Quỹ thụ động đánh bại những người chọn cổ phiếu ở hầu hết các loại tài sản

Còn về lập luận cho rằng các nhà quản lý danh mục đầu tư có kỹ năng tìm ra những viên ngọc bị định giá thấp thì sao? Không đúng. Trên thực tế, thành tích của họ ở mảng này thậm chí còn tệ hơn. Gần 94% các quỹ giá trị vốn hóa lớn tụt hậu so với chuẩn mực.

Nếu các nhà quản lý quỹ chủ động tỏa sáng ở bất kỳ đâu thì đó là với trái phiếu. Nhưng ngay cả ở đó, các quỹ chỉ số vẫn thắng thế. Gần 60% các quỹ trái phiếu chủ động tụt hậu so với chuẩn mực. Morningstar phát hiện rằng từ năm 2014 đến năm 2023, chỉ có một trong bốn quỹ chủ động vượt qua được quỹ chỉ số trung bình. Và các quỹ chỉ số thống trị các quỹ chủ động trong các danh mục lớn nhất. Danh mục hỗn hợp vốn hóa lớn của Mỹ chiếm khoảng 27% thị trường quỹ tương hỗ và ETF của Mỹ.

“Khi bạn cân nhắc rằng chỉ có 12% các chiến lược hỗn hợp vốn hóa lớn chủ động đánh bại được quỹ chỉ số trung bình của chúng trong thập kỷ qua, thì không khó để hiểu tại sao các quỹ chỉ số lại có thể chiếm lĩnh nhiều thị phần như vậy trong một thời gian ngắn“, Jackson của Morningstar nói.

Bạn có thể đồng ý rằng hầu hết các quỹ chủ động đều hoạt động kém. Nhưng vẫn còn đó, 12% các quỹ vốn hóa lớn đã đứng đầu so với chuẩn mực của chúng trong 15 năm qua. Tại sao không chỉ mua những quỹ đó?

Bạn không thể mua chúng vì không có cách nào để biết trước quỹ nào sẽ hoạt động tốt. Rất ít quỹ chủ động hàng đầu trong một năm lặp lại thành tích dẫn đầu. Dữ liệu một lần nữa cho thấy các quỹ hàng đầu trong một năm, năm năm hoặc thậm chí lâu hơn đều không thể lặp lại hiệu suất vượt trội của họ.

Một báo cáo của Craig Lazzara, Giám đốc điều hành chiến lược chỉ số của S&P Dow Jones cho biết, hơn một phần ba các quỹ vốn hóa lớn thuộc top 50% từ năm 2012 đến năm 2017 đã không nằm trong top 50% từ năm 2018 đến năm 2022. Bằng chứng về việc thiếu tính bền bỉ tiếp tục diễn ra.

Lazzara phát hiện: “Chỉ có 5% các quỹ cổ phiếu chủ động vốn hóa lớn trên trung bình trong năm dương lịch 2020 vẫn duy trì trên trung bình trong hai năm tiếp theo.” Ngoài ra, không có quỹ vốn hóa lớn nào thuộc nhóm trên của năm 2020 lọt vào nhóm trên trong hai năm tiếp theo.

Giải thưởng Quỹ tương hỗ Tốt nhất của IBD cũng cho thấy điều đó. Chỉ có 30 trong số 111 quỹ đa dạng hóa hàng đầu của Mỹ đánh bại S&P 500 trong năm trước đó, 5 và 10 năm tính đến năm 2019 vượt trội so với chỉ số trong 5 năm qua, cho đến năm 2024.

Bạn có cơ hội thắng cao hơn với việc tung đồng xu hơn là chọn quỹ chủ động hàng đầu trong một năm nào đó sẽ mang lại lợi nhuận trong năm tiếp theo.

Nhìn rộng hơn

Nhìn lại bức tranh toàn cảnh, chúng ta sẽ thấy một bức chân dung tương tự. Morningstar cho biết, 15 quỹ tương hỗ hàng đầu chỉ tạo ra được 3.5 nghìn tỷ USD trong 10 năm qua. Con số đó chỉ bằng một phần tư trong tổng số 15.9 nghìn tỷ USD giá trị được tạo ra bởi 15 cổ phiếu hàng đầu.

Bây giờ bạn có thể hiểu tại sao hai trong số những cổ phiếu hàng đầu của Warren Buffett là các quỹ chỉ số S&P 500. Ngay cả di chúc của nhà chọn cổ phiếu nổi tiếng này cũng quy định rằng, tiền của gia đình ông sẽ được đầu tư vào các quỹ chỉ số. Ông viết trong báo cáo thường niên năm 2013 của Berkshire Hathaway: “Tôi nói thêm, tiền của tôi cũng được đầu tư theo cách tương tự: Lời khuyên của tôi ở đây về cơ bản giống hệt với một số hướng dẫn mà tôi đã nêu trong di chúc. Lời khuyên của tôi dành cho người được ủy thác không thể đơn giản hơn: Đặt 10% tiền mặt vào trái phiếu chính phủ ngắn hạn và 90% vào một quỹ chỉ số S&P 500 chi phí rất thấp.”

Và thật khó để bác bỏ điều đó. Một số nhà phê bình về đầu tư thụ động cho rằng việc đưa thị trường vào chế độ tự động lái sẽ gây ra các vấn đề trong tương lai. Nếu mọi người đều mua cùng một cổ phiếu, điều đó chẳng phải sẽ gây ra biến động giá sao?

Những Hệ Quả Xa Hơn

Nghiên cứu học thuật chỉ ra một vấn đề tiềm ẩn. Một nghiên cứu năm 2015 của hai giáo sư tại Viện Công nghệ Virginia cho thấy “chỉ số hóa nhiều hơn dẫn đến giá cổ phiếu kém hiệu quả hơn, được thể hiện bằng biến động giá sau thông báo thu nhập mạnh hơn và độ lệch lớn hơn của giá cổ phiếu so với chuyển động ngẫu nhiên.”

Một số người đặt câu hỏi về khả năng và sự sẵn lòng của các nhà cung cấp quỹ chỉ số lớn trong việc buộc ban lãnh đạo công ty chịu trách nhiệm bằng cách bỏ phiếu ủy quyền của họ. Một nghiên cứu năm 2017 được xuất bản bởi Cambridge University Press cho thấy ba công ty chỉ số hàng đầu – Vanguard, BlackRock và State Street – có xu hướng bỏ phiếu nhất trí và cùng với ban quản lý.

Các nhà quản lý quỹ chủ động cũng cho rằng thị trường đang bỏ lỡ các cơ hội dài hạn. “Đó là việc xác định các công ty ở giai đoạn đầu đang thực hiện các khoản đầu tư mà thị trường chưa nhận ra và có khả năng mang lại kết quả từ các khoản đầu tư của họ trong một khoảng thời gian vượt quá mốc thời gian của thị trường“, John Barr, quản lý của Quỹ bán lẻ tăng trưởng tích cực Needham (NEAGX), nói với IBD vào tháng 4.

Một số nhà đầu tư cho rằng các ETF được quản lý chủ động sẽ ngày càng phổ biến để bù đắp cho sự suy giảm của các quỹ tương hỗ chủ động. Điều đó là hoàn toàn có thể. State Street (STT) cho biết, dòng vốn đổ vào các ETF chủ động lên tới 18 tỷ USD vào tháng 2 – đây là tháng có dòng vốn ròng lớn thứ hai từ trước đến nay của họ. Nhưng con số đó vẫn chỉ bằng một phần ba tổng số dòng vốn đổ vào các ETF cổ phiếu và trái phiếu.

Liệu Đầu Tư Chỉ Số Có Đạt Đỉnh?

Xét về lợi thế khởi đầu của đầu tư chủ động, liệu đà tăng trưởng của đầu tư thụ động chỉ đơn giản là chững lại? Jackson của Morningstar cho rằng các nhà quản lý quỹ chủ động cần chuyên môn hóa để tồn tại. Cổ phiếu và trái phiếu chính phủ của Mỹ sẽ vẫn là lãnh địa của các nhà đầu tư thụ động vì các nhà đầu tư chủ động sẽ khó khăn để cạnh tranh về phí ở lĩnh vực này. “Tôi nghĩ đó là lãnh địa của đầu tư thụ động từ bây giờ”, Jackson nói.

Nhưng ở các lĩnh vực như trái phiếu lợi suất cao hoặc cổ phiếu thị trường mới nổi, thì lại là một câu chuyện khác đối với các quỹ chủ động so với thụ động. “Tôi nghĩ luôn có chỗ cho quản lý chủ động. Phần thưởng tiềm năng quá cao để bỏ qua“, ông nói. Ông nói thêm, các lớp tài sản ít được biết đến như vốn cổ phần tư nhân, tín dụng tư nhân, cơ sở hạ tầng được niêm yết và các lớp tài sản thích hợp khác cũng là cơ hội cho quản lý chủ động. “Trong dài hạn, tôi nghĩ những cơ hội này sẽ dễ tiếp cận hơn với các nhà đầu tư thông thường, và các nhà quản lý chủ động sẽ là những người biến điều đó thành hiện thực“, Jackson nói.

Tương lai của Đầu tư Chỉ số

Hebner cho rằng đầu tư thụ động cuối cùng có thể chiếm tới 80% hoặc 90% tổng thị trường. Nhưng ngay cả ông ấy cũng nghĩ rằng chừng nào các nhà đầu tư còn đánh bạc và nghĩ rằng họ có thể vượt mặt mọi người khác, thì các quỹ chủ động vẫn sẽ tồn tại. “Khi nào họ quyết định phá hủy tất cả các sòng bạc trên thế giới, thì có lẽ chúng ta có thể lo lắng rằng con người đã tính toán ra tỷ lệ thành công trong cờ bạc và thậm chí quan trọng hơn là có thể cưỡng lại được sự thôi thúc dự đoán và đặt cược vào những dự đoán đó”, ông nói. “Chúc may mắn với điều đó.”