MBB: Lợi nhuận quý 2 tăng mạnh 41% so với cùng kỳ nhờ chiến lược đón sóng tín dụng bất động sản

• Kết quả kinh doanh: Quý 2/2026, MBB đạt lợi nhuận trước thuế 10,600 tỷ đồng, tăng 40.7% YoY và 10% QoQ; lũy kế 6 tháng đạt 20,200 tỷ đồng (+27% YoY), hoàn thành gần 50% kế hoạch năm.

• Động lực tăng trưởng: tín dụng hợp nhất tăng 13.2% (cao hơn mức trung bình ngành 8.5%), biên lãi ròng (NIM) quý 2 hồi phục lên 4.15% (+35bps QoQ), cùng chiến lược mở rộng mạnh mẽ cho vay bất động sản, nâng tỷ trọng lên 13.64% tổng dư nợ (~167,500 tỷ đồng).

• Triển vọng & định giá: tỷ lệ nợ xấu hợp nhất duy trì ở mức 1.45%, tỷ lệ bao phủ nợ xấu 93.6%; BSC khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 32,400 đồng/cp, dựa trên dự báo lợi nhuận trước thuế tăng 24% YoY và P/B 2026F ở mức 1.08x

 

Bức tranh lợi nhuận quý 2 bứt phá vượt kỳ vọng

Ngân hàng TMCP Quân đội (MBB) vừa công bố bức tranh tài chính hợp nhất nửa đầu năm với những con số tăng trưởng đầy ấn tượng, vượt xa các dự báo ban đầu của thị trường.

Cụ thể, tổng thu nhập hoạt động (TOI) trong 6 tháng đầu năm đạt 37,900 tỷ đồng, tăng 16% so với cùng kỳ năm trước, trong khi lợi nhuận trước thuế chạm mốc 20,200 tỷ đồng, ghi nhận mức tăng trưởng mạnh mẽ 27% và hoàn thành gần một nửa kế hoạch cả năm.

Riêng trong quý 2, lợi nhuận trước thuế đạt 10,600 tỷ đồng, bứt phá 40.7% theo năm và tăng 10% so với quý trước.

Động lực chính cho kết quả này đến từ sự phục hồi ấn tượng của biên lãi ròng cùng với khả năng tối ưu hóa chi phí vận hành và kiểm soát chi phí dự phòng hiệu quả, qua đó bù đắp hoàn toàn cho sự chững lại của mảng thu nhập ngoài lãi.

Động lực từ tăng trưởng tín dụng vượt trội và biên lãi ròng cải thiện

Quy mô bảng cân đối kế toán của ngân hàng tiếp tục mở rộng với tốc độ cao hơn hẳn mặt bằng chung của toàn hệ thống.

Tính đến hết nửa đầu năm, tín dụng hợp nhất đã tăng trưởng 13.2%, vượt xa mức trung bình toàn ngành là 8.5%, phản ánh năng lực hấp thụ vốn tốt và quyết tâm chinh phục hạn mức tăng trưởng cao trong năm.

Biên lãi ròng (NIM) trong quý 2 ghi nhận sự hồi phục tích cực lên mức 4.15%, tăng 35 điểm cơ bản so với quý trước nhờ lợi suất tài sản sinh lãi được cải thiện đáng kể.

Dù áp lực chi phí vốn vẫn hiện hữu trong bối cảnh cạnh tranh huy động gay gắt, ngân hàng vẫn duy trì được tỷ lệ tiền gửi không kỳ hạn ở mức cao, qua đó củng cố vững chắc nền tảng thu nhập lãi ròng và bảo vệ biên lợi nhuận trước các biến động của thị trường tiền tệ.

MBB nhiều năm dẫn đầu hệ thống về tỷ lệ CASA giúp duy trì chi phí vốn thấp và biên lãi cao, nhưng chỉ số này đã giảm ba trong bốn quý gần nhất từ đỉnh 38.0% cuối năm 2024 về 33.6%. Sự suy giảm này xuất phát từ việc lãi suất tiền gửi có kỳ hạn tăng thu hút dòng tiền rời khỏi tài khoản thanh toán và tỷ trọng khách hàng cá nhân trong danh mục bị thu hẹp.

Tiền gửi không kỳ hạn giảm 15,308 tỷ đồng từ đầu năm xuống 324,045 tỷ đồng, kéo tỷ lệ CASA rơi xuống 33.6% – mức thấp nhất trong 8 quý qua. Theo TCBS, nếu khôi phục CASA về mức đầu năm, ngân hàng có thể tiết giảm khoảng 1,400 tỷ đồng chi phí lãi mỗi năm, tương đương gần 3.4% lợi nhuận trước thuế dự phóng, biến đây thành nhân tố tác động mạnh nhất đến biên lãi trong nửa cuối năm.

TCBS dự phóng NIM cả năm 2026 đạt 3.9%, thấp hơn mức 4.0% năm 2025 và 4.2% của quý 2 do tài sản sinh lãi tăng nhanh hơn thu nhập lãi trong nửa cuối năm. Biên lãi chỉ có thể cải thiện bền vững khi CASA phục hồi – điều chưa xuất hiện trong hai quý gần nhất – trong khi rủi ro đối với dự phóng là việc lãi suất huy động tiếp tục tăng đi kèm hạn mức tín dụng được cấp muộn.

Tận dụng triệt để dư địa thị trường để tăng tốc mạnh mẽ mảng bất động sản

Trong bối cảnh nhiều tổ chức tín dụng khác đã chạm hoặc cạn kiệt hạn mức cho vay ở các lĩnh vực trọng điểm, ngân hàng đã khôn ngoan tận dụng thời cơ để tăng tốc mạnh mẽ vào mảng cho vay kinh doanh bất động sản.

Nếu như trước năm 2025, tỷ trọng cho vay lĩnh vực này chỉ chiếm ở mức tối đa là 5% tổng dư nợ đổ lại, thì nay danh mục cho vay kinh doanh bất động sản tại ngân hàng mẹ đã tăng vọt lên mức 13.64% tổng dư nợ, tương đương gần 167,500 tỷ đồng, ghi nhận mức tăng trưởng khoảng 38% so với đầu năm.

Chiến lược chuyển dịch này cho thấy sự nhạy bén và linh hoạt trong việc khai thác các phân khúc có nhu cầu vốn cao khi thị trường bất động sản bước vào chu kỳ phục hồi rõ nét.

Đánh giá về mức độ rủi ro của danh mục cho vay bất động sản đang gia tăng nhanh chóng này, các CTCK nhận định rằng rủi ro hoàn toàn phụ thuộc vào từng dự án cụ thể.

Tuy nhiên, nếu ngân hàng tập trung nguồn vốn cho vay đối với các chủ đầu tư lớn, uy tín và có năng lực tài chính vững mạnh hiện tại, thì nhìn chung mức độ rủi ro là không cao và nằm trong tầm kiểm soát an toàn của hệ thống.

Chất lượng tài sản duy trì ổn định và bộ đệm dự phòng được củng cố

Song song với tốc độ tăng trưởng tín dụng cao, các chỉ tiêu về chất lượng tài sản của ngân hàng vẫn được duy trì trong vùng an toàn và kiểm soát tốt.

Tỷ lệ nợ xấu hợp nhất ghi nhận ở mức 1.45%, nhích nhẹ không đáng kể so với quý trước nhưng vẫn cải thiện tích cực so với cùng kỳ năm trước. Rõ ràng, nợ xấu của MBB đã tăng trở lại từ sau khi tạo đáy cuối năm 2025 với tỷ lệ nợ nhóm 3–5 lên 1.5% và số dư tăng 26.9% đạt 17,797 tỷ đồng

Trong khi đó, tỷ lệ nợ nhóm hai tiếp tục xu hướng cải thiện tích cực khi giảm xuống còn 0.98% tổng dư nợ.

Hơn thế nữa, tỷ lệ bao phủ nợ xấu tiếp tục được củng cố vững chắc ở mức 93.6%, qua đó tạo ra một bộ đệm dự phòng tài chính dày dặn giúp ngân hàng chủ động phòng ngừa các rủi ro tín dụng tiềm ẩn trong nửa cuối năm 2026.

Đáng chú ý,nợ nhóm 5 tăng 36.2% chiếm gần nửa tổng nợ xấu, phản ánh áp lực dịch chuyển từ các khoản vay suy giảm chất lượng trước đó.

Dù tỷ lệ nợ nhóm 2 giảm về 1.0% và bộ đệm dự phòng duy trì ổn định với tỷ lệ bao phủ nợ xấu hợp nhất đạt 93.6%, việc ngân hàng sử dụng 4,190 tỷ đồng dự phòng để xử lý rủi ro trong nửa đầu năm cho thấy nợ xấu hình thành mới ở mức cao và áp lực trích lập dự phòng có xu hướng dồn mạnh về nửa cuối năm. TCBS dự phóng tỷ lệ nợ xấu cuối năm xoay quanh mức 1.5% và chi phí tín dụng tăng trở lại, biến đây thành yếu tố có mức độ không chắc chắn lớn nhất đối với triển vọng lợi nhuận.

Định giá và khuyến nghị

Kết quả kinh doanh quý 2 và nửa đầu năm 2026 của MBB nhìn chung nằm trong kỳ vọng, với yếu tố rủi ro cần lưu ý là quản lý chất lượng nợ trong bối cảnh lãi suất neo cao và có thể tiếp tục nhích lên.

Theo BSC, MBB tiếp tục là lựa chọn hàng đầu trong ngành ngân hàng năm 2026 nhờ động lực tăng trưởng quy mô bảng cân đối với hạn mức tín dụng riêng lẻ lên đến 35% sau khi nhận chuyển giao bắt buộc MBV, đồng thời kỳ vọng phát hành riêng lẻ 2.5% để cải thiện hệ số CAR.

Với mức định giá P/B năm 2026F là 1.08x dựa trên dự báo lợi nhuận trước thuế tăng 24% so với cùng kỳ, BSC duy trì khuyến nghị MUA cổ phiếu MBB với giá mục tiêu 32,400 VND/CP.

Tại thị giá 24,000 đồng trong phiên 03/08, MBB giao dịch ở mức P/B 1.3 lần và P/E 6.4 lần, thấp hơn bình quân lịch sử dẫu đã hồi phục, nhưng ngang bằng mức tương ứng với hiệu quả sinh lời thuộc nhóm đầu các ngân hàng niêm yết lớn.

Định giá hiện tại phản ánh mức chiết khấu đối với rủi ro pha loãng tăng vốn, tỷ trọng bất động sản tăng nhanh và nghĩa vụ tái cơ cấu ngân hàng nhận chuyển giao bắt buộc MBV. Mặc dù vậy, định giá vẫn có cơ sở tiến về vùng bình quân 5 năm ở mức 1.5 lần nếu tỷ lệ CASA ổn định và nợ xấu ngừng tăng trong hai quý tới, qua đó TCBS đánh giá cổ phiếu phù hợp để nắm giữ và tích lũy thêm ở các nhịp điều chỉnh.

Một chất xúc tác khác hỗ trợ cho sự tăng giá cổ phiếu là game tăng vốn trong tháng 8. Theo đó, ngày 11.8.2026 là ngày giao dịch KHQ chi trả cổ tức cổ phiếu tỷ lệ 15%.

Trên đồ thị, RS của MBB là 86, nằm trong số các cổ phiếu hoạt động vượt trội trên thị trường nhờ động thái hồi chữ V trong thời gian vừa qua