
KDH: Doanh thu dự án Foresta ước khoảng 8,000 tỷ trong năm 2025-2026
Cho GĐ 2025-2026, cụm dự án Foresta sẽ là nguồn đóng góp thu nhập chính cho KDH, với tổng doanh thu dự kiến đạt hơn 8,000 tỷ đồng, CTCK VNDirect cho biết. Doanh số ký bán (Pre Sale) năm 2025 dự kiến tăng 956% yoy lên gần 5,000 tỷ.
Vndirect (11.12.2024) nâng 1% giá mục tiêu cho KDH, duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN, nâng dự phóng lợi nhuận sau thuế năm 2024, 2025 sẽ tăng lần lượt lên 962 tỷ đồng (so với dự báo trước đó là 926 tỷ đồng) và 1,151 tỷ đồng (so với dự báo trước đó là 1,104 tỷ đồng), tương ứng tăng 34.3% và 19.6% so với cùng kỳ.
SSI ước tính KDH sẽ bàn giao khoảng 75% tổng số căn trong dự án The Privia, với doanh thu dự kiến tăng 417% YoY và NPATMI là 558.5 tỷ đồng (+798% YoY), đóng góp chính vào tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận của KDH trong năm 2024.
Dự án The Privia với quy mô 1,043 căn hộ đã bắt đầu được bàn giao từ tháng 10/2024, KDH bắt đầu bàn giao nhà cho khách hàng và theo ban lãnh đạo của KDH, hơn 600 căn đã được bàn giao trong vòng 20 ngày. KDH dự kiến sẽ hoàn thành việc bàn giao trong Q4/2024, từ đó ghi giảm 1,740 tỷ đồng chi phí hàng tồn kho của dự án The Privia.
SSI (2.12.2024) duy trì khuyến nghị MUA cho cổ phiếu KDH, với giá mục tiêu là 33,150 đồng (đã điều chỉnh sau chia cổ tức ngày 17.10.2024), dựa trên kỳ vọng lợi nhuận sau thuế năm 2024 và 2025 lần lượt đạt 989 tỷ đồng (+35.6% YoY) và 2,105 tỷ đồng (+112.7% YoY).
HSC (11.11.2024) khuyến nghị LẠC QUAN về KDH khi tăng 10% giá mục tiêu lên 42,000 đồng (MUA VÀO) do định giá lại hai dự án – Bình Trưng Đông (đang phát triển) với giá bán dự kiến cao hơn và dự án Lộc Minh (mới được thêm vào). Đây là dự phóng lạc quan nhất trên thị trường hiện tại.
HSC gần như giữ nguyên dự báo lợi nhuận cho GĐ 2024-2026 với lợi nhuận tăng trưởng ròng lần lượt 4.4%, 40.9% và 29% mỗi năm từ mức nền 716 tỷ đồng của năm 2023
Trên đồ thị kỹ thuật, KDH có sức mạnh tương đối là 83, thuộc nhóm cổ phiếu đang hoạt động tốt trên thị trường. Cổ phiếu này đã breakout tay cầm ngày 17.12.2024, sau khi breakout trendline ngày 5.12.2024. Elibook Team đã khuyến nghị mua KDH sau ngày giao dịch không hưởng quyền chi trả cổ tức 10% TẠI VÙNG GIÁ 33,300 ĐỒNG.
Danh mục dự án vững chắc thúc đẩy tăng trưởng ổn định
Giá trị hàng tồn kho dự kiến sẽ giảm khi KDH bàn giao các căn tại dự án The Privia trong Q4/2024. Tính đến Q2/2024, dự án The Privia đã bán được 1,043 căn hộ, doanh thu chưa ghi nhận đạt 3,350 tỷ đồng.
Vào giữa tháng 10/2024, KDH bắt đầu bàn giao nhà cho khách hàng và theo ban lãnh đạo của KDH, hơn 600 căn đã được bàn giao trong vòng 20 ngày. KDH dự kiến sẽ hoàn thành việc bàn giao trong Q4/2024, từ đó ghi giảm 1,740 tỷ đồng chi phí hàng tồn kho của dự án The Privia.
Dự án The Privia đã mở bán thành công hơn 1,000 căn chỉ trong vài tháng sau khi ra mắt, dự kiến sẽ đóng góp toàn bộ 3,800 tỷ đồng vào doanh thu trong Q4/24.
Thành công của các đợt mở bán của KDH có thể được lý giải từ nhiều yếu tố, trong đó niềm tin của khách hàng vào thương hiệu của DN phát triển BĐS là yếu tố quan trọng nhất.
Vndirect dự phóng doanh thu năm tài chính 2024 của KDH sẽ tăng trưởng 64.5% YoY, đạt 3,435 tỷ đồng, với biên LN gộp thu hẹp 24 điểm % YoY, xuống còn 52% do việc bàn giao các căn hộ cao tầng tầm trung trong dự án The Privia, vốn có biên lợi nhuận gộp thấp hơn các dự án khác.
Dự án The Privia sẽ chiếm phần lớn doanh thu của KDH trong năm 2024, trong khi dự án Classia (đã đóng góp 200-250 tỷ đồng vào doanh thu từ việc bàn giao khoảng 20 sản phẩm trong 9 tháng đầu năm 2024) sẽ chỉ đóng góp một phần nhỏ vào doanh thu của KDH trong năm 2024.
KBSV nhận xét, bàn giao dự án The Privia trong Quý 4 đảm bảo tăng trưởng lợi nhuận trong năm 2024 với ước tính LNST năm 2024 đạt 934 tỷ VND (+30%YoY), cao hơn 18% so với kế hoạch của doanh nghiệp.
SSI Research ước tính ghi nhận doanh thu từ 800 căn The Privia trong Q4/2024 và phần còn lại vào đầu năm 2025, với dự phóng doanh thu thuần trong Q4/2024 đạt 2.42 nghìn tỷ đồng, tăng 417% YoY và 860% QoQ, và NPATMI dự kiến đạt 558.4 tỷ đồng, tăng 798% YoY và 694% QoQ.
Trong cả năm 2024, SSI ước tính KDH sẽ ghi nhận 3,660 tỷ đồng doanh thu (+75.2% YoY) và NPATMI đạt 971 tỷ đồng (+35.6% YoY), vượt kế hoạch năm của công ty.
Hai dự án Clarita và Emeria đóng góp phần lớn vào lợi nhuận của năm 2025-2026
Khang Điền đang chuẩn bị mở bán hai dự án hợp tác với Keppel Land là Clarita và Emeria. Hai dự án này bắt đầu xây dựng phân khu thấp tầng từ Tháng 10/2023, hiện đã gần hoàn thiện. Công ty đang xin giấy phép bán hàng, dự kiến sẽ có vào cuối năm 2024 hoặc đầu năm 2025.
Vndirect cho biết không thấy rủi ro KDH không thể có được các giấy phép này, nhờ vào việc hoàn thiện cơ sở hạ tầng của dự án và hoàn thành phần thô các sản phẩm. Trong năm 2025 và 2026, các dự án Clarita và Emeria (bao gồm 200 biệt thự và 600 căn hộ) dự kiến sẽ là nguồn đóng góp chính vào lợi nhuận của KDH.
Theo đó, Vndirect dự phóng doanh số ký bán sẽ phục hồi lần lượt là 956% và 26% YoY trong giai đoạn 2025-26 nhờ 3 dự án mới (The Clarita, The Emeria, Lê Minh Xuân).
Vndirect dự báo LN ròng năm 2025 của KDH sẽ vượt 1 nghìn tỷ đồng, tăng 19.6% YoY, đạt 1,254 tỷ đồng nhờ vào đóng góp từ các dự án nhà ở thấp tầng cao cấp The Clarita và The Emeria, có biên lợi nhuận cao hơn.
KBSV kỳ vọng dự án sẽ mở bán vào nửa đầu năm 2025, đóng góp phần lớn vào doanh số bán hàng và lợi nhuận của Khang Điền trong năm 2025-2026, doanh số bán hàng 2024 ước tính đạt 550 tỷ VND (-88%YoY) do không mở bán dự án mới. Doanh số bán hàng năm 2025 tăng trưởng mạnh so với mức nền thấp của năm 2024 đạt 4,990 tỷ VND (+9xYoY) và doanh số năm 2026 đạt 6,500 tỷ VND (+30%YoY) nhờ mở bán dự án Solina.
Sức khỏe tài chính vững mạnh là nền tảng vững chắc cho lợi nhuận tương lai của KDH
Trong giai đoạn các luật bất động sản sửa đổi có hiệu lực, việc tăng cường bảo vệ người mua đã tạo áp lực lên nguồn vốn lên các DN phát triển BĐS, đòi hỏi các DN phát triển BĐS cần phải sức khỏe điều kiện tài chính lành mạnh, không phụ thuộc quá nhiều vào nợ vay/đòn bẩy hoặc tiền đặt cọc của khách hàng làm nguồn vốn chính để phát triển dự án.
Trong những năm gần đây, nợ dài hạn của KDH đang tăng mạnh, các chỉ số tài chính của KDH đã cho thấy được sự suy yếu trong những năm qua, với tỷ lệ nợ ròng trên vốn chủ sở hữu tăng vọt lên 23.8% vào cuối Q3/24, từ 16.8% vào đầu năm 2024.
Tuy nhiên, Vndirect tin rằng chiến lược chủ động hoàn thành các nghĩa vụ tài chính của KDH đã giúp công ty có được lợi thế lớn trong những năm tới. Bằng việc hoàn thành nghĩa vụ tài chính với khung giá đất cũ của chính phủ, thấp hơn đáng kể so với khung giá mới, KDH cơ bản đã giữ được chi phí đầu vào ở mức thấp. Ngoài ra, KDH thường mở bán khi dự án đã tới bước xây dựng phần thân của tòa nhà đối với các căn hộ và khi phần thô được hoàn thiện đối với các dự án thấp tầng.
Điều này giúp KDH có mức giá cạnh tranh hơn so với các dự án tương tự trong cùng khu vực do các DN phát triển khác triển khai. Thêm vào đó, với quy trình hoàn thiện pháp lý toàn diện của các dự án của KDH luôn được hoàn thiện nhanh chóng nhờ đó giúp các dự án của KDH đạt được tỷ lệ hấp thụ khi mở bán lên tới 100% chỉ trong vài tháng sau khi mở bán.