CTR: Lợi nhuận trước thuế quý 2 tăng trưởng 17%, sát với dự báo

• Kết quả kinh doanh tích cực: Quý 2/2026, CTR đạt doanh thu thuần 4,246 tỷ đồng (+31,2% YoY) và lợi nhuận trước thuế 213 tỷ đồng (+17,3% YoY), hoàn thành gần 48% kế hoạch năm .

• Động lực tăng trưởng chính: Mảng giải pháp tích hợp & dịch vụ kỹ thuật tăng 80.8% nhờ điện mặt trời áp mái, cùng với mảng xây dựng tăng 36.6% và trở thành trụ cột doanh thu lớn nhất .

• Thách thức và định giá: Biên lợi nhuận gộp ở mảng xây dựng và hạ tầng cho thuê bị thu hẹp do chi phí tăng, trong khi hoạt động lắp đặt trạm BTS mới chậm lại. Tuy vậy, CTR vẫn giữ vị thế cạnh tranh và đang giao dịch ở mức P/E hấp dẫn (16 lần, thấp hơn mức bình quân 22.4 lần)

Theo báo cáo cập nhật kết quả kinh doanh sơ bộ từ Công ty Cổ phần Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HSC), Tổng Công ty Cổ phần Công trình Viettel (CTR) đã ghi nhận một quý 2 năm 2026 tăng trưởng tích cực.

Doanh thu thuần trong quý 2 đạt 4,246 tỷ đồng, tăng 31.2% so với cùng kỳ năm trước và tăng 11.6% so với quý 1. Lợi nhuận trước thuế của doanh nghiệp trong kỳ đạt 213 tỷ đồng, tăng 17.3% so với cùng kỳ và tăng 12.4% so với quý trước.

Tính chung nửa đầu năm 2026, CTR đạt 8,051 tỷ đồng doanh thu thuần (tăng 34.8% so với cùng kỳ) và 402 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế (tăng 19.7% so với cùng kỳ).

Kết quả này nằm trong kịch bản dự báo của HSC, hoàn thành lần lượt 48.6% chỉ tiêu doanh thu và 47.7% chỉ tiêu lợi nhuận trước thuế cả năm.

Vietcap cho rằng, động lực tăng trưởng chính trong kỳ đến từ sự bùng nổ của mảng giải pháp tích hợp & dịch vụ kỹ thuật cùng đà mở rộng vững chắc của mảng xây dựng. Dù vậy, biên lợi nhuận gộp hợp nhất trong quý 2 giảm nhẹ 1.0 điểm phần trăm so với cùng kỳ, phản ánh áp lực giảm biên gộp ở mảng hạ tầng cho thuê và mảng xây dựng.

Giải pháp tích hợp và xây dựng tiếp tục là động lực tăng trưởng cốt lõi

Đà bứt phá doanh thu trong quý 2 năm 2026 của Công trình Viettel tiếp tục được dẫn dắt bởi các mảng kinh doanh ngoài viễn thông. Mảng giải pháp tích hợp và dịch vụ kỹ thuật ghi nhận đà tăng trưởng ấn tượng 80.8% so với cùng kỳ, đạt 854 tỷ đồng trong quý 2 và nâng lũy kế 6 tháng đầu năm lên 1,380 tỷ đồng (tăng 65% so với cùng kỳ).

Đáng chú ý, biên lợi nhuận gộp của mảng này tăng 0.7 điểm phần trăm lên mức 5.6%, nhờ đà tăng trưởng tích cực từ phân khúc giải pháp điện mặt trời áp mái vốn có biên lợi nhuận cao hơn. 

Động lực chính đến từ các hợp đồng tổng thầu EPC điện mặt trời tự sản tự tiêu. Trong nửa đầu năm 2026, CTR đã lắp đặt thành công 150 MW điện mặt trời cho 8,660 khách hàng, nâng tỷ lệ phủ sóng lắp đặt tấm pin năng lượng mặt trời lên 45% số xã và phường trên toàn quốc, tương đương 1,459 trên tổng số 3,321 xã phường, đồng thời tiếp tục duy trì khoảng 50% thị phần ở mảng điện mặt trời tự sản tự tiêu.

Bên cạnh đó, mảng xây dựng mang về 1,470 tỷ đồng doanh thu trong quý 2 (tăng 36.6% so với cùng kỳ), đưa doanh thu 6 tháng lên mức 3,003 tỷ đồng (tăng 61.5% so với cùng kỳ) nhờ giá trị hợp đồng ký mới tăng mạnh 41% đạt 3,100 tỷ đồng.

Kết quả này phản ánh rõ nét định hướng chiến lược tiếp tục tập trung vào các dự án ngoài ngành viễn thông của doanh nghiệp. Tỷ trọng đóng góp doanh thu của mảng xây dựng hiện đã chính thức vượt qua mảng vận hành khai thác để trở thành trụ cột đóng góp doanh thu lớn nhất cho CTR.

Tuy nhiên, biên lợi nhuận gộp của mảng xây dựng bị thu hẹp 2.1 điểm phần trăm xuống còn 3.4% do chi phí nguyên vật liệu và nhân công gia tăng, đồng thời tỷ trọng các dự án nhà ở xã hội với biên lợi nhuận thấp hơn tiếp tục mở rộng trong danh mục hợp đồng đã ký kết.

Mảng hạ tầng cho thuê và vận hành duy trì đà tăng trưởng ổn định

Khác với sự bùng nổ của các lĩnh vực phi viễn thông, các mảng hoạt động truyền thống gắn liền với hạ tầng mạng lưới ghi nhận mức tăng trưởng vừa phải.

Doanh thu mảng vận hành mạng lưới quý 2 đạt 1,632 tỷ đồng, tăng 10.7% so với cùng kỳ và tăng 7.7% so với quý trước, đóng góp 3,147 tỷ đồng cho 6 tháng đầu năm (tăng 9.7% so với cùng kỳ).

Trong khi đó, doanh thu mảng đầu tư hạ tầng cho thuê đạt 241 tỷ đồng trong quý 2 (tăng 13.1% so với cùng kỳ) và 471 tỷ đồng trong 6 tháng đầu năm (tăng 14.6% so với cùng kỳ). Tốc độ tăng trưởng của mảng cho thuê hạ tầng có phần chậm lại do hoạt động triển khai trạm BTS mới diễn ra thận trọng.

Biên lợi nhuận gộp mảng hạ tầng cho thuê giảm nhẹ 0.8 điểm phần trăm xuống 26.2% do chi phí khấu hao trong những năm đầu vận hành trạm. Trong khi đó, mảng vận hành khai thác ghi nhận doanh thu giảm nhẹ 3% so với cùng kỳ xuống 1.432 tỷ đồng, phản ánh sự chậm lại của các mảng liên quan đến viễn thông.

Tỷ lệ dùng chung trạm BTS cải thiện bù đắp cho số lượng trạm mới ở mức thấp

Tính đến cuối tháng 6 năm 2026, tổng số lượng trạm BTS của CTR vẫn duy trì ở mốc 12,000 trạm, không thay đổi so với thời điểm cuối năm 2025.

HSC đánh giá sự chững lại trong việc lắp đặt trạm BTS mới xuất phát từ việc các nhà mạng đã hoàn thành giai đoạn đầu tư hạ tầng 5G quy mô lớn trước đó và chuyển sang giai đoạn tối ưu hóa khai thác.

Dù không có thêm trạm mới, hiệu quả khai thác trên từng trạm hiện hữu của CTR lại có sự cải thiện rõ rệt.

Số lượng trạm BTS có từ hai khách thuê trở lên đã tăng lên 573 trạm vào cuối tháng 6, đẩy tỷ lệ dùng chung trạm (tenancy ratio) tăng từ mức 1.041 lần tại thời điểm cuối quý 1 lên 1.048 lần.

Định giá cổ phiếu về vùng hấp dẫn trong nhịp điều chỉnh của thị trường

Trước thực tế hoạt động phát triển trạm BTS mới trong nửa đầu năm diễn ra chậm hơn dự kiến, HSC cho biết đang tiến hành xem xét lại các giả định dự báo cũng như giá mục tiêu đối với cổ phiếu CTR.

Sau nhịp điều chỉnh giá cổ phiếu trong thời gian gần đây, CTR hiện đang giao dịch ở mức P/E trượt dự phóng 1 năm là 16.0 lần theo mô hình hiện tại của HSC.

Mức định giá này đã giảm đáng kể và thấp hơn nhiều so với mức P/E bình quân 22.4 lần tính từ đầu năm 2021.

Mặc dù điều chỉnh dự báo ngắn hạn đối với mảng hạ tầng, HSC vẫn đánh giá cao vị thế cạnh tranh dẫn đầu cùng chiến lược đa dạng hóa doanh thu hiệu quả sang mảng xây dựng dân dụng và năng lượng sạch của Công trình Viettel trong dài hạn.