Để hiểu lý do tại sao các đế chế và nền kinh tế của họ nổi lên và sụp đổ và những gì đang xảy ra với trật tự thế giới ngay bây giờ, bạn cần phải hiểu cách thức hoạt động của tiền, tín dụng và nợ. Việc hiểu cách thức hoạt động của nó rất quan trọng bởi vì trong suốt lịch sử đến hiện tại, thứ mà mọi người có xu hướng tranh đấu là sự thịnh vượng – và ảnh hưởng lớn nhất đến sự xuất hiện và biến mất của thịnh vượng lại là tiền tệ và tín dụng. Vì vậy, nếu bạn không hiểu tiền và tín dụng hoạt động như thế nào, bạn không thể hiểu nền kinh tế hoạt động như thế nào và do đó bạn không thể hiểu được thứ có ảnh hưởng quan trọng nhất đến điều kiện kinh tế, đó là động lực lớn nhất của chính trị và làm thế nào toàn bộ hệ thống kinh tế – chính trị hoạt động.

Ví dụ: nếu bạn không hiểu làm thế nào giai đoạn những năm 20 dẫn đến bong bóng nợ và khoảng cách giàu nghèo lớn, và sự bùng nổ của bong bóng nợ đó đã dẫn đến suy thoái 1930-33 như thế nào, và khoảng cách giàu nghèo dẫn đến xung đột về tài sản trên toàn thế giới, bạn không thể hiểu được các lực lượng dẫn đến Franklin D. Roosevelt được bầu làm tổng thống. Bạn cũng sẽ không hiểu tại sao, ngay sau khi nhậm chức vào năm 1933, ông đã công bố một kế hoạch mới, trong đó chính phủ trung ương và Cục Dự trữ Liên bang sẽ cùng nhau cung cấp rất nhiều tiền và tín dụng, một sự thay đổi tương tự như những điều xảy ra ở các quốc gia khác đồng thời và tương tự như những gì đang xảy ra bây giờ. Không hiểu về tiền và tín dụng, bạn sẽ không hiểu tại sao những điều này đã thay đổi trật tự thế giới và bạn cũng không hiểu chuyện gì xảy ra tiếp theo (tức là kết cục chiến tranh và tại sao trật tự thế giới mới được tạo ra như năm 1945), và bạn sẽ không thể hiểu những gì đang xảy ra bây giờ hoặc điều có thể xảy ra trong tương lai. Tuy nhiên, bằng cách xem nhiều trường hợp và hiểu các cơ chế đằng sau chúng, bạn sẽ có thể hiểu rõ hơn về quá khứ, hiện tại và những gì có thể xảy ra trong tương lai.

Khi thực hiện nghiên cứu về lịch sử này vì nó liên quan đến hiện tại và tương lai, tôi đã nói chuyện với một số nhà sử học và các nhà thực hành chính trị am hiểu nhất. Trong các cuộc thảo luận đó, rõ ràng với cả họ và tôi rằng mỗi chúng ta đều có những mảnh ghép khác nhau làm cho bức tranh rõ ràng hơn khi chúng ta ghép chúng lại với nhau. Họ thiếu hiểu biết thực tế đầy đủ về cách thức hoạt động của tiền tệ và tín dụng, và tôi thiếu hiểu biết thực tế đầy đủ về cách hoạt động của chính trị và địa chính trị. Một số nói với tôi rằng đây là phần còn thiếu lớn nhất trong nhiệm vụ tìm hiểu bài học lịch sử. Đó là lý do tại sao, khi thực hiện nghiên cứu này, tôi cần học hỏi và tìm hiểu về các chuyên gia giỏi nhất trong lịch sử và chính trị và tại sao họ muốn làm điều tương tự với tôi về tiền bạc, tín dụng, kinh tế và thị trường. Thông qua quá trình tam giác hóa này, chúng tôi đã hiểu rõ hơn về cách thức hoạt động của toàn bộ cỗ máy mà tôi đang chia sẻ.  

Hãy bắt đầu với các nguyên tắc cơ bản vượt thời gian và phổ quát về tiền tệ và tín dụng.

Nguyên tắc cơ bản vượt thời gian và phổ biến của tiền tệ và tín dụng

Tất cả các thực thể bao gồm các quốc gia, công ty, tổ chức phi lợi nhuận và người dân đều đều đối mặt với những vấn đề tài chính cơ bản tương tự nhau. Họ có nguồn tiền đi vào (tức là doanh thu) và tiền đi ra (tức là chi phí), sau khi loại trừ các khoản này với nhau tạo nên thu nhập ròng của họ. Các dòng tiền này này được thể hiện bằng các con số có thể được hiển thị trong báo cáo thu nhập.  Nếu một người thu nhập nhiều hơn chi tiêu, họ tạo ra lợi nhuận giúp cho các khoản tiền tiết kiệm của người đó ngày càng tăng lên. Nếu chi tiêu của một người nhiều hơn thu nhập của họ, tiền tiết kiệm sẽ giảm hoặc người ta phải tạo ra sự khác biệt bằng cách vay hoặc lấy từ người khác. Các tài sản và nợ phải trả (nghĩa là các khoản nợ) mà người ta có thể được hiển thị trong bảng cân đối kế toán. Cho dù có viết ra những con số này hay không, mọi quốc gia, công ty, tổ chức phi lợi nhuận và người đó đều có chúng.  

Nếu một thực thể có giá trị tài sản ròng lớn (nghĩa là nhiều tài sản hơn nợ phải trả), nó có thể chi tiêu dựa trên thu nhập của mình cho đến khi hết tiền. Khi đó, nó phải cắt giảm chi phí và nếu nó có nợ phải trả/nợ đáng kể và không đủ thu nhập để trả cho cả chi phí và thanh toán nợ, nó sẽ mất khả năng thanh toán cho các khoản nợ đó. Vì các khoản nợ của người này là tài sản của người khác, việc mất khả năng thanh toán các khoản nợ của thực thể này làm giảm tài sản của các thực thể khác, điều này đòi hỏi họ phải cắt giảm chi tiêu, dẫn tới vòng xoáy nợ nần và suy giảm kinh tế xảy ra.   

Để hiểu những vấn đề tài chính đang xảy ra với các cá nhân, công ty, tổ chức phi lợi nhuận, chính phủ và toàn bộ nền kinh tế, điều quan trọng là phải xem báo cáo thu nhập và bảng cân đối kế toán của họ đang hoạt động như thế nào và tưởng tượng những gì sẽ xảy ra. Hãy thử suy nghĩ về cách điều này xảy ra cho bạn và tình hình tài chính của chính bạn. Bạn có bao nhiêu thu nhập so với chi phí của bạn, bạn có bao nhiêu tiền tiết kiệm và khoản tiết kiệm đó là bao nhiêu? Nếu thu nhập của bạn giảm hoặc biến mất, khoản tiết kiệm của bạn sẽ kéo dài bao lâu? Bạn có bao nhiêu rủi ro trong giá trị của khoản tiết kiệm đó? Đây là những tính toán quan trọng nhất bạn có thể thực hiện để đảm bảo an sinh kinh tế của mình. Bây giờ hãy nhìn vào những người khác – các doanh nghiệp, các tổ chức phi lợi nhuận và các chính phủ khác nhận ra điều tương tự với họ và xem cách chúng ta kết nối với nhau.

Hệ thống tiền tệ và tín dụng này hoạt động cho tất cả mọi người, các công ty, tổ chức phi lợi nhuận và chính phủ theo cùng một cách nó hoạt động cho bạn và tôi, với một ngoại lệ quan trọng. Tất cả các quốc gia có thể in tiền để cung cấp cho mọi người để chi tiêu hoặc cho vay. Tuy nhiên, không phải tất cả đồng tiền mà chính phủ in ra đều có giá trị như nhau.  

Những đồng tiền (tức là tiền tệ) được chấp nhận rộng rãi trên toàn thế giới được gọi là đồng tiền thanh toán quốc tế. Tại thời điểm này, đồng tiền thanh toán quốc tế thống trị của thế giới là đồng đô la Mỹ, được tạo ra bởi ngân hàng trung ương Hoa Kỳ, là Cục Dự trữ Liên bang; nó chiếm khoảng 55% của tất cả các giao dịch quốc tế. Một loại tiền tệ ít quan trọng hơn là đồng euro, được sản xuất bởi ngân hàng trung ương của các nước Eurozone, Ngân hàng Trung ương châu Âu; nó chiếm khoảng 25% trong tất cả các giao dịch quốc tế. Đồng yên Nhật, đồng Nhân dân tệ Trung Quốc và đồng bảng Anh đều là những đồng tiền thanh toán quốc tế tương đối nhỏ hiện nay, mặc dù đồng Nhân dân tệ đang tăng nhanh về tầm quan trọng.  

Các quốc gia có đồng tiền thanh toán quốc tế sẽ dễ dàng thoát khỏi việc vay mượn nhiều (nghĩa là tạo ra tín dụng và nợ) và in ra rất nhiều tiền vì các quốc gia khác trên thế giới có xu hướng giữ các khoản nợ và đồng tiền đó vì nó có thể được sử dụng để chi tiêu trên toàn thế giới. Vì lý do đó, các quốc gia có đồng tiền thanh toán quốc tế có thể tạo ra rất nhiều tiền tệ và tín dụng / nợ bằng đồng tiền đó, đặc biệt là khi tình trạng thiếu hụt xảy ra như bây giờ. Ở những quốc gia khác không có đồng tiền thanh toán quốc tế thì không có lựa chọn đó. Họ đặc biệt có xu hướng thấy mình cần các loại tiền dự trữ này (ví dụ: đô la) khi a) họ có nhiều khoản nợ bằng các loại tiền dự trữ mà họ không thể in (ví dụ: đô la), b) họ không có nhiều tiền tiết kiệm bằng các loại tiền dự trữ đó và c) khả năng kiếm được loại tiền dự trữ.  Khi các quốc gia không có đồng tiền thanh toán quốc tế rất cần tiền dự trữ để trả các khoản nợ và mua những thứ từ người bán muốn họ trả bằng tiền dự trữ, họ không thể có đủ tiền thanh toán quốc tế để đáp ứng nhu cầu đó. Đây là những điều đang xảy ra ở một số quốc gia.  

Đó cũng là nơi mọi thứ đại diện cho chính quyền địa phương và các tiểu bang và cho phần còn lại của chúng ta. Ví dụ, một số tiểu bang, chính quyền địa phương, các công ty, tổ chức phi lợi nhuận và người dân đã bị tổn thất thu nhập và không có nhiều tiền tiết kiệm liên quan đến tổn thất của họ. Họ sẽ phải cắt giảm chi phí hoặc nhận tiền và tín dụng theo cách khác.  

Tại thời điểm viết bài này, mức thu nhập của một số người, công ty, tổ chức phi lợi nhuận và chính phủ đã giảm thấp hơn chi phí một số tiền lớn liên quan đến tài sản ròng của họ nên họ sẽ buộc phải cắt giảm chi phí. Sẽ rất đau đớn thực hiện bây giờ, hoặc họ có nguy cơ sử dụng hết tiền tiết kiệm và phải trả nợ. Các chính phủ có sức mạnh in tiền để giúp giảm bớt gánh nặng nợ nần và giúp tài trợ cho các chi phí bằng đồng tiền của họ, nhưng điều này sẽ làm suy yếu đồng tiền của chính họ và tăng mức lạm phát để bù đắp cho giảm phát sắp tới từ nhu cầu giảm và tình trạng xử lý tài sản bắt buộc đang diễn ra. Tình huống này đã xảy ra trong suốt lịch sử và đã được xử lý theo cùng một cách. Đó là những gì tôi muốn đảm bảo rằng tôi truyền đạt trong chương này.     

Hãy bắt đầu với những điều cơ bản và phát triển từ đó.  

Tiền là gì?

Tiền là một phương tiện trao đổi cũng có thể được sử dụng như một tài sản cất giữ. 

Về tính chất là phương tiện trao đổi có nghĩa là nó có thể được trao cho ai đó để mua tài sản. Về cơ bản mọi người sản xuất mọi thứ để trao đổi chúng với những người có những thứ khác mà họ muốn. Bởi vì mang theo những vật thể không phải tiền với hy vọng trao đổi chúng với những gì người ta muốn (tức là đổi chác) là không hiệu quả, hầu như mọi xã hội từng tồn tại đều phát minh ra tiền (còn được gọi là tiền tệ) để trở thành thứ di động mà mọi người đều đồng ý giá trị để nó có thể được trao đổi cho những gì chúng ta muốn.  

Theo ý nghĩa tài sản cất giữ có nghĩa là một phương tiện để lưu trữ sức mua giữa việc mua nó và chi tiêu nó. Mặc dù mọi người có thể lưu trữ tài sản của mình và mong đợi sẽ giữ được giá hoặc giá trị của họ (như vàng, đá quý, tranh vẽ, bất động sản, cổ phiếu và trái phiếu), một trong những thứ hợp lý nhất để lưu trữ nó là tiền mà người ta sẽ sử dụng sau này. Nhưng thực sự họ không nắm giữ tiền tệ vì họ tin rằng họ có thể nắm giữ thứ gì đó tốt hơn một chút và luôn trao đổi thứ họ đang nắm giữ để có được tiền để sau đó mua những thứ họ muốn mua. Đó là nơi tín dụng và nợ đi vào bức tranh. 

Khi người cho vay cho vay, họ cho rằng số tiền họ sẽ nhận lại sẽ mua nhiều hàng hóa và dịch vụ hơn so với việc họ chỉ giữ tiền. Nếu được thực hiện tốt, người vay đã sử dụng tiền một cách hiệu quả và kiếm được lợi nhuận để họ có thể trả lại cho người cho vay và giữ lại một số tiền. Khi khoản vay còn chưa đáo hạn, đó là một tài sản cho người cho vay (ví dụ: trái phiếu) và nợ (nợ) cho người vay. Khi tiền được trả lại, tài sản và nợ phải trả biến mất, và trao đổi là tốt cho cả người vay và người cho vay. Về cơ bản, họ chia lợi nhuận đến từ việc cho vay hiệu quả này. Nó cũng tốt cho toàn xã hội, được hưởng lợi từ việc tăng năng suất từ ​​việc này. [1]  

Vì vậy, điều quan trọng là phải nhận ra rằng:  1) hầu hết tiền tệ và tín dụng (đặc biệt là tiền pháp định hiện có) không có giá trị nội tại, 2) nó chỉ là mục tài khoản trong một hệ thống kế toán có thể dễ dàng thay đổi, 3) mục đích của điều đó hệ thống là giúp phân bổ nguồn lực hiệu quả để năng suất có thể tăng lên, phần thưởng cho cả người cho vay và người vay và 4) hệ thống bị phá vỡ theo định kỳ. Kết quả là, kể từ khi bắt đầu, tất cả các loại tiền tệ đã bắt đầu bị phá hủy hoặc mất giá. Khi các loại tiền tệ bị phá hủy hoặc phá giá làm dịch chuyển tài sản sẽ gây ra những phản ứng lớn thông qua nền kinh tế và thị trường.  

Cụ thể hơn, thay vì hoạt động hoàn hảo, hệ thống tiền tệ và tín dụng làm thay đổi nguồn cung, nhu cầu và giá trị của tiền trong các chu kỳ mà trong các thời kỳ đi lên tạo ra sự phong phú của cải và khi xuống dốc tạo ra quá trình tái cấu trúc đau đớn. Bây giờ chúng ta hãy đi vào cách các chu trình này hoạt động.

Các nguyên tắc cơ bản

Mặc dù tiền tệ và tín dụng gắn liền với tài sản, nhưng chúng không phải là sự giàu có. Bởi vì tiền tệ và tín dụng có thể mua của cải (tức là hàng hóa và dịch vụ) số tiền và tín dụng mà người ta có và số lượng của cải có vẻ khá giống nhau. Nhưng người ta không thể tạo ra sự giàu có hơn chỉ bằng cách tạo ra nhiều tiền và tín dụng hơn. Để tạo ra sự giàu có hơn, người ta phải có năng suất cao hơn. Mối quan hệ giữa việc tạo ra tiền tệ và tín dụng và tạo ra sự giàu có (hàng hóa và dịch vụ thực tế) thường bị nhầm lẫn nhưng nó là động lực lớn nhất của chu kỳ kinh tế, vì vậy hãy xem xét kỹ hơn mối quan hệ này. 

Thông thường có một mối tương quan tích cực giữa a) tạo ra tiền tệ và tín dụng và b) số lượng hàng hóa, dịch vụ và tài sản đầu tư được sản xuất để dễ khiến chúng bị nhầm lẫn. Chúng đi cùng nhau và có thể bị nhầm lẫn là điều tương tự bởi vì khi mọi người có nhiều tiền và tín dụng họ có thể, và họ muốn, chi tiêu nhiều hơn. Cung cấp cho mọi người nhiều tiền và tín dụng hơn và họ sẽ cảm thấy giàu hơn và chi tiêu nhiều hơn cho hàng hóa và dịch vụ. Ở mức độ chi tiêu làm tăng sản xuất kinh tế và tăng giá hàng hóa, dịch vụ và tài sản tài chính, có thể nói là làm tăng sự giàu có, bởi vì những người sở hữu những tài sản đó trở nên giàu có hơn khi được đo bằng cách chúng ta tính toán sự giàu có. Tuy nhiên, sự gia tăng của cải đó chỉ là ảo tưởng hơn là thực tế vì hai lý do:1) tín dụng tăng đẩy giá và sản xuất tăng phải được trả lại, điều này, tất cả mọi thứ đều bình đẳng, sẽ có tác động ngược lại khi phải trả lại và 2) giá trị nội tại của những thứ không tăng chỉ vì giá của họ tăng lên. Hãy nghĩ về nó theo cách này: nếu bạn sở hữu một ngôi nhà và chính phủ tạo ra rất nhiều tiền và tín dụng thì giá của ngôi nhà của bạn sẽ tăng lên nhưng nó vẫn là cùng một ngôi nhà; tài sản thực của bạn không tăng, chỉ là tài sản kế toán của bạn đã tăng lên. Tương tự, nếu chính phủ tạo ra nhiều tiền và tín dụng được sử dụng để mua hàng hóa, dịch vụ và tài sản đầu tư (ví dụ: cổ phiếu, trái phiếu và bất động sản) tăng giá, lượng tài sản được tính tăng lên nhưng số lượng tài sản thực tế không tăng vì bạn sở hữu chính xác những gì bạn đã làm trước khi nó được coi là có giá trị hơn. Nói cách khác, sử dụng giá trị thị trường những gì người ta sở hữu để đo lường sự giàu có của một người sẽ tạo ra ảo tưởng về những thay đổi trong sự giàu có không thực sự tồn tại. Điều quan trọng là tiền và tín dụng được kích thích khi nó được phát hành và giảm giá khi phải trả lại. Đó là những gì làm cho tiền, tín dụng và tăng trưởng kinh tế trở nên theo chu kỳ.

Những người kiểm soát tiền tệ và tín dụng (tức là ngân hàng trung ương) thay đổi chi phí và tính sẵn có của tiền và tín dụng để kiểm soát thị trường và toàn bộ nền kinh tế. Khi nền kinh tế đang phát triển quá nhanh và họ muốn làm chậm nó lại, họ tạo ra ít tiền và tín dụng hơn, khiến cả hai trở nên đắt đỏ hơn. Điều này khuyến khích mọi người cho vay hơn là vay và chi tiêu. Khi có quá ít sự tăng trưởng và các ngân hàng trung ương muốn kích thích nền kinh tế, họ cung ứng tiền và tín dụng rẻ và dồi dào, điều này khuyến khích mọi người vay và đầu tư và / hoặc chi tiêu. Những thay đổi về chi phí và tính sẵn có của tiền tệ và tín dụng cũng khiến giá cả và số lượng hàng hóa, dịch vụ và tài sản đầu tư tăng giảm. Nhưng các ngân hàng chỉ có thể kiểm soát nền kinh tế trong khả năng của mình để tạo ra tiền và tăng trưởng tín dụng, và khả năng của họ để làm điều đó bị hạn chế. 

Hãy nghĩ về ngân hàng trung ương như có một chai chất kích thích mà họ có thể tiêm vào nền kinh tế khi cần thiết với lượng chất kích thích trong chai bị hạn chế. Khi thị trường và nền kinh tế chùng xuống, họ đưa cho chúng những bức ảnh về tiền và chất kích thích tín dụng để đón họ, và khi chúng quá nóng, họ sẽ cho chúng ít chất kích thích hơn. Những động thái này dẫn đến tăng và giảm theo chu kỳ về số lượng và giá cả của tiền tệ và tín dụng, và hàng hóa, dịch vụ và tài sản tài chính. Những động thái này thường đến dưới dạng chu kỳ nợ ngắn hạn và chu kỳ nợ dài hạn. Các chu kỳ thăng trầm ngắn hạn thường kéo dài khoảng tám năm. Thời điểm được xác định bởi khoảng thời gian cần thiết để chất kích thích nhu cầu tăng đến mức giới hạn khả năng sản xuất của nền kinh tế thực. Hầu hết mọi người đã nhìn thấy đủ các chu kỳ nợ ngắn hạn này để biết chúng như thế nào đến mức họ lầm tưởng rằng chúng sẽ theo cách này mãi mãi. Chúng được gọi phổ biến nhất là chu kỳ kinh doanh, mặc dù tôi gọi chúng là chu kỳ nợ ngắn hạn, để phân biệt chúng với chu kỳ nợ dài hạn. Trong thời gian dài, các chu kỳ nợ ngắn hạn này cộng với các chu kỳ nợ dài hạn thường kéo dài khoảng 50 đến 75 năm. [2] Bởi vì chúng chỉ đến một lần trong đời, hầu hết mọi người không hiểu về chúng; kết quả là chúng thường làm mọi người ngạc nhiên, và làm ảnh hưởng cuộc sốn của rất nhiều người. Chu kỳ nợ dài hạn lớn cuối cùng, là chu kỳ mà chúng ta hiện đang ở, được thiết kế vào năm 1944 tại Bretton Woods, New Hampshire, và được đưa vào năm 1945 khi Thế chiến II kết thúc và chúng ta bắt đầu đồng đô la thống trị trật tự thế giới.   

Các chu kỳ nợ dài hạn này bắt đầu khi các khoản nợ ở mức thấp sau khi các khoản nợ trước đó đã được cơ cấu lại theo cách để các ngân hàng trung ương có nhiều công cụ để kích thích dự phòng khi cần, và chúng kết thúc khi các khoản nợ ở mức cao và các ngân hàng trung ương không còn nhiều giải pháp nữa. Cụ thể hơn, khả năng kích thích của các ngân hàng trung ương bị chấm dứt khi ngân hàng trung ương mất khả năng cung tiền và tăng trưởng tín dụng vào hệ thống kinh tế để tạo ra tăng trưởng kinh tế thực sự. Sức mạnh của các ngân hàng trung ương thường bị hạn chế diễn ra khi mức nợ cao, lãi suất không thể được hạ xuống được nữa, và việc tạo ra tiền tệ và tín dụng làm tăng giá tài sản tài chính nhiều hơn là tăng hoạt động kinh tế thực tế. Vào những thời điểm như vậy, những người đang giữ khoản nợ thường muốn trao đổi khoản nợ tiền tệ mà họ đang nắm giữ để có các tài sản dự trữ khác. Khi nhận thức được rằng tiền và tài sản nợ không phải là kho dự trữ tài sản tốt, chu kỳ nợ dài hạn chấm dứt, và việc tái cấu trúc hệ thống tiền tệ xảy ra. Nói cách khác, chu kỳ nợ dài hạn đi từ 1) gánh nặng nợ và nợ thấp (mang lại cho những người kiểm soát tiền và tăng trưởng tín dụng nhiều khả năng để tạo ra nợ và từ đó tạo ra sức mua cho người vay và khả năng cao là người cho vay đang nắm giữ tài sản nợ sẽ được hoàn trả với lợi nhuận thực tế tốt) đến 2) gánh nặng nợ và nợ cao với khả năng tạo ra sức mua cho người vay cũng như khả năng người cho vay sẽ được hoàn trả với lợi nhuận tốt là thấp. Vào cuối chu kỳ nợ dài hạn, về cơ bản không còn các công cụ sẵn có (nghĩa là không còn khả năng của các ngân hàng trung ương để kéo dài chu kỳ nợ), do đó cần phải cơ cấu lại nợ hoặc giảm nợ để giảm gánh nặng nợ. và bắt đầu lại chu trình này  

Vì các chu kỳ này là những thỏa thuận lớn và đã xảy ra hầu như ở mọi nơi, chúng ta cần hiểu chúng và có các nguyên tắc vượt thời gian và phổ quát để đối phó với chúng hiệu quả. Tuy nhiên, các chu kỳ nợ dài hạn này mất khoảng một thời gian để tồn tại, không giống như các chu kỳ nợ ngắn hạn mà tất cả chúng ta đều trải qua một số lần trong cuộc đời để hầu hết mọi người hiểu rõ hơn. Khi nói đến chu kỳ nợ dài hạn, hầu hết mọi người, bao gồm hầu hết các nhà kinh tế, không nhận ra hoặc thừa nhận sự tồn tại của nó bởi vì, để thấy một số trong số họ để hiểu cơ chế hoạt động của họ, người ta phải nhìn vào họ hoạt động ở một số quốc gia trong hàng trăm năm để có được cỡ mẫu tốt. Trong Phần 2 của nghiên cứu này, chúng ta sẽ xem xét tất cả các chu kỳ quan trọng nhất có liên quan đến các cơ chế vượt thời gian và phổ quát, về lý do tại sao tiền tệ và tín dụng đã hoạt động và không hoạt động như một phương tiện trao đổi và lưu trữ của cải. Trong chương này, chúng ta sẽ xem xét cách chúng hoạt động nguyên mẫu.            

Tôi sẽ bắt đầu với những điều cơ bản của chu kỳ nợ dài hạn từ quá khứ đến hiện tại, mang đến cho bạn một khuôn mẫu cổ điển. Nhắc lại, trong khi tôi nói rằng đây là một mẫu cổ điển thì tôi không nói rằng tất cả các trường hợp đều diễn ra chính xác như thế này, mặc dù tôi đang nói rằng hầu như tất cả đều theo mô hình này chặt chẽ.  

Chu kỳ nợ dài hạn

Hãy bắt đầu với những điều cơ bản.           

1. Nó bắt đầu từ không vay mượn, mức nợ thấp và “tiền kim loại”

Khi xã hội lần đầu tiên phát minh ra tiền, họ đã sử dụng tất cả các loại: như ngũ cốc và hạt, vv. Nhưng chủ yếu họ đã sử dụng những thứ có giá trị nội tại, như vàng, bạc và đồng. Chúng ta hãy gọi đó là tiền kim loại. 

Vàng và bạc (và đôi khi đồng và các kim loại khác như niken) là những hình thức tiền được ưa thích vì 1) chúng có giá trị nội tại và 2) chúng có thể dễ dàng được định hình và có kích thước để có thể mang theo và dễ dàng trao đổi. Có giá trị nội tại (nghĩa là có ích cho bản thân họ) rất quan trọng bởi vì không có sự tin tưởng hay tín dụng nào được yêu cầu để thực hiện trao đổi với họ. Bất kỳ giao dịch nào cũng có thể được giải quyết tại chỗ, ngay cả khi người mua và người bán là người lạ hoặc kẻ thù. Có một câu nói cũ rằng Vàng là tài sản tài chính duy nhất không phải là trách nhiệm của người khác. Đó là bởi vì nó đã được chấp nhận rộng rãi giá trị nội tại. Không giống như tài sản nợ hoặc tài sản khác yêu cầu hợp đồng có hiệu lực thi hành hoặc luật pháp để đảm bảo phía bên kia sẽ thực hiện theo lời hứa sẽ giao bất cứ thứ gì nó hứa sẽ giao (mà khi đó chỉ là loại tiền giấy có thể dễ dàng in ra một lời hứa). Mặt khác, nếu trong khoảng thời gian thiếu niềm tin và khả năng thực thi như vậy, người ta sẽ nhận được tiền vàng từ người mua, thì không có thành phần tín dụng nào đối với nó, tức là bạn có thể làm tan chảy chúng và vẫn nhận được gần như cùng một lượng Giá trị vì giá trị nội tại của nó, vì vậy giao dịch có thể xảy ra mà không có cùng loại rủi ro và những lời hứa kéo dài cần phải được giữ. Khi các quốc gia có chiến tranh và không tin tưởng vào ý định hoặc khả năng chi trả, họ vẫn có thể trả bằng vàng. Vì vậy, vàng (và ở mức độ thấp hơn là bạc) có thể được sử dụng như một phương tiện trao đổi an toàn và là nơi cất giữ tài sản an toàn.  

2. Sau đó đến lượt tiền được bảo chứng bằng tiền kim loại (hay còn gọi là tiền giấy)

Bởi vì mang nhiều tiền kim loại xung quanh là rủi ro và bất tiện, các bên đáng tin cậy (được gọi là ngân hàng, mặc dù ban đầu chúng bao gồm tất cả các loại tổ chức mà mọi người tin tưởng, chẳng hạn như các ngôi đền ở Trung Quốc) đã cất giữ tiền nơi an toàn và phát hành tiền giấy căn cứ trên đó. Chẳng mấy chốc, mọi người đã đối xử với những bảo chứng này như là tiền. Rốt cuộc, nó được xem như tiền vì nó có thể được đổi thành tiền hữu hình. Loại hệ thống tiền tệ này được gọi là hệ thống tiền tệ được liên kết vì giá trị của tiền tệ được liên kết với giá trị của một thứ gì đó, điển hình là một loại Tiền kim loại khác như vàng.  

3. Tiếp đó, các khoản nợ gia tăng 

Lúc đầu, số lượng tiền kim loại để bảo chứng bằng với số tiền kim loại trong ngân hàng. Tuy nhiên, những người nắm giữ các tiền giấy được bảo đảm này và các ngân hàng phát hiện ra những điều kỳ diệu của tín dụng và nợ. Họ có thể cho vay các giấy tờ này cho ngân hàng để đổi lấy một khoản thanh toán lãi để họ nhận được tiền lãi. Các ngân hàng vay từ họ sau đó cho vay những người khác trả lãi suất cao hơn để các ngân hàng tạo ra lợi nhuận. Và những người vay tiền từ ngân hàng thích nó vì nó mang lại cho họ sức mua mà họ không có. Và toàn xã hội thích nó vì nó làm giá tài sản và sản xuất tăng. Vì mọi người đều hài lòng với cách mọi thứ đang diễn ra nên họ làm rất nhiều việc. Xảy ra sự bùng nổ quan hệ vay và cho vay, và số lượng tiền giấy được bảo chứng (nghĩa là tài sản nợ) tăng lên tương ứng với số lượng hàng hóa và dịch vụ thực tế phải mua.

Rắc rối xuất hiện khi xảy ra không có đủ thu nhập để duy trì các khoản nợ của một người hoặc số tiền được bảo chứng (ví dụ: tài sản nợ) mà mọi người đang mong đợi rằng họ có thể bán chúng để lấy tiền mua hàng hóa và dịch vụ tăng nhanh hơn số lượng hàng hóa và dịch vụ bằng một số tiền làm cho việc chuyển đổi từ tài sản nợ đó (ví dụ: trái phiếu đó) không thể thực hiện được. Hai vấn đề này dường như đến cùng lúc với nhau.

Liên quan đến vấn đề đầu tiên, hãy nghĩ rằng nợ là thu nhập âm và tài sản âm ăn vào thu nhập (vì thu nhập phải trả) và ăn vào các tài sản khác (vì các tài sản khác phải được bán để lấy tiền trả nợ). Nó được thanh toán trước bất kỳ loại tài sản nào khác vì vậy khi thu nhập và giá trị tài sản của một người giảm, cần phải cắt giảm chi tiêu và bán bớt tài sản để tăng tiền mặt cần thiết. Khi chưa đủ, cần phải có một a) cơ cấu lại nợ để nợ và gánh nặng nợ giảm, điều này gây khó khăn cho cả con nợ và chủ nợ vì nợ của một người là tài sản của người khác và / hoặc b) ngân hàng trung ương in tiền và Chính phủ trung ương bơm tiền và tín dụng để lấp lỗ hổng trong thu nhập và bảng cân đối kế toán (đó là những gì đang xảy ra hiện nay).  

Liên quan đến vấn đề thứ hai trong số những vấn đề này, nó xảy ra khi những cho vay không tin rằng họ sẽ nhận được lợi nhuận tương xứng từ nó. Tài sản nợ (ví dụ, trái phiếu) được nắm giữ bởi các nhà đầu tư tin rằng chúng là tài sản dự trữ có thể được bán để lấy tiền, có thể được sử dụng để mua đồ. Khi những người nắm giữ tài sản nợ cố gắng thực hiện chuyển đổi sang tiền thật và hàng hóa và dịch vụ thực và phát hiện ra rằng họ không thể, vấn đề này xuất hiện. Sau đó, một tháo chạy xảy ra, theo ý tôi là rất nhiều người có khoản nợ đó muốn thực hiện chuyển đổi đó thành tiền, hàng hóa, dịch vụ và các tài sản tài chính khác. Ngân hàng, bất kể là ngân hàng tư nhân hay ngân hàng trung ương, sau đó phải đối mặt với sự lựa chọn cho phép dòng tiền đó ra khỏi tài sản nợ, điều này sẽ làm tăng lãi suất và khiến các vấn đề về nợ và kinh tế trở nên tồi tệ hơn, hoặc phải in thêm tiền để mua đủ số trái phiếu mà người khác đang bán để ngăn lãi suất tăng và hy vọng đảo ngược việc tháo chạy. Đôi khi việc mua của ngân hàng chỉ là tạm thời, nhưng nếu tỷ lệ a) yêu cầu tiền (tài sản nợ) so với b) số tiền có và số lượng hàng hóa và dịch vụ phải mua quá cao, ngân hàng sẽ mắc vào một ràng buộc mà nó không thể thoát ra được vì đơn giản là nó không có đủ tiền để đáp ứng các yêu cầu nên nó sẽ phải từ chối thanh toán về các yêu cầu đó. Khi điều đó xảy ra với một ngân hàng trung ương, nó chỉ có lựa chọn mất khả năng thanh toán hoặc in tiền và phá giá nó. Việc phá giá là không thể tránh khỏi. Khi việc cơ cấu lại nợ và phá giá tiền tệ lớn, chúng dẫn đến sự đổ vỡ và phá hủy hệ thống tiền tệ. Dù các ngân hàng hay ngân hàng trung ương làm gì, khi nợ càng tăng càng có nhiều khả năng sẽ cần phải phá giá đồng tiền.  

Hãy nhớ rằng luôn có một lượng hàng hóa và dịch vụ hạn chế bởi khả năng sản xuất. Cũng nên nhớ rằng, trong ví dụ về tiền giấy của chúng tôi là được bảo chứng bởi tiền cứng, thì có một số lượng hạn chế là Tiền kim loại đó (ví dụ: vàng đặt cược), trong khi số tiền trên giấy (ví dụ: Bảo chứng bởi số Tiền kim loại đó) và nợ (bảo chứng bởi số tiền giấy đó) không ngừng tăng lên. Và, khi số tiền giấy được bảo chứng tăng lên tương ứng với số Tiền kim loại trong ngân hàng và hàng hóa và dịch vụ trong nền kinh tế, rủi ro gia tăng là những người nắm giữ các tài sản nợ đó có thể không thể chuộc chúng bằng số Tiền kim loại hoặc hàng hóa và dịch vụ mà họ mong đợi có thể trao đổi chúng.

Điều quan trọng là phải hiểu sự khác biệt giữa tiền và nợ. Tiền là những gì giải quyết yêu cầu bồi thường tức là, một người trả các hóa đơn của một người và một là xong. Nợ là một lời hứa để giao tiền. Điều quan trọng là phải xem a) số tiền cả nợ và tiền tồn tại so với lượng Tiền kim loại (ví dụ: vàng) trong ngân hàng và b) số lượng hàng hóa và dịch vụ tồn tại. Điều này có thể khác nhau, hãy nhớ rằng chu kỳ nợ xảy ra bởi vì hầu hết mọi người thích mở rộng sức mua của họ (nói chung là thông qua nợ) trong khi các ngân hàng trung ương có xu hướng muốn mở rộng số tiền tồn tại vì mọi người hạnh phúc hơn khi họ làm điều đó. Nhưng điều này không thể tiếp tục mãi mãi.Và điều quan trọng cần nhớ là giai đoạn thúc đẩy giai đoạn tiền và chu kỳ nợ kết thúc khi các chủ ngân hàng, cho dù các ngân hàng tư nhân hay ngân hàng trung ương có thể tạo ra nhiều chứng chỉ (tiền giấy và nợ) hơn là có Tiền kim loại trong ngân hàng và ngày tất yếu đến khi có nhiều chứng chỉ được đưa vào hơn là có tiền trong kho. 

4. Sau đó là khủng hoảng nợ, vỡ nợ và phá giá     

Lịch sử đã chỉ ra rằng khi các yêu cầu về tiền của ngân hàng tăng nhanh hơn lượng tiền trong ngân hàng thì liệu ngân hàng đó là ngân hàng tư nhân hay do chính phủ kiểm soát (tức là ngân hàng trung ương), cuối cùng, nhu cầu về tiền sẽ lớn hơn tiền ngân hàng có thể cung cấp và ngân hàng sẽ mất khả năng thực hiện nghĩa vụ của mình.  Đó là những gì được gọi là một cuộc tháo chạy ngân hàng. Người ta hoàn toàn có thể biết khi nào một cuộc điều hành ngân hàng đang diễn ra và một cuộc khủng hoảng ngân hàng sắp xảy ra bằng cách xem số tiền trong ngân hàng (dù là tiền kim loại hay giấy) giảm và tiếp cận điểm rút tiền do rút tiền. 

Một ngân hàng không thể cung cấp đủ Tiền kim loại để đáp ứng các bảo chứng của nó sẽ gặp rắc rối cho dù đó là ngân hàng tư nhân hay ngân hàng trung ương, mặc dù các ngân hàng trung ương có nhiều lựa chọn hơn ngân hàng tư nhân. Đó là bởi vì một ngân hàng tư nhân không thể đơn giản in tiền hoặc thay đổi luật pháp để dễ trả nợ hơn, trong khi ngân hàng trung ương thì có thể.  Các chủ ngân hàng tư nhân mất khả năng thanh toán hoặc được chính phủ bảo lãnh khi họ gặp rắc rối, trong khi các ngân hàng trung ương có thể giảm giá trị bảo chứng (ví dụ, trả lại 50-70%) nếu các khoản nợ của họ được quy đổi bằng tiền quốc gia. Nếu khoản nợ được ghi bằng loại tiền mà họ không thể in, thì cuối cùng họ cũng mất khả năng thanh toán. 

5. Sau đó đến tiền pháp định  

Các ngân hàng trung ương muốn kéo dài chu kỳ tiền tệ và tín dụng tồn tại càng lâu càng tốt bởi vì điều đó tốt hơn nhiều so với giải pháp thay thế. Vì vậy, khi mà tiền kim loại, và bảo chứng bằng tiền kim loại trở nên quá khó khăn, chính phủ thường từ bỏ chúng để ủng hộ cái được gọi là tiền pháp định. Tiền kim loại giờ không liên quan đến các hệ thống tiền pháp định; chỉ có tiền giấy mà ngân hàng trung ương có thể in ra mà không bị hạn chế. Do đó, không có rủi ro ngân hàng trung ương sẽ bị rút tiền kim loại của mình, và mất khả năng thanh toán. Thay vào đó, rủi ro là ở chỗ, giải phóng khỏi những ràng buộc về việc cung cấp vàng hữu hình hoặc một số tài sản cứng khác, những người kiểm soát máy in (tức là các ngân hàng trung ương) sẽ tạo ra nhiều tiền, tài sản nợ và nợ liên quan đến lượng hàng hóa và dịch vụ được sản xuất cho đến khi những người đang nắm giữ số nợ khổng lồ sẽ cố gắng chuyển chúng vào hàng hóa và dịch vụ sẽ có tác động tương tự như cuộc tháo chạy khỏi ngân hàng và dẫn đến vỡ nợ hoặc mất giá tiền. Sự thay đổi từ a) một hệ thống trong đó các ghi chú nợ có thể chuyển đổi thành tài sản hữu hình (ví dụ: vàng) theo tỷ lệ cố định thành b) một hệ thống tiền pháp không có khả năng chuyển đổi như vậy xảy ra vào năm 1971. Khi điều đó xảy ra vào tối ngày 15 tháng 8, khi Tổng thống Nixon nói chuyện với quốc gia và nói với thế giới rằng đồng đô la sẽ không còn được gắn với vàng. Tôi đã xem nó trên TV và nghĩ, Chúa ơi, hệ thống tiền tệ như chúng ta biết, nó đã kết thúc. Lúc đó tôi đang ngồi trên sàn của Sở giao dịch chứng khoán New York, và sáng thứ hai đó, tôi đã lên sàn để mong đợi cơn bão giảm giá cổ phiếu và phát hiện cơn bão tăng giá của cổ phiếu. Bởi vì tôi chưa bao giờ thấy vụ mất giá trước đây nên tôi không hiểu vấn đề đang xảy ra. Sau đó, tôi nhìn vào lịch sử và thấy rằng vào tối Chủ nhật, ngày 5 tháng 3, Tổng thống Franklin Roosevelt đã đưa ra một bài phát biểu về cơ bản giống như vậy và cơ bản mang lại kết quả tương tự trong những tháng tiếp theo (mất giá, tăng giá thị trường chứng khoán lớn và tăng mạnh trong giá vàng), và tôi thấy điều đó đã xảy ra nhiều lần trước đây ở nhiều quốc gia, bao gồm cả những tuyên bố chủ yếu giống nhau của các nguyên thủ quốc gia.

Trong những năm trước năm 1971, chính phủ Hoa Kỳ đã chi rất nhiều tiền cho các chương trình quân sự và xã hội, sau đó được gọi là chính sách súng và bơ, mà họ đã trả bằng cách vay tiền tạo ra nợ. Khoản nợ là một yêu cầu về tiền có thể được chuyển thành vàng. Các nhà đầu tư đã mua khoản nợ này như tài sản vì họ được trả lãi cho khoản nợ này của chính phủ và vì chính phủ Hoa Kỳ hứa rằng họ sẽ cho phép những người nắm giữ các tờ tiền này đổi lấy vàng được cất giữ trong ngân khố của Mỹ. Khi chi tiêu và thâm hụt ngân sách ở Mỹ tăng lên, Mỹ đã phải trả thêm nhiều khoản nợ, tức là tạo ra nhiều bảo đảm hơn đối với vàng, mặc dù lượng vàng trong ngân hàng không tăng. Đương nhiên, nhiều nhà đầu tư đã được hứa hẹn sẽ nhận được vàng cho các yêu cầu về vàng. Những người đủ sắc sảo để chú ý có thể thấy rằng Hoa Kỳ đang cạn kiệt vàng và lượng bảo chứng bằng vàng còn lớn hơn nhiều so với lượng vàng trong ngân hàng, vì vậy họ nhận ra rằng nếu điều này tiếp tục thì Mỹ sẽ vỡ nợ. Tất nhiên, ý kiến ​​cho rằng chính phủ Hoa Kỳ, chính phủ giàu có và quyền lực nhất thế giới, sẽ mất thanh toán dường như không thể vào thời điểm đó. Vì vậy, trong khi hầu hết mọi người đều ngạc nhiên trước thông báo và những ảnh hưởng trên thị trường, thì những người hiểu cơ chế về cách thức hoạt động của tiền và tín dụng thì không.

Khi chu kỳ tín dụng đạt đến giới hạn của họ, đó là cả phản ứng hợp lý và cổ điển cho chính phủ trung ương và ngân hàng trung ương của họ để tạo ra nhiều khoản nợ và in tiền để chi cho hàng hóa, dịch vụ và tài sản đầu tư để duy trì nền kinh tế. Đó là những gì đã được thực hiện trong cuộc khủng hoảng nợ năm 2008, khi lãi suất không còn có thể được hạ xuống vì họ đã chạm 0%. Như đã giải thích, điều đó cũng được thực hiện để đối phó với cuộc khủng hoảng nợ 1929-32, khi lãi suất đã bị đẩy về 0%. Việc tạo ra khoản nợ và tiền này hiện đang diễn ra với số tiền lớn hơn bất cứ lúc nào kể từ Thế chiến II.  

Để rõ ràng, các ngân hàng trung ương ‘in tiền” và bơm ra để chi tiêu thay vì hỗ trợ chi tiêu bằng tăng trưởng nợ không phải là không có lợi ích với nó, ví dụ, tiền cũng chi tiêu như tín dụng, nhưng trên thực tế (chứ không phải trên lý thuyết) không phải trả lại. Nói cách khác, không có gì sai khi có sự gia tăng tăng trưởng cung tiền thay vì tăng tín dụng / nợ, với điều kiện là tiền được đưa vào sử dụng hiệu quả. Rủi ro chính của việc in tiền thay vì tạo điều kiện tăng trưởng tín dụng là a) những người tham gia thị trường sẽ không phân tích kỹ xem tiền có được đưa vào sử dụng sản xuất hay không và b) nó không cần phải trả lại tiền. Cả hai đều làm tăng cơ hội rằng tiền sẽ được in quá mạnh mẽ và không được sử dụng một cách hiệu quả vì vậy mọi người sẽ ngừng sử dụng nó như một tài sản dự trữ và sẽ chuyển tài sản của họ sang những thứ khác. Trong suốt lịch sử, khi các yêu cầu quy đổi về Tiền kim loại (giấy chứng nhận nợ và tiền) lớn hơn nhiều so với Tiền kim loại và hàng hóa và dịch vụ, xuất hiện nhiều việc mất khả năng thanh toán hoặc in rất nhiều tiền và mất giá luôn xảy ra.     

Lịch sử đã cho chúng ta thấy rằng chúng ta không nên dựa vào chính phủ để bảo về mặt tài chính của chúng ta. Ngược lại, chúng ta nên nghĩ rằng hầu hết các chính phủ lạm dụng các vị trí đặc quyền của họ là những người tạo ra và sử dụng tiền tệ và tín dụng. Đó là bởi vì không một nhà hoạch định chính sách nào sở hữu toàn bộ chu trình. Mỗi người đến một hoặc một phần khác của nó và làm những gì họ quan tâm phù hợp với hoàn cảnh của họ tại thời điểm đó. 

Bởi vì trong giai đoạn đầu của chu kỳ nợ, các chính phủ được coi là đáng tin cậy và họ cần và muốn tiền nhiều hơn hoặc nhiều hơn bất kỳ ai khác, họ thường là những người vay lớn nhất. Sau đó, khi các nhà lãnh đạo kế tiếp đến để điều hành các chính phủ mắc nợ, các nhà lãnh đạo chính phủ mới và các ngân hàng trung ương mới phải đối mặt với thách thức lớn hơn là trả nợ khi họ có ít công cụ hơn. Để làm cho vấn đề tồi tệ hơn, các chính phủ cũng phải bảo lãnh cho các con nợ mà sự phá sản của chúng sẽ làm tổn thương hệ thống. Kết quả là, họ có xu hướng rơi vào tình trạng ùn tắc dòng tiền lớn hơn nhiều so với các cá nhân, công ty và hầu hết các thực thể khác. 

Nói cách khác, trong hầu hết các trường hợp, chính phủ đóng góp vào việc tích lũy nợ trong các hành động của mình và trở thành một con nợ lớn và, khi bong bóng nợ vỡ, giải cứu chính mình và những người khác bằng cách in tiền và phá giá nó. Cuộc khủng hoảng nợ càng lớn, điều đó càng đúng. Dù không mong muốn, có thể hiểu tại sao điều này xảy ra.  Khi bạn có thể sản xuất tiền tệ và tín dụng và chuyển nó cho mọi người để làm cho họ hạnh phúc, thật khó để cưỡng lại sự cám dỗ để làm điều đó. [3] Đó là một động thái tài chính cổ điển.  Trong suốt lịch sử, các nhà cai trị đã xử lý để các khoản nợ sẽ không đến hạn cho đến khi thời gian trị vì của họ kết thúc, để lại cho những người kế vị của họ để nhặt các mảnh vỡ.

Chính phủ phản ứng thế nào khi họ gặp vấn đề về nợ? Họ làm những gì mà bất kỳ thực thể mắc nợ thực tế nào sẽ làm với lời hứa sẽ đưa tiền mà họ có thể in. Không có ngoại lệ, họ in tiền và giảm giá nếu khoản nợ bằng đồng tiền của họ. Khi các ngân hàng trung ương in tiền và mua nợ đưa tiền vào hệ thống tài chính và trả giá của tài sản tài chính (điều này cũng làm gia tăng khoảng cách giàu nghèo vì nó giúp những người có tài sản tài chính trả giá cao hơn so với những người không có tài sản tài chính). Nó cũng đặt rất nhiều nợ trong tay ngân hàng trung ương, cho phép ngân hàng trung ương xử lý các khoản nợ theo cách họ thấy phù hợp. Ngoài ra, việc họ in tiền và mua các tài sản tài chính (chủ yếu là trái phiếu) sẽ giảm lãi suất, Điều này kích thích việc vay và mua và khuyến khích những người nắm giữ trái phiếu này bán chúng và khuyến khích việc vay tiền với lãi suất thấp để đầu tư vào tài sản có lợi nhuận cao hơn, dẫn đến các ngân hàng trung ương in thêm tiền và mua thêm trái phiếu và đôi khi là các tài sản tài chính khác. Điều đó thường làm tốt công việc đẩy giá tài sản tài chính nhưng tương đối không hiệu quả trong việc bơm tiền, tín dụng và sức mua vào tay những người cần nó nhất. Đó là những gì đã xảy ra trong năm 2008 và đã xảy ra trong hầu hết thời gian cho đến gần đây. Sau đó, khi in tiền và ngân hàng trung ương mua tài sản tài chính không bơm được tiền và tín dụng đến nơi cần đến, Chính phủ trung ương, người có thể quyết định chi tiền cho việc gì, vay mượn từ ngân hàng trung ương (nơi in ra) để họ có thể chi tiêu vào những gì cần chi tiêu. Tại Hoa Kỳ, Fed đã công bố kế hoạch này vào ngày 9 tháng 4 năm 2020. Cách thức tiếp cận là in tiền để mua nợ (được gọi tiền tệ hóa nợ) rất hợp lý về mặt chính trị như một cách để kiếm tiền và chuyển tài sản từ những người có nó sang những người cần nó hơn là áp thuế dễ khiến người dân bị đánh thuế tức giận. Đó là lý do tại sao các ngân hàng trung ương luôn in tiền và phá giá nó.  

Khi các chính phủ in rất nhiều tiền và mua rất nhiều nợ nên số tiền và nợ tăng lên, họ đã làm giảm giá trị tiền và nợ, về cơ bản là đánh thuế những người sở hữu nó để giúp người cho vay và người vay dễ dàng hơn. Khi điều này xảy ra đủ để những người nắm giữ số tiền và tài sản nợ này nhận ra điều gì đang xảy ra, họ tìm cách bán tài sản nợ và / hoặc vay tiền để mắc nợ mà họ có thể trả lại bằng tiền rẻ. Họ cũng thường chuyển tài sản của mình sang các dạng tài sản khác như vàng, một số loại cổ phiếu nhất định và / hoặc một nơi nào khác (như một quốc gia khác không gặp phải những vấn đề này). Vào những thời điểm như vậy, các ngân hàng trung ương thường tiếp tục in tiền và mua nợ trực tiếp hoặc gián tiếp (ví dụ: bằng cách yêu cầu các ngân hàng thực hiện việc mua cho họ) và đặt ngoài vòng pháp luật dòng tiền vào tài sản phòng ngừa lạm phát và các loại tiền thay thế và địa điểm thay thế.  

Các giai đoạn giảm phát như vậy hoặc kích thích mở rộng tiền tệ và tín dụng khác để tài trợ cho việc mở rộng kinh tế khác (tốt cho cổ phiếu) hoặc phá giá tiền để tạo ra lạm phát tiền tệ (tốt cho các tài sản phòng ngừa lạm phát như vàng). Trước đó trong chu kỳ nợ dài hạn khi số lượng nợ tồn đọng không lớn và khi có nhiều không gian để kích thích bằng cách giảm lãi suất (và thất bại, in tiền và mua tài sản tài chính), khả năng tăng trưởng tín dụng càng cao và tăng trưởng kinh tế sẽ tốt, trong khi sau đó trong chu kỳ nợ dài hạn khi số nợ lớn và khi không có nhiều không gian để kích thích bằng cách giảm lãi suất (hoặc in tiền và mua tài sản tài chính) thì càng lớn khả năng sẽ có lạm phát tiền tệ kèm theo sự yếu kém của nền kinh tế.

6. Sau đó, quay trở lại thời kỳ tiền kim loại

Việc in quá nhiều tiền tệ pháp định dẫn đến việc bán tài sản nợ và cuộc tháo chạy của ngân hàng đã được mô tả trước đó, điều này cuối cùng làm giảm giá trị của tiềntệ và tín dụng, khiến mọi người chạy trốn khỏi cả hai loại tiền tệ và các khoản nợ (ví dụ, trái phiếu). Họ cần phải quyết định tài sản dự trữ thay thế nào họ sẽ sử dụng. Lịch sử dạy chúng ta rằng họ thường chuyển sang vàng, các loại tiền tệ khác, tài sản ở các quốc gia khác không gặp phải những vấn đề này và cổ phiếu vẫn giữ được giá trị thực của chúng. Một số người nghĩ rằng cần phải có một loại tiền dự trữ thay thế, nhưng điều đó không đúng vì động lực của sự cố hệ thống tiền tệ và việc chạy sang các tài sản khác đã xảy ra trong trường hợp không có loại tiền thay thế nào (ví dụ, ở Trung Quốc và Đế chế La Mã). Sự tranh chấp của đồng tiền này khiến nó mất giá và khiến mọi người chạy khỏi nó. Có rất nhiều thứ mà mọi người tìm đến khi tiền mất giá, bao gồm cả đá (được sử dụng để xây dựng) ở Cộng hòa Weimar của Đức.  

Điển hình ở giai đoạn này trong chu kỳ nợ cũng có căng thẳng kinh tế gây ra bởi khoảng cách lớn về tài sản và giá trị, dẫn đến thuế cao hơn và cuộc chiến giữa người giàu và người nghèo, điều này cũng khiến những người giàu có muốn chuyển sang tài sản cứng và các loại tiền tệ khác và các nước khác. Đương nhiên, những người đang cai trị các quốc gia đang phải chịu đựng sự tháo chạy này vì nợ nần, tiền tệ và đất nước của họ muốn ngăn chặn nó. Vì vậy, vào những thời điểm đó, chính phủ gây khó khăn trong việc đầu tư vào các tài sản như vàng (ví dụ, thông qua các giao dịch và quyền sở hữu vàng ngoài vòng pháp luật), ngoại tệ (thông qua việc loại bỏ khả năng giao dịch trong đó) và nước ngoài (thông qua thiết lập kiểm soát ngoại hối để ngăn chặn tiền rời khỏi đất nước). Cuối cùng, khoản nợ phần lớn đã được xóa sạch, thường là bằng cách in thêm rất nhiều tiền rẻ để trả lại, làm mất giá cả đồng tiền và khoản nợ.  

Khi điều này trở nên cực đoan khiến hệ thống tiền tệ và tín dụng bị phá vỡ và các khoản nợ đã bị mất giá và / hoặc bị vỡ nợ, nói chung, bắt buộc các chính phủ phải quay trở lại một số loại tiền tệ kim loại để xây dựng lại niềm tin của mọi người về giá trị của tiền như là một kho lưu trữ tài sản để tăng trưởng tín dụng có thể tiếp tục. Khá thường xuyên, mặc dù không phải lúc nào cũng vậy, chính phủ cũng liên kết tiền của mình với một số Tiền kim loại (ví dụ: vàng hoặc một loại tiền dự trữ cứng) với lời hứa cho phép những người nắm giữ tiền mới thực hiện chuyển đổi sang tiền kim loại. Đôi khi Tiền kim loại đó là của một quốc gia khác. Ví dụ, trong nhiều thập kỷ qua, nhiều quốc gia tiền tệ yếu đã liên kết tiền của họ với đồng đô la Mỹ hoặc đơn giản là đô la hóa nền kinh tế của họ (nghĩa là sử dụng đồng đô la làm phương tiện trao đổi và cất giữ của cải). 

Để xem xét, trong chu kỳ nợ dài hạn, nắm giữ nợ như một tài sản sinh lãi thường là phần thưởng trong giai đoạn đầu chu kỳ khi không có nhiều dư nợ, nhưng giữ nợ trong giai đoạn cuối chu kỳ khi dư nợ lớn và gần đến giai đoạn mất khả năng thanh toán hoặc mất giá là rủi ro liên quan đến lãi suất được đưa ra. Vì vậy, nắm giữ nợ (ví dụ: trái phiếu) giống như cầm một quả bom hẹn giờ thưởng cho bạn trong khi nó vẫn tích tắc và làm bạn nổ tung khi nó kích hoạt. Và như chúng ta đã thấy, vụ nổ lớn đó (tức là vỡ nợ lớn hoặc mất giá lớn) xảy ra cứ sau 50 đến 75 năm một lần. 

Những chu kỳ nợ và xóa nợ đã tồn tại hàng ngàn năm và trong một số trường hợp đã được thể chế hóa. Chẳng hạn, Cựu Ước được cung cấp cho một Năm Thánh cứ sau 50 năm, trong đó các khoản nợ được xóa (Leviticus 25: 8-13). Biết rằng chu kỳ nợ sẽ xảy ra trong lịch trình đó cho phép mọi người hành động một cách hợp lý để chuẩn bị cho nó. Giúp bạn hiểu được động lực này để bạn chuẩn bị cho nó hơn là ngạc nhiên bởi nó là mục tiêu chính đằng sau bài viết này của tôi.

Hầu hết mọi người không chú ý đến chu kỳ này liên quan nhiều đến những gì họ đang trải qua. Trớ trêu thay, những người càng gần với vụ nổ bong bóng càng có xu hướng cảm thấy an toàn.  Đó là bởi vì họ đã giữ được khoản nợ và được hưởng những phần thưởng khi làm điều đó và càng lâu kể từ khi lần cuối cùng vỡ nợ nổ ra, họ càng trở nên thoải mái hơn khi những ký ức về vụ nổ cuối cùng tan biến ngay cả khi rủi ro của việc nắm giữ khoản nợ này tăng lên và phần thưởng của việc nắm giữ nó giảm dần. Bằng cách theo dõi số tiền nợ cần phải trả tương ứng với số Tiền kim loại phải trả, và số tiền thanh toán nợ phải trả liên quan đến lượng tiền mặt mà con nợ phải trả phục vụ nợ và phần thưởng lãi suất mà người ta nhận được khi cho vay tiền của một người, người ta có thể đánh giá rủi ro / phần thưởng khi giữ quả bom hẹn giờ này.  

Tóm tắt chu kỳ nợ dài hạn

Trong hàng ngàn năm, luôn có ba loại hệ thống tiền tệ: 

• Tiền kim loại (ví dụ: tiền kim loại)
• Tiền giấy được bảo chứng bằng tiền kim loại
• Tiền pháp định (ví dụ: đô la Mỹ ngày nay)

Tiền kim loại là hệ thống hạn chế nhất vì tiền không thể được tạo ra trừ khi nguồn cung kim loại hoặc hàng hóa có giá trị nội tại khác là tiền được tăng lên. Tiền và tín dụng được tạo ra dễ dàng hơn trong loại hệ thống thứ hai, do đó, tỷ lệ của tiền được bảo chứng bằng Tiền kim loại so với Tiền kim loại thực tế tăng lên, cuối cùng dẫn đến một cuộc điều hành trên các ngân hàng. Kết quả là a) mất thanh toán, khi ngân hàng đóng cửa và người gửi tiền bị mất tài sản “cứng” và / hoặc b) phá giá tiền được bảo chứng, có nghĩa là người gửi tiền nhận lại ít hơn. Trong loại hệ thống thứ ba, chính phủ có thể tạo ra tiền tệ và tín dụng một cách tự do, hoạt động miễn là mọi người tiếp tục tin tưởng vào tiền tệ và thất bại khi họ không làm như vậy. 

Trong suốt lịch sử, các quốc gia đã chuyển đổi qua các loại hệ thống khác nhau này vì những lý do hợp lý. Vì một quốc gia cần nhiều tiền và tín dụng hơn so với hiện tại, dù phải xử lý các khoản nợ, chiến tranh hay các vấn đề khác, nó sẽ tự nhiên chuyển từ Loại 1 sang Loại 2 hoặc Loại 2 sang Loại 3, để có thể in tiền linh hoạt. Sau đó, in ra quá nhiều tiền và các khoản nợ làm mất giá trị của nó, khiến mọi người thoát khỏi việc nắm giữ nợ và tiền như một tài sản dự trữ, và quay trở lại vào tài sản cứng (như vàng) và các loại tiền tệ khác. Vì điều này thường diễn ra khi có xung đột tài sản và đôi khi có chiến tranh, nên thường xuất hiện mong muốn chạy ra khỏi đất nước. Các quốc gia như vậy cần phải thiết lập lại niềm tin vào tiền tệ như một tài sản dự trữ trước khi họ có thể khôi phục thị trường tín dụng của mình.

Sơ đồ dưới đây chuyển tải các chuyển tiếp khác nhau. Có nhiều ví dụ lịch sử, từ thời nhà Tống đến Weimar Đức, của các quốc gia thực hiện chuyển đổi hoàn toàn từ các loại bị ràng buộc (Loại 1 và Loại 2) sang tiền định danh, sau đó quay trở lại một loại tiền tệ bị hạn chế khi tiền tệ pháp định cũ tăng vọt.

Như đã lưu ý trước đó, chu kỳ nợ lớn này diễn ra trong một thời gian dài, khoảng 50 đến 75 năm, và cuối cùng, được đặc trưng bởi sự tái cấu trúc các khoản nợ và hệ thống tiền tệ. Các đột xuất của việc cơ cấu lại này là giai đoạn khủng hoảng nợ và tiền tệ thường xảy ra nhanh chóng, chỉ kéo dài vài tháng đến ba năm, tùy thuộc vào việc chính phủ mất bao lâu để thực hiện các động thái này. Tuy nhiên, hiệu ứng của chúng có thể lâu dài. Ví dụ, những trường hợp này có thể dẫn đến đồng tiền không còn là đồng tiền thanh toán quốc tế. Trong mỗi chế độ tiền tệ này, thường có từ hai đến bốn cuộc khủng hoảng nợ lớn, tức là đủ lớn để gây ra khủng hoảng ngân hàng và xóa nợ hoặc phá giá từ 30% trở lên nhưng không đủ lớn để phá vỡ hệ thống tiền tệ. Bởi vì tôi đã đầu tư vào nhiều quốc gia trong khoảng 50 năm, tôi đã trải nghiệm hàng chục trong số đó. Tất cả đều chạy theo cùng một cách, được giải thích sâu hơn trong cuốn sách của tôi Principles for Navigating Big Debt Crises.

Có một loại tiền tệ dự trữ mang lại cho một quốc gia sức mạnh đáng kinh ngạc 

Một loại tiền tệ dự trữ là một loại tiền tệ được sử dụng rộng rãi trên toàn thế giới như một phương tiện trao đổi và dự trữ tài sản. Càng được sử dụng rộng rãi và phụ thuộc vào, đồng tiền dự trữ và quốc gia có nó càng mạnh. Chúng ta xem xét trường hợp của Hoa Kỳ và các tình huống dẫn đến Hoa Kỳ và đồng đô la định vị thế giới như hiện tại.

Như đã giải thích trước đó, trật tự thế giới mới bắt đầu sau khi Thế chiến II kết thúc vào năm 1945, với thỏa thuận Bretton Woods đã đưa đồng đô la vào vị trí là đồng tiền thanh toán quốc tế hàng đầu thế giới vào năm 1944. Mỹ và đồng đô la đương nhiên phù hợp với vai trò đó vì vào cuối chiến tranh, Mỹ có khoảng 2/3 lượng vàng của thế giới do các chính phủ nắm giữ (vốn là tiền của thế giới vào thời điểm đó), chiếm 50% sản lượng kinh tế của thế giới, và có sức mạnh quân sự thống trị. Hệ thống tiền tệ mới là hệ thống tiền tệ Loại 2 (nghĩa là yêu cầu bồi thường bằng tiền kim loại), trong đó, đô la bảo chứng bằng vàng có thể được các ngân hàng trung ương của các quốc gia khác đổi lấy một ounce vàng với mức giá $ 35 / ounce. Sau đó, việc các cá nhân sở hữu vàng là bất hợp pháp vì các nhà lãnh đạo chính phủ không muốn vàng cạnh tranh với tiền tệ và tín dụng như một tài sản dự trữ. Vì vậy, vào thời điểm đó, vàng là tiền trong ngân hàng và đô la giấy giống như séc trong sổ séc có thể được đổi thành tiền thật. Vào thời điểm thành lập hệ thống tiền tệ mới này, có 50 đô la tiền giấy tồn tại cho mỗi ounce vàng mà chính phủ Mỹ sở hữu, do đó, có gần 100% vàng bảo đảm. Các quốc gia lớn khác là đồng minh của Hoa Kỳ (ví dụ: Anh, Pháp và các quốc gia Khối thịnh vượng chung) hoặc dưới sự kiểm soát của Hoa Kỳ (Đức, Nhật Bản và Ý) có các loại tiền tệ do Hoa Kỳ kiểm soát có liên quan đến đồng đô la. Trong những năm sau đó, để tài trợ cho các hoạt động của nó, Chính phủ Hoa Kỳ đã chi nhiều hơn thu nhập từ thuế nên phải vay tiền, điều này tạo ra nhiều khoản nợ bằng đô la. Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ cho phép tạo ra rất nhiều yêu cầu về vàng (nghĩa là tiền tệ và tín dụng bằng đô la) so với thực tế có thể được chuyển đổi thành vàng với mức giá 35 đô la đó.  Khi tiền giấy được chuyển sang Tiền kim loại(vàng), số lượng vàng trong ngân hàng Mỹ đã giảm cùng lúc với các yêu cầu về nó tiếp tục tăng. Kết quả là, hệ thống tiền tệ Bretton Woods đã bị phá vỡ vào ngày 15 tháng 8 năm 1971 khi Tổng thống Nixon, như Tổng thống Roosevelt vào ngày 5 tháng 3 năm 1933, không thực hiện cam kết của Hoa Kỳ cho phép những người nắm giữ đô la giấy chuyển chúng sang vàng. Do đó, đồng đô la mất giá so với vàng và các loại tiền tệ khác.  Đó là khi Mỹ và tất cả các quốc gia đã đi đến một hệ thống tiền tệ loại 3 tiền pháp định. 

Việc chuyển sang một hệ thống tiền tệ pháp định đã giải phóng Cục Dự trữ Liên bang và các ngân hàng trung ương khác để tạo ra rất nhiều tiền và tín dụng bằng đô la, dẫn đến lạm phát những năm 1970, được đặc trưng bởi cuộc tháo chạy từ đô la và nợ bằng đô la sang hàng hóa, dịch vụ và các tài sản phòng ngừa lạm phát như vàng.  Sự hoảng loạn vì nợ đồng đô la cũng khiến lãi suất tăng và đẩy giá vàng từ mức 35 đô la mà nó đã được cố định vào năm 1944 và chính thức giữ nguyên cho đến năm 1971 lên đến đỉnh điểm là $ 670 vào năm 1980.   

Với tiền và tín dụng được quản lý theo cách này vào những năm 1970, việc vay đô la và chuyển đổi chúng thành hàng hóa và dịch vụ có lợi nhuận, vì vậy nhiều thực thể ở nhiều quốc gia đã vay đô la chủ yếu thông qua các ngân hàng Mỹ để làm điều đó. Do đó, nợ bằng đồng đô la tăng nhanh trên toàn thế giới và các ngân hàng Mỹ đã kiếm được rất nhiều tiền cho những người vay này. Việc cho vay này đã dẫn đến phần bong bóng nợ cổ điển của chu kỳ nợ.  Sự tháo chạy hoảng loạn khỏi đồng đô la và tài sản nợ đô la và tài sản phòng ngừa lạm phát, cũng như việc vay đô la nhanh chóng và mắc nợ, đã tăng tốc. Điều đó đã tạo ra cuộc khủng hoảng tiền tệ và tín dụng năm 1979-82, trong thời gian đó, đồng đô la Mỹ và nợ bằng đô la có nguy cơ không còn là một tài sản dự trữ được chấp nhận. Tất nhiên, một người dân bình thường không hiểu cách thức hoạt động của tiền tệ và tín dụng này, nhưng họ cảm thấy nó ở dạng lạm phát cao và lãi suất cao, vì vậy đây là một vấn đề chính trị rất lớn. Tổng thống Carter, người giống như hầu hết các nhà lãnh đạo chính trị đã không hiểu rõ về cơ chế tiền tệ, biết rằng phải làm gì đó để ngăn chặn nó và bổ nhiệm một nhà hoạch định chính sách tiền tệ mạnh mẽ, Paul Volcker.

Để đối phó với cuộc khủng hoảng lạm phát tiền tệ đó và phá vỡ lạm phát, Volcker đã thắt chặt nguồn cung tiền, điều này đã đẩy lãi suất lên mức cao nhất lịch sử, theo Thủ tướng Đức Helmut Schmidt.  Con nợ phải trả nhiều tiền hơn khi vay mượn cùng lúc khi thu nhập và tài sản của họ giảm giá trị. Điều đó siết chặt các con nợ và yêu cầu họ bán tài sản. Vì nhu cầu lớn về đô la, đồng đô la mạnh lên. Vì những lý do này, tỷ lệ lạm phát giảm, cho phép Cục Dự trữ Liên bang hạ lãi suất và nói lỏng tiền và tín dụng cho người Mỹ. Tất nhiên, nhiều con nợ và người nắm giữ các tài sản đang giảm giá trị này đã bị phá sản. Vì vậy, trong những năm 1980, những con nợ này, đặc biệt là con nợ nước ngoài và đặc biệt là những người ở các nước mới nổi, đã trải qua giai đoạn suy thoái kéo dài hàng thập kỷ và tái cơ cấu nợ.  Cục Dự trữ Liên bang đã bảo vệ các ngân hàng Mỹ bằng cách cung cấp cho họ số tiền họ cần và hệ thống kế toán Mỹ bảo vệ họ khỏi bị phá sản bằng cách không yêu cầu họ hạch toán các khoản nợ xấu này vì thua lỗ hoặc định giá các tài sản nợ này với giá thực tế. Quá trình tái cơ cấu và quản lý nợ này kéo dài đến năm 1991, khi nó được hoàn thành thông qua thỏa thuận Brady Bond, được đặt theo tên của Nicholas Brady, Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ vào thời điểm đó. Toàn bộ chu kỳ 1971-91 này, ảnh hưởng đến tất cả mọi người trên thế giới, là kết quả của việc Mỹ đi ra khỏi tiêu chuẩn bản vị vàng. Nó đã dẫn đến sự gia tăng của lạm phát và tài sản phòng ngừa lạm phát trong những năm 1970, dẫn đến việc thắt chặt năm 1979-81 và rất nhiều cơ cấu giảm nợ của các chủ nợ ngoài nước Mỹ, tỷ lệ lạm phát giảm, và hiệu suất tuyệt vời của trái phiếu và các tài sản giảm phát khác trong thập niên 80. Toàn bộ thời kỳ này là một minh chứng mạnh mẽ cho sức mạnh của Hoa Kỳ khi có đồng tiền thanh toán quốc tế của thế giới, và những hệ lụy cho mọi người trên toàn thế giới về cách quản lý loại tiền đó.  

Từ mức đỉnh năm 1979-81 lạm phát và lãi suất bằng đồng đô la cho đến nay, cả tỷ lệ lạm phát và lãi suất đã giảm xuống gần 0%.  Bạn có thể thấy rõ rằng toàn bộ chu kỳ tăng giảm lãi suất và tỷ lệ lạm phát kể từ khi hệ thống tiền tệ mới bằng đô la.  

Trong suốt thời gian này, bao gồm những thay đổi này, lượng tiền, tín dụng và nợ bằng đồng đô la trên thế giới và các khoản nợ phi nợ khác (như lương hưu và chăm sóc sức khỏe) tiếp tục tăng liên quan đến thu nhập, đặc biệt là ở Mỹ vì về khả năng độc quyền của Cục Dự trữ Liên bang để hỗ trợ cho sự tăng trưởng nợ này.  

khi các khoản nợ năm 1980 được cơ cấu lại, từ những năm 1990, làn sóng in tiền, tín dụng và nợ toàn cầu mới bắt đầu lại, một lần nữa tạo ra sự thịnh vượng dẫn đến việc đầu cơ các khoản nợ được tài trợ đã trở thành bong bóng dot-com, bùng nổ vào năm 2000. Điều đó dẫn đến suy thoái kinh tế vào năm 2000-2001 đã thúc đẩy Cục Dự trữ Liên bang nới lỏng tiền tệ và tín dụng, đẩy mức nợ lên mức cao mới, tạo ra một sự thịnh vượng khác và sau đó biến thành một bong bóng nợ lớn hơn vào năm 2007 và bùng nổ vào năm 2008, dẫn Sau đến Fed và các ngân hàng trung ương của các quốc gia tiền tệ dự trữ khác một lần nữa nới lỏng, dẫn đến vụ nổ bong bóng tiếp theo. Tuy nhiên, lần này tiền và tín dụng cần thiết để giải quyết sự suy thoái đã khác đi.

Lãi suất ngắn hạn đạt 0% trong năm 2008 và mức giảm đó không đủ để tạo ra sự mở rộng tiền tệ và tín dụng cần thiết.  Kích thích tăng trưởng tiền tệ và tín dụng bằng cách hạ lãi suất là chính sách tiền tệ được lựa chọn đầu tiên của các ngân hàng trung ương. Tôi gọi nó là (Chính sách tiền tệ 1 – Monetary Policy 1 – MP1). Với cách tiếp cận này không còn phù hợp cho các ngân hàng trung ương, họ đã chuyển sang lựa chọn thứ hai chính sách tiền tệ (mà tôi gọi là Chính sách tiền tệ 2 MP2), đó là in tiền và mua tài sản tài chính, chủ yếu là trái phiếu chính phủ và một số nợ chất lượng cao. Lần cuối cùng họ cần phải làm điều đó vì lãi suất đã chạm 0% bắt đầu vào năm 1933 và tiếp tục trong những năm chiến tranh. Cách tiếp cận này được gọi là cách nới lỏng định lượng. Tất cả các ngân hàng trung ương dự trữ tiền tệ lớn của thế giới đã làm điều này. Điều đó dẫn đến mô hình tiền / tín dụng / kinh tế tiếp theo, kéo dài cho đến khi suy thoái kinh tế mà chúng ta đang ở.  

Mô hình bắt đầu vào năm 2008 hoạt động như sau. 

Bằng cách in tiền và mua nợ, như đã được thực hiện bắt đầu vào năm 1933, các ngân hàng trung ương đã duy trì chu kỳ mở rộng tiền và nợ. Bằng cách thực hiện các giao dịch này, đã đẩy giá trái phiếu tăng lên và cung cấp tiền mặt cho người bán các trái phiếu này giúp họ mua các tài sản khác. Điều này đã đẩy giá tài sản đó tăng lên và, khi chúng tăng giá, khiến lợi nhuận kỳ vọng trong tương lai giảm xuống. Với lãi suất thấp hơn lợi nhuận dự kiến ​​của các khoản đầu tư và lãi suất trái phiếu khác và lợi nhuận kỳ vọng khác trong tương lai giảm xuống mức rất thấp so với lợi nhuận mà các nhà đầu tư cần để tài trợ cho các nghĩa vụ chi tiêu khác nhau của họ, các nhà đầu tư ngày càng vay tiền để mua tài sản mà họ dự kiến ​​sẽ có nhiều hơn trả lại hơn chi phí vay của họ.  Điều đó vừa đẩy giá tài sản lên cao vừa tạo ra lỗ hổng bong bóng nợ mới nếu thu nhập được tạo ra từ tài sản họ mua có lợi nhuận thấp hơn chi phí vay. Với cả lãi suất dài hạn và ngắn hạn khoảng 0% và giao dịch mua trái phiếu của các ngân hàng trung ương không chảy qua để kích thích tăng trưởng kinh tế và giúp những người cần nó nhất, tôi thấy rõ rằng loại chính sách tiền tệ thứ hai sẽ không hoạt động tốt và loại chính sách tiền tệ thứ ba MP3 là cần thiết. MP3 hoạt động bởi các ngân hàng trung ương tăng cường vay và nhắm mục tiêu chi tiêu và cho vay của họ đến nơi họ muốn, cùng với các ngân hàng trung ương tạo ra tiền và tín dụng và mua nợ (và có thể là các tài sản khác, như cổ phiếu) để tài trợ cho các giao dịch mua này.  

Trong mọi trường hợp, trong suốt giai đoạn này, nghĩa vụ nợ và phi nợ (ví dụ: lương hưu và chăm sóc sức khỏe) tiếp tục tăng tương đối so với thu nhập trong khi các ngân hàng trung ương quản lý để giảm chi phí vay mượng (xem báo cáo của tôi  .để có một lời giải thích đầy đủ hơn về việc vắt kiệt sắp tới, điều này sẽ gây ra. Điều này đã đẩy lãi suất về phía con số 0 và khiến khoản nợ dài hạn khiến các khoản thanh toán gốc sẽ ở mức thấp. Những điều kiện này, tức là các ngân hàng trung ương sở hữu nhiều khoản nợ, lãi suất khoảng 0% nên không cần phải trả lãi và cơ cấu nợ phải trả trong thời gian rất dài để các khoản thanh toán gốc có thể được trải ra hoặc thậm chí không thể trả lại Tuy nhiên, có rất ít hoặc không có giới hạn đối khả năng của các ngân hàng trung ương để tạo ra tiền và tín dụng. Đó là điều kiện thiết lập giai đoạn tiếp theo.

Đại dịch coronavirus đã kích hoạt suy thoái kinh tế và thị trường trên toàn thế giới, tạo ra lỗ hổng trong thu nhập và bảng cân đối, đặc biệt là đối với các thực thể mắc nợ có thu nhập chịu ảnh hưởng bởi suy thoái. Về mặt kinh điển, chính phủ và ngân hàng trung ương đã phải tạo ra tiền và tín dụng để cung cấp cho những thực thể mà họ muốn ứng cứu tài chính. Vào ngày 9 tháng 4 năm 2020, Hoa Kỳ (tổng thống và Quốc hội) và ngân hàng trung ương Hoa Kỳ (Fed) đã công bố một chương trình tạo tiền và tín dụng khổng lồ bao gồm tất cả các kỹ thuật MP3 cổ điển, bao gồm tiền trực thăng (thanh toán trực tiếp từ chính quyền cho công dân). Về cơ bản, đó là cùng một thông báo mà Roosevelt đã đưa ra vào ngày 5 tháng 3 năm 1933.  Cho dù nếu không phải virus đã kích hoạt cuộc suy thoái kinh tế này, thì một thứ khác cuối cùng sẽ kích hoạt nó, và bất kể điều gì đã xảy ra, động lực về cơ bản là giống nhau bởi vì chỉ MP3 sẽ hoạt động để đẩy lùi suy thoái. Ngân hàng Trung ương châu Âu, Ngân hàng Nhật Bản, và ở mức độ thấp hơn, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc đã có những động thái tương tự, mặc dù điều quan trọng nhất là hành động của Cục Dự trữ Liên bang vì nó là người tạo ra đồng đô la, thứ vẫn là thống trị của thế giới tiền tệ và tín dụng.  

Đồng đô la Mỹ hiện chiếm khoảng 55% giao dịch quốc tế, tiết kiệm và vay mượn của thế giới. Đồng euro của Eurozone chiếm khoảng 25%. Đồng yên Nhật chiếm chưa đến 10%. Đồng Nhân dân tệ Trung Quốc chiếm khoảng 2%. Hầu hết các loại tiền tệ khác không được sử dụng trên phạm vi quốc tế như là phương tiện trao đổi hoặc kho của cải, mặc dù chúng được sử dụng trong các quốc gia. Những loại tiền tệ khác là những loại tiền mà ngay cả giới tinh anh ở các quốc gia đó, và hầu như tất cả mọi người bên ngoài các quốc gia đó, sẽ không nắm giữ làm tài sản. Ngược lại, các loại tiền tệ dự trữ mà tôi đã đề cập là loại tiền tệ mà hầu hết mọi người trên thế giới muốn tiết kiệm, vay và giao dịch, gần tương ứng với tỷ lệ phần trăm tôi vừa đề cập. 

Các quốc gia có tiền tệ dự trữ trên thế giới có sức mạnh đáng kinh ngạc, một loại tiền tệ dự trữ có lẽ là sức mạnh quan trọng nhất cần có, thậm chí còn hơn cả sức mạnh quân sự. Đó là bởi vì khi một quốc gia có một loại tiền dự trữ, họ có thể in tiền và vay tiền để chi tiêu khi thấy phù hợp, cách mà Hoa Kỳ đang làm hiện nay, trong khi những quốc gia không có tiền dự trữ phải lấy tiền và tín dụng rằng họ cần (được neo bằng tiền dự trữ của thế giới) để giao dịch và tiết kiệm trong đó. Ví dụ, nhu cầu của những người có nhiều khoản nợ cần thanh toán và giao dịch mua hàng hóa và dịch vụ bằng đô la tăng lên mạnh mẽ vì dòng tiền ngoại tệ của họ đang sút giảm mạnh.

Như thể hiện trong biểu đồ trong Chương 1 mô tả tám tiêu chí về sức mạnh tăng và giảm của một quốc gia, sức mạnh tiền tệ dự trữ (được đo bằng tỷ lệ giao dịch và tiết kiệm bằng loại tiền đó) vượt trội các biện pháp khác về sức mạnh của quốc gia đó. Điều đó đã đúng với đồng đô la Mỹ và đô la Mỹ. Ví dụ, vào năm 1944 khi đồng đô la Mỹ được xem là đồng tiền thanh toán quốc tế thống trị của thế giới, Hoa Kỳ có khoảng 2/3 lượng vàng thế giới do các chính phủ nắm giữ (được coi là tiền vào thời điểm đó) và chiếm khoảng một nửa GDP thế giới. Ngày nay, Mỹ chỉ chiếm khoảng 20% ​​GDP thế giới nhưng vẫn chiếm khoảng 60% dự trữ toàn cầu và khoảng một nửa giao dịch quốc tế. Vì thế đồng đô la Mỹ và hệ thống tiền tệ và thanh toán dựa trên đồng đô la vẫn thống trị tối cao và vượt xa so với quy mô của nền kinh tế Mỹ. 

Như với tất cả các ngân hàng in tiền dự trữ, Cục Dự trữ Liên bang hiện đang ở vị thế mạnh mẽ nhưng vụng về trong việc điều hành chính sách tiền tệ của mình theo cách tốt cho người Mỹ nhưng điều đó có thể không tốt cho những nước phụ thuộc vào đồng đô la trên thế giới. Ví dụ, chính phủ trung ương Hoa Kỳ vừa mới quyết định rằng họ sẽ vay tiền để cung cấp và tín dụng bằng đô la cho người Mỹ và Cục Dự trữ Liên bang đã quyết định mua khoản nợ của chính phủ Hoa Kỳ và nhiều khoản nợ khác của người Mỹ để giúp họ vượt qua cuộc khủng hoảng tài chính này. Có thể hiểu được rất ít khoản hỗ trợ trong số đó sẽ đi đến người nước ngoài. Ngân hàng Trung ương châu Âu sẽ làm một cái gì đó tương tự cho những người ở Eurozone. Ngân hàng Nhật Bản, vẫn còn nhỏ hơn trên trường thế giới, sẽ làm điều tương tự đối với người Nhật và Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc sẽ làm điều tương tự đối với người Trung Quốc. Một vài quốc gia tương đối nhỏ khác (như Thụy Sĩ) có thể làm điều gì đó tương tự cho người dân của họ, nhưng hầu hết thế giới sẽ không nhận được tiền và tín dụng mà họ cần để lấp đầy thu nhập và cân bằng lỗ hổng theo cách người Mỹ sẽ làm. Trạng thái của các quốc gia không thể có được đồng tiền kim loại mà họ cần giống như những gì đã xảy ra trong giai đoạn 1982-91, ngoại trừ lãi suất không thể cắt giảm đáng kể lần này trong khi họ có thể bị cắt giảm đáng kể trong giai đoạn 1982-91 đó.

Đồng thời, nợ bằng đồng đô la của những người không phải là người Mỹ (ví dụ, những người ở các thị trường mới nổi, các nước châu Âu và Trung Quốc) là khoảng 20 nghìn tỷ đô la (cao hơn khoảng 50% so với năm 2008), với một chút ít hơn một nửa trong tổng số đó là ngắn hạn. Những con nợ này sẽ phải trả bằng đô la và họ sẽ phải kiếm thêm đô la để mua hàng hóa và dịch vụ trên thị trường thế giới. Vì vậy, Hoa Kỳ, bằng cách có đồng đô la Mỹ là tiền tệ dự trữ của thế giới và có ngân hàng thế giới sản xuất loại tiền đó, và có quyền đặt những đô la cần thiết này vào tay người Mỹ, có thể giúp người Mỹ hiệu quả hơn chính phủ các quốc gia khác có thể giúp đỡ công dân của họ. Đồng thời, Hoa Kỳ có nguy cơ mất vị trí đặc quyền này bằng cách tạo ra quá nhiều tiền và nợ.

Tóm lại: Làm thế nào chu kỳ lớn về tiền, tín dụng, nợ và hoạt động kinh tế phù hợp với các chu kỳ chính trị lớn trong nước và quốc tế và ảnh hưởng đến trật tự thế giới

Quay trở lại để xem xét tất cả những điều này từ cấp độ lớn, tôi đang nói gì về mối quan hệ giữa 1) thành phần kinh tế (ví dụ: tiền, tín dụng, nợ, hoạt động kinh tế và của cải) và 2) thành phần chính trị (cả trong phạm vi quốc gia và giữa các quốc gia) như hình dưới đây. Điển hình là các chu kỳ lớn bắt đầu với một trật tự thế giới mới, tức là một cách vận hành mới cả trong nước và quốc tế bao gồm một hệ thống tiền tệ mới và các hệ thống chính trị mới. Lần cuối cùng bắt đầu vào năm 1945. Bởi vì vào những thời điểm như vậy, sau các cuộc xung đột, có những thế lực thống trị mà không ai muốn gây chiến và mọi người mệt mỏi sau chiến tranh. Do đó, việc xây dựng lại hòa bình và thịnh vượng ngày càng được hỗ trợ bởi việc mở rộng tín dụng là bền vững. Nó bền vững vì tốc độ tăng trưởng thu nhập tăng theo kịp các khoản thanh toán nợ và vì khả năng của các ngân hàng trung ương để kích thích tín dụng và tăng trưởng kinh tế là rất lớn. Trên đường đi lên có những khoản nợ ngắn hạn và chu kỳ kinh tế mà chúng ta gọi là suy thoái và mở rộng. Với thời gian, các nhà đầu tư dự kiến lợi nhuận trong tương lai và vay tiền để đặt cược vào chúng tiếp tục xảy ra, điều này tạo ra bong bóng nợ cùng lúc với khoảng cách giàu nghèo tăng lên vì một số lợi ích nhiều hơn những người khác từ việc kiếm tiền này. Điều này tiếp tục cho đến khi các ngân hàng trung ương hết khả năng để kích thích tín dụng và tăng trưởng kinh tế một cách hiệu quả. Khi tiền bị thắt chặt, bong bóng nợ vỡ và tín dụng thu hẹp và cùng với đó là kinh tế cũng thu hẹp lại. Đồng thời, khi có khoảng cách giàu nghèo lớn, các vấn đề nợ lớn, và sự thu hẹp kinh tế, thường xuất hiện mâu thuẫn bên trong các quốc gia và giữa các quốc gia với nhau về của cải và quyền lực. Điều này dẫn tới các cuộc cách mạng hoặc chiến tranh trong yên bình hoặc bạo lực. Vào những thời điểm nợ nần và các vấn đề kinh tế, chính phủ trung ương và ngân hàng trung ương thường in tiền và tín dụng để tài trợ cho nội lực và chiến tranh. Những khủng hoảng tiền tệ và tín dụng, cách mạng, chiến tranh dẫn tới sự tái cấu trúc của a) Các khoản nợ, b) hệ thống tiền tệ, c) trật tự quốc gia và d) trật tự quốc tế – mà tôi đơn giản gọi là trật tự thế giới.

Sau đó, nó bắt đầu lại. Ví dụ, ở Hoa Kỳ trong giai đoạn 1930-45, có một cuộc cách mạng hòa bình  trong nước tạo ra sự phân phối lại tài sản đáng kể đi kèm với các khoản vay lớn của chính phủ (tạo ra nhiều khoản nợ của chính phủ) được ngân hàng trung ương tài trợ tạo ra rất nhiều tiền và tín dụng, và sau đó là các cuộc chiến tranh bên ngoài dữ dội do các cường quốc mới nổi thách thức các cường quốc thế giới hiện có, với các cuộc chiến này được tài trợ bởi các khoản vay lớn của chính phủ (tạo ra nhiều khoản nợ của chính phủ) được tài trợ bởi các ngân hàng trung ương tạo ra tiền và tín dụng.

Chu trình mà tôi đang mô tả được chuyển tải trong biểu đồ dưới đây. Mặc dù không có chu kỳ nào diễn ra chính xác theo cách này, nhưng hầu hết tất cả đều đi theo hướng đó.  

Giải thích về tiền tệ và tín dụng này sẽ được theo sau bởi một phụ lục sẽ cho biết lý do tại sao và làm thế nào tất cả các loại tiền tệ mất giá và / hoặc biến mất, với các tham chiếu đến các trường hợp quan trọng nhất trong 500 năm qua. 

---

[1] Mặc dù người vay thường sẵn sàng trả lãi, đó là điều mang lại cho người cho vay động lực để cho vay, nhưng hiện nay có một số tài sản nợ có lãi suất âm, đó là một câu chuyện kỳ ​​lạ mà chúng ta sẽ khám phá sau. 

[2] Các ước tính về thời gian chu kỳ này chỉ là ước tính sơ bộ và để biết chúng ta đang ở đâu trong các chu kỳ này, chúng ta cần xem xét các điều kiện nhiều hơn.   

[3] Một số ngân hàng trung ương đã làm cho điều này trở nên khó khăn hơn bằng cách tách mình khỏi sự kiểm soát trực tiếp của các chính trị gia, nhưng hầu như tất cả ngân hàng trung ương đều phải sin cứu trợ chính phủ của họ tại một số điểm, do đó, sự mất giá luôn xảy ra.  

RAY DALIO

Đọc tiếp phần 3 ở đây