FPT: Mảng Công Nghệ Dẫn Dắt Tăng Trưởng trở lại trong 2026

• FPT ghi nhận doanh thu 9T2025 đạt 49,900 tỷ đồng (+10% YoY), LNST-CĐTS đạt 6,867 tỷ (+19%), dù tăng trưởng chững lại trong Q3 do khó khăn ở mảng CNTT nước ngoài; Nhật Bản vẫn là trụ cột tăng trưởng (+26%).

• Giá trị hợp đồng ký mới Q3 tăng 42% YoY, tổng 9T2025 đạt 29,400 tỷ (+14%), với 19 hợp đồng lớn (>10 triệu USD); SSI dự báo doanh thu 2026 đạt 79,500 tỷ (+14%) và LNST-CĐTS đạt 10,700 tỷ (+14%).
• Các CTCK đều duy trì khuyến nghị MUA hoặc KHẢ QUAN, giá mục tiêu 12T dao động từ 115,000–122,400 đồng/cp; định giá P/E 2026F ~15.5x–18x, thấp hơn trung bình ngành (~20x), tiềm năng tăng giá 17–27%.

Công ty Cổ phần FPT tiếp tục duy trì đà tăng trưởng lợi nhuận ổn định trong 9 tháng đầu năm 2025 bất chấp bối cảnh kinh tế toàn cầu nhiều thách thức. Tuy nhiên, sau mức tăng giá cổ phiếu 7% kể từ báo cáo cập nhật trước, Công ty Chứng khoán SSI đã quyết định hạ khuyến nghị đối với cổ phiếu FPT từ MUA xuống KHẢ QUAN, giữ nguyên giá mục tiêu 12 tháng ở mức 120,000 đồng/cổ phiếu, tương ứng với tiềm năng tăng giá 17% so với thị giá ngày 28/10/2025.

Kết quả Kinh doanh 9T/2025: Lợi nhuận ổn định bất chấp giảm tốc

FPT ghi nhận LNST cổ đông công ty mẹ (NPATMI) 9 tháng đầu năm 2025 tăng ổn định 19% so với cùng kỳ, với doanh thu đạt 49,900 tỷ đồng (+10% so với cùng kỳ). Đà tăng trưởng có dấu hiệu chững lại trong Quý 3/2025 (doanh thu +8%, LNTT +16%, LNST +17%) do những khó khăn trong lĩnh vực công nghệ thông tin nước ngoài.

CNTT Nước ngoài: Tăng trưởng doanh thu và LNTT trong Q3/2025 chậm lại, nhưng thị trường Nhật Bản vẫn là trụ cột tăng trưởng chính với doanh thu tăng mạnh 26% so với cùng kỳ. Đặc biệt, giá trị hợp đồng ký mới bắt đầu có tín hiệu cải thiện trong Q3/2025 (+42% so với cùng kỳ), nâng tổng giá trị ký mới 9T2025 lên 29,400 tỷ đồng (+14% so với cùng kỳ), với 19 hợp đồng lớn (trên 10 triệu USD) tăng 90% so với cùng kỳ. Các dự án AI và dữ liệu hiện chiếm 7% doanh thu mảng CNTT nước ngoài, tập trung vào hai nhóm giải pháp: Ứng dụng GenAI và Giải pháp AI chuyên biệt cho từng ngành.

Viễn thông: Mảng này trở thành động lực tăng trưởng tạm thời trong bối cảnh mảng công nghệ giảm tốc, nhờ đóng góp tích cực từ dịch vụ băng rộng cố định (doanh thu +15% so với cùng kỳ) và kiểm soát chi phí hiệu quả. Trung tâm dữ liệu mới FPT Fornix HCM02 cũng đã đi vào hoạt động giai đoạn 1 từ tháng 10.

CNTT Trong nước: Doanh thu tăng một chữ số, được hỗ trợ bởi các hợp đồng với khách hàng thuộc khối nhà nước và ngân hàng. Biên LNTT cải thiện đáng kể nhờ tỷ trọng đóng góp cao hơn từ mảng phần mềm và dịch vụ.

Giáo dục: Ghi nhận doanh thu gần như đi ngang và tuyển sinh mới ổn định. Tuy nhiên, mảng này đang đối mặt với áp lực cạnh tranh gia tăng đáng kể từ các trường đại học công lập – yếu tố có thể gây thách thức cho tăng trưởng ngắn hạn.

FPT: Lợi nhuận Quý 3 tăng trưởng hai chữ số, Hợp đồng Ký mới cho thấy Tín hiệu Phục hồi

Triển vọng 2026: Công nghệ trở lại đóng vai trò dẫn dắt

SSI kỳ vọng FPT sẽ duy trì đà tăng trưởng hai chữ số trong năm 2026. SSI dự báo doanh thu năm 2026 đạt 79,500 tỷ đồng (+14% so với cùng kỳ) và NPATMI đạt 10,700 tỷ đồng (+14% so với cùng kỳ).

Mảng Công nghệ (CNTT nước ngoài): Dự báo sẽ phục hồi với tốc độ tăng trưởng 17-18% so với cùng kỳ cả về doanh thu lẫn lợi nhuận, trở lại vai trò động lực tăng trưởng chính. Sự phục hồi này được hỗ trợ bởi chi tiêu CNTT toàn cầu bắt đầu có tín hiệu cải thiện. Thị trường Nhật Bản và Châu Âu dự kiến tiếp tục là động lực tăng trưởng chủ đạo (dự kiến tăng trưởng doanh thu 2026 lần lượt là 26% và 19%).

Mảng CNTT Trong nước: Dự báo doanh thu và LNTT tăng hơn 20% so với cùng kỳ, nhờ các cuộc thảo luận gần đây với các cơ quan Chính phủ.

Mảng Viễn thông: Kỳ vọng tiếp tục hưởng lợi từ khả năng mở rộng thị phần băng rộng cố định, với biên LNTT được giả định duy trì ổn định.

Mảng Giáo dục: Do áp lực cạnh tranh gia tăng từ khối đại học công lập, doanh thu năm 2026 được dự báo sẽ đi ngang, tương tự năm 2025. Tuy nhiên, SSI nhận định lợi thế chiến lược của FPT là sự am hiểu về thị trường nhân lực công nghệ so với các đối thủ.

Định giá và khuyến nghị

Công ty Chứng khoán SSI đã quyết định hạ khuyến nghị đối với cổ phiếu FPT từ MUA xuống KHẢ QUAN, giữ nguyên giá mục tiêu 12 tháng ở mức 120,000 đồng/cổ phiếu, tương ứng với tiềm năng tăng giá 17% so với thị giá ngày 28/10/2025.

FPT được đánh giá hấp dẫn trong dài hạn với định giá P/E 2026 khoảng 17–18 lần, tương ứng với tăng trưởng EPS ước đạt 14% so với cùng kỳ, thấp hơn so với P/E trung bình 19 lần của các doanh nghiệp công nghệ toàn cầu (với tăng trưởng EPS trung bình 12%). Yếu tố hỗ trợ tăng giá chính là môi trường vĩ mô thuận lợi hơn có thể thúc đẩy chi tiêu CNTT nước ngoài.

ACBS (28.10.2025) duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu FPT với giá mục tiêu đến nửa đầu năm 2026 là 122,400 đồng/cổ phiếu,  mang lại Tổng tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng là 26.9%, dựa trên giá hiện tại 98,000 VND.

ACBS dự phóng doanh thu thuần và LNTT của FPT năm 2025 lần lượt đạt 70,892 tỷ đồng (+12.8% so với cùng kỳ) và 12,956 tỷ đồng (+17% so với cùng kỳ), cao hơn 1% so với cập nhật trước. Tăng trưởng tương ứng được dự phóng cho năm 2026 là 14.4% so với cùng kỳ (doanh thu thuần) và 15.1% so với cùng kỳ (LNTT).

SO SÁNH QUAN ĐIỂM CÁC CÔNG TY CHỨNG KHOÁN VỀ CỔ PHIẾU FPT (HSX)

Tiêu chí so sánh	SSI (29/10/2025)	ACBS (28/10/2025)	BVSC (27/10/2025)	HSC (21/10/2025)
Khuyến nghị	Hạ từ MUA xuống KHẢ QUAN	Duy trì MUA	Duy trì OUTPERFORM (Vượt trội)	Duy trì MUA
Giá mục tiêu 12T	120,000 VND/cổ phiếu	122,400 VND/cổ phiếu (đến H1/2026)	115,000 VND/cổ phiếu	122,300 VND/cổ phiếu
Tiềm năng tăng giá/TTSL	+17%	+26.9% (Tổng tỷ suất sinh lợi)
Định giá (P/E 2026F)	17-18 lần (Hấp dẫn)		15.5x (Thấp hơn TTB ngành ~20x)	16.1 lần (Rẻ so với TTB 3 năm 19.1 lần)
Dự báo Lợi nhuận 2026	NPATMI +14% (10,700 tỷ đồng)	LNTT +15.1%	LNST-CĐTS +15.9% (10.780 tỷ đồng)	Lợi nhuận thuần +15% (dự báo 2026-2027)
KQKD 9T/2025	LNST-CĐTS +19% (Chững lại trong Q3)	LNTT +17.6% (Hỗ trợ bởi lãi tài chính +229%)	LNST-CĐTS +19.2% (Biên lợi nhuận cải thiện)	Lợi nhuận thuần +19% (Hoàn thành 75.9% KH cả năm của HSC)
Luận điểm cốt lõi	Mảng Công nghệ trở lại vai trò dẫn dắt trong 2026, cải thiện hợp đồng ký mới. Rủi ro cạnh tranh Giáo dục.	Ký hợp đồng lớn nhất lịch sử (256 triệu USD). Tăng trưởng mạnh tại Nhật và Châu Âu. Hỗ trợ từ lãi tỷ giá và cổ tức.	Tín hiệu phục hồi rõ rệt từ giá trị hợp đồng ký mới (+42% Q3). Biên lợi nhuận cải thiện nhờ lãi tỷ giá và hoàn nhập dự phòng.	Lợi nhuận vững chắc nhờ tỷ suất LNTT kỷ lục 19.6% (Q3/2025). Doanh thu ký mới Q3 là chỉ báo sớm cho sự phục hồi tăng tốc từ 2026.