FRT tiếp tục tăng trưởng với vị thế dẫn đầu của Long Châu

• Long Châu dẫn dắt tăng trưởng: doanh thu mảng dược phẩm 2026 dự báo đạt 43,089–44,457 tỷ đồng (+25,7–30% YoY), lợi nhuận trước thuế khoảng 1,565 tỷ đồng (+37,6%), lợi nhuận ròng 1,048 tỷ đồng (+47%) nhờ tối ưu vận hành và biên lợi nhuận cải thiện.

• FPT Shop thận trọng: doanh thu 2026 dự kiến 17,886 tỷ đồng (+6,4%), lợi nhuận trước thuế 113 tỷ đồng (+38,7%), nhưng biên lợi nhuận hoạt động chỉ 1%, đối mặt áp lực chi phí linh kiện và nhu cầu thay thế thiết bị suy yếu.

• Định giá & khuyến nghị: FRT được dự phóng doanh thu 2026 60,975 tỷ đồng (+19.4%), lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ 1,074–1,147 tỷ đồng (+35–44%). Các CTCK đưa giá mục tiêu từ 150,000–180,100 đồng/cp, với Long Châu đóng góp ~87% giá trị doanh nghiệp

Long Châu: Chuyển dịch trọng tâm từ mở rộng nhanh sang tối ưu hóa vận hành

Theo đánh giá từ MAS, điểm sáng lớn nhất trong mô hình kinh doanh của FRT tiếp tục đến từ chuỗi nhà thuốc Long Châu. Thay vì duy trì tốc độ mở mới ồ ạt như giai đoạn trước, Long Châu hiện đang ghi nhận bước chuyển dịch chiến lược quan trọng: tập trung sâu hơn vào việc tối ưu hóa hiệu quả hoạt động trên từng điểm bán và kiểm soát chặt chẽ chi phí.

Chiến lược này giúp chuỗi nhà thuốc củng cố vững chắc thị phần trong bối cảnh thị trường bán lẻ dược phẩm hiện đại tại Việt Nam tiếp tục bước vào giai đoạn sàng lọc và hợp nhất. Việc nâng cao hiệu suất hoạt động giúp biên lợi nhuận của chuỗi ngày càng vững vàng, qua đó giữ vai trò là động lực chính nâng đỡ kết quả kinh doanh chung của toàn tập đoàn.

Trong năm 2025, biên lợi nhuận hoạt động của mảng dược phẩm đã tăng từ 2.3% lên 3.4% nhờ biên lợi nhuận gộp cải thiện và hiệu ứng đòn bẩy hoạt động, cho thấy Long Châu đang chuyển hóa quy mô mạng lưới thành lợi nhuận.

Bước sang năm 2026, doanh thu mảng dược phẩm dự báo đạt 43,089 tỷ đồng, tăng 25.7% so với cùng kỳ, nhờ đóng góp từ các cửa hàng mở mới và doanh thu bình quân mỗi cửa hàng đạt 1.18 tỷ đồng/tháng. Cùng với việc tốc độ mở mới giảm giúp tỷ lệ chi phí duy trì ổn định ở mức 19.9% và biên lợi nhuận gộp tăng nhẹ lên 23.5%, biên lợi nhuận hoạt động năm 2026 được dự phóng đạt 3.6%, trong khi lợi nhuận trước thuế dự báo đạt 1,565 tỷ đồng, tăng 37.6% so với cùng kỳ.

Dưới góc nhìn của Vietcap, thị trường bán lẻ dược phẩm Việt Nam đang hợp nhất theo hướng hình thành cấu trúc độc quyền nhóm, với tỷ lệ thâm nhập của bán lẻ hiện đại còn thấp ở mức 19% trong năm 2025. Xu hướng này càng được đẩy mạnh nhờ việc thắt chặt quản lý thuế và yêu cầu báo cáo đối với hộ kinh doanh cá thể, giúp các chuỗi lớn gia tăng thị phần từ nhà thuốc truyền thống.

Trong đó, Long Châu dẫn đầu rõ rệt khi nâng được thị phần từ 5% năm 2021 lên 25% năm 2025 nhờ tốc độ tăng trưởng doanh thu ấn tượng và biên lợi nhuận ròng cải thiện từ mức hòa vốn lên khoảng 2.1%.

Các đối thủ khác cũng đang tái cấu trúc thành công, như Pharmacity ghi nhận EBITDA dương vào quý 4/2025 và huy động vốn để mở rộng, hay An Khang đã tiệm cận điểm hòa vốn lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh vào quý 1/2026.

Ngoài mảng nhà thuốc cốt lõi, Long Châu còn kỳ vọng dịch vụ tiêm chủng đạt EBIT dương từ năm 2027 nhờ nhu cầu dự phòng cao và danh mục vắc-xin đa dạng, hướng tới mức tăng trưởng kép giai đoạn 2025–2030 đạt 15% về doanh thu và 33% về lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông công ty mẹ.

Theo Vietcap, doanh thu của Long Châu tăng trưởng 30% trong năm 2026, đạt 44,457 tỷ đồng. Với biên lợi nhuận ròng 2.4%, lợi nhuận ròng của Long Châu ước đạt 1,048 tỷ đồng, tăng 47% so với năm 2025

Theo góc nhìn của MBS, phân khúc bán lẻ dược phẩm đang bước vào giai đoạn vàng tăng trưởng quy mô bao phủ cửa hàng, được hỗ trợ bởi hành lang pháp lý hoàn thiện từ nửa cuối năm 2025 giúp các chuỗi lớn ổn định mô hình kinh doanh.

Các chuỗi bán lẻ hiện đại ngày càng được người tiêu dùng thế hệ mới ưa chuộng nhờ ưu thế minh bạch nguồn gốc, giá cả hợp lý và dịch vụ tiện lợi. Trong giai đoạn 2026-2027, bên cạnh việc Long Châu duy trì vị thế dẫn đầu với số lượng nhà thuốc mở mới ổn định, các chuỗi như An Khang và Pharmacity cũng đẩy mạnh tốc độ mở rộng, đưa tốc độ tăng trưởng kép số lượng cửa hàng toàn thị trường đạt khoảng 15%.

FPT Shop: Duy trì góc nhìn thận trọng trước áp lực chi phí

Ngược lại với bức tranh sáng màu từ mảng dược phẩm, MAS duy trì một góc nhìn khá thận trọng đối với chuỗi FPT Shop. MAS chỉ ra rằng mảng bán lẻ thiết bị công nghệ đang phải đối mặt với nhiều áp lực gia tăng, bao gồm chi phí linh kiện điện tử leo thang cũng như các khoản chi phí liên quan đến sản phẩm của Apple.

Bên cạnh đó, MAS lưu ý rằng sức cầu thay thế thiết bị di động và máy tính xách tay của người tiêu dùng có xu hướng chững lại, khó có khả năng lặp lại được mức đỉnh tăng trưởng đột phá như một số năm trước đó. Do đó, việc quản trị hàng tồn kho và tối ưu biên lợi nhuận gộp sẽ là bài toán cốt lõi để FPT Shop duy trì sự ổn định trong thời gian tới.

Theo MAS, doanh thu của FPT Shop dự kiến đạt 17,886 tỷ đồng, tăng 6.4% so với cùng kỳ, với biên lợi nhuận hoạt động duy trì ổn định ở mức 1.0% và lợi nhuận trước thuế đạt 113 tỷ đồng, tăng 38.7% so với cùng kỳ.

Triển vọng của FPT Shop năm nay được đánh giá thận trọng do nền so sánh cao từ nửa cuối năm 2025, cùng với việc chi phí linh kiện như RAM và bộ nhớ tăng mạnh khiến Apple điều chỉnh tăng giá thiết bị, qua đó làm giảm kỳ vọng về mức tăng trưởng mạnh của nhu cầu thay thế điện thoại.

 

Định giá và khuyến nghị

Với mức giá mục tiêu 150,000 đồng/cổ phiếu do MAS thiết lập, nhà đầu tư được khuyến nghị tiếp tục theo dõi sát tiến độ cải thiện biên lợi nhuận của chuỗi Long Châu cũng như khả năng thích ứng của FPT Shop trong bối cảnh thị trường bán lẻ điện máy và thiết bị di động cạnh tranh gay gắt.

Cổ phiếu FRT vẫn là một lựa chọn đáng chú ý nhờ kỳ vọng tăng trưởng dài hạn từ mảng y tế, dược phẩm, dù ngắn hạn vẫn tồn tại những yếu tố cần thận trọng từ mảng kinh doanh truyền thống.

Triển vọng năm 2026, FRT được dự phóng đạt doanh thu 60,975 tỷ đồng, tăng 19.4% so với cùng kỳ và lợi nhuận hoạt động đạt 1,710 tỷ đồng, tăng 30.2% so với cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ dự báo đạt 1,074 tỷ đồng, tăng 35.2% so với cùng kỳ.

Với giá đóng cửa ngày 14/07/2026 là 113,600 đồng/cổ phiếu, thị trường đang ngầm định khoảng 87% giá trị doanh nghiệp (EV) của FRT đến từ Long Châu, tương ứng EV/EBITDA dự phóng năm 2026 là 10.9x (với giả định FPT Shop định giá ở mức EV/EBITDA 10.0x, chiết khấu 25% so với MWG).

Mặc dù mức định giá này cao hơn trung vị các doanh nghiệp bán lẻ dược phẩm trưởng thành trong khu vực (6.7x), điều này hợp lý vì Long Châu vẫn đang trong giai đoạn mở rộng nhanh với dự báo tăng trưởng EBITDA giai đoạn 2025-2028 đạt 30.7%/năm, tương tự mô hình các nhà thuốc Trung Quốc trong giai đoạn tăng trưởng cao.

Ngoài ra, dựa trên thương vụ Creador mua 13% cổ phần vào tháng 4/2025, định giá của Long Châu ước tính tương ứng mức EV/EBITDA dự phóng năm 2026 lên tới 21.7x.

Trong báo cáo cập nhật tháng 6, giá mục tiêu của FRT được Vietcap điều chỉnh tăng 1% lên 180,100 đồng/cổ phiếu. Mức tăng này nhờ định giá Long Châu tăng 3% do dư địa mở rộng lớn và việc dịch chuyển thời điểm định giá sang giữa năm 2027, qua đó bù đắp cho mức giảm 25% trong định giá FPT Shop.

Về cơ cấu sở hữu tại Long Châu sau khoản đầu tư hoàn tất vào cuối năm 2025 của Creador, FRT nắm giữ khoảng 75%, Creador nắm khoảng 13% và nhân viên nắm khoảng 12%. Bên cạnh đó, Long Châu có kế hoạch phát hành ESOP 5% vốn điều lệ cho nhân viên (chia thành 5 đợt từ 2026 đến 2030), dự kiến đưa tỷ lệ sở hữu của FRT tại chuỗi này về khoảng 72% vào năm 2030.

Vietcap dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông công ty mẹ năm 2026 của FRT sẽ tăng 44% so với cùng kỳ, đạt 1,147 tỷ đồng, chủ yếu do Long Châu tăng trưởng 47% nhờ tăng trưởng doanh thu trên cùng cửa hàng, mở rộng mạng lưới và cải thiện biên lợi nhuận, trong khi FPT Shop tăng 20% từ nền thấp năm 2025.

Cổ phiếu FRT hiện giao dịch với P/E dự phóng năm 2026 và 2027 lần lượt là 19.7x và 13.8x, cùng hệ số PEG 5 năm ở mức 0.6x, được đánh giá là hấp dẫn khi xét đến tốc độ tăng trưởng kép lợi nhuận sau thuế giai đoạn 2025-2030 dự kiến đạt 31%.

Chứng khoán MB (MBS) đưa ra khuyến nghị Khả quan cho cổ phiếu FRT với giá mục tiêu 172,000 đồng/cổ phiếu. Trong giai đoạn 2026-2027, lợi nhuận ròng của FRT được dự báo đạt lần lượt 1,087 tỷ đồng và 1,403 tỷ đồng (tăng trưởng lần lượt 37% và 29% so với cùng kỳ).

Động lực tăng trưởng này đến từ Long Châu với tốc độ tăng trưởng kép chuỗi cửa hàng đạt 15% cùng doanh thu trung bình mỗi cửa hàng tăng 2%, qua đó thúc đẩy lợi nhuận ròng của chuỗi tăng trưởng kép 25% trong giai đoạn này.

Bên cạnh đó, FPT Shop được kỳ vọng sẽ tăng trưởng lợi nhuận ròng kép 90% trong giai đoạn 2026-2027 nhờ việc mở rộng danh mục sản phẩm điện tử tiêu dùng và áp dụng các chương trình kích cầu hợp lý.

Bức tranh lợi nhuận quý 2 ngành bán lẻ (MWG, FRT): Sự bứt phá mạnh mẽ của nhóm hàng không thiết yếu và sức chống chịu của mảng thiết yếu