DPG: Kết quả kinh doanh quý 2 tăng tốc nhờ mảng xây lắp, ACBS hạ giá mục tiêu nhưng vẫn giữ khuyến nghị MUA

• Doanh thu & lợi nhuận: Quý 2/2026, DPG ghi nhận doanh thu 1,858 tỷ đồng (+63% yoy) và LNST 131 tỷ đồng (+26% yoy). Lũy kế 6 tháng đầu năm 2026, doanh thu thuần đạt 2,355 tỷ đồng (+41% svck), LNST 181 tỷ đồng (+31% yoy), hoàn thành 30% mục tiêu lợi nhuận cả năm.
• Hoạt động cốt lõi: Doanh thu mảng xây dựng tăng 73% yoy lên 1,709 tỷ đồng, kéo theo backlog xây lắp cuối Q2/2026 đạt hơn 8,000 tỷ đồng — gấp hơn 2 lần doanh thu xây lắp cả năm 2025. Tuy nhiên biên lợi nhuận gộp mảng này giảm từ 7.9% xuống 6.1% do chi phí vật tư tăng cao.
• Động lực bổ sung: Dự án bất động sản Casamia Balanca dự kiến bàn giao khoảng 100 căn trong tháng 11–12/2026, mang về hơn 1,200 tỷ đồng doanh thu và ~200 tỷ đồng LNST. ACBS hạ 25% giá mục tiêu xuống còn 43,600 đồng/cổ phiếu nhưng vẫn duy trì khuyến nghị MUA, cho rằng cổ phiếu đã phản ánh phần lớn rủi ro sau khi giảm 43% từ báo cáo trước.

Tập đoàn Đạt Phương (DPG) vừa công bố kết quả kinh doanh quý 2/2026 với đà tăng trưởng rõ nét, chủ yếu đến từ mảng xây dựng — lĩnh vực cốt lõi đang bước vào giai đoạn nghiệm thu hàng loạt gói thầu ký kết trong 2023–2024. Doanh thu quý 2 tăng tới 63% so với cùng kỳ, giúp lũy kế 6 tháng đạt hơn 2,350 tỷ đồng.

Dù vậy, mức tăng trưởng lợi nhuận lại khiêm tốn hơn tăng trưởng doanh thu, do chi phí vật tư xây dựng tăng cao đã bào mòn biên lợi nhuận gộp mảng xây lắp. Đây cũng là lý do khiến kết quả 6 tháng, dù tăng trưởng tốt so với cùng kỳ, vẫn thấp hơn kỳ vọng của một số công ty chứng khoán.

Mảng xây lắp: backlog kỷ lục, mở rộng sang đường sắt tốc độ cao

Điểm sáng lớn nhất của DPG trong 6 tháng đầu năm 2026 là hoạt động ký kết hợp đồng mới. Doanh nghiệp ghi nhận hơn 3,500 tỷ đồng giá trị hợp đồng mới, nổi bật là gói thi công cầu Trần Hưng Đạo trị giá 2,896 tỷ đồng và một số hạng mục thuộc dự án Vành đai 4 – Vùng Thủ đô trị giá 1,221 tỷ đồng.

Nhờ đó, backlog xây lắp tại cuối Q2/2026 đã vượt 8,000 tỷ đồng, tạo nền tảng công việc cho vài năm tới.

Đáng chú ý, DPG đang mở rộng sang mảng hạ tầng đường sắt tốc độ cao, với thỏa thuận nguyên tắc tham gia khoảng 20 km tuyến Gia Bình – Quảng Ninh.

Theo ACBS, việc đầu tư công năm 2026 tăng tốc giải ngân — đạt 425.3 nghìn tỷ đồng (41.9% kế hoạch) tính đến 31/07/2026, so với 219.4 nghìn tỷ đồng (21.6% kế hoạch) vào 31/05/2026 — sẽ tạo điều kiện để DPG ký thêm hợp đồng mới, với kỳ vọng giá trị hợp đồng ký mới năm 2026 có thể vượt 6,000 tỷ đồng.

Áp lực giá nguyên vật liệu vẫn là yếu tố cần theo dõi với biên lợi nhuận mảng này, dù công ty đã chủ động triển khai các giải pháp kiểm soát chi phí.

Bất động sản và nhà máy kính siêu trắng: các động lực mới cho nửa cuối năm

Dự án Casamia Balanca được xem là động lực đóng góp chính cho DPG trong nửa cuối năm 2026, với trọng tâm bán hàng từ cuối tháng 4/2026 và kế hoạch bàn giao khoảng 100 căn trong tháng 11–12/2026.

Bên cạnh đó, DPG đang mở rộng quỹ dự án với KCN Điền Lộc (khởi công Q2/2026) và dự án nhà ở xã hội Cồn Tiến quy mô gần 700 căn, tổng vốn đầu tư khoảng 700 tỷ đồng, dự kiến khởi công Q3/2026.

Theo báo cáo của Chứng khoán NH Việt Nam (NHSV) công bố giữa tháng 6/2026, khoản người mua trả tiền trước của dự án Cồn Tiến đã tăng lên 74 tỷ đồng vào cuối quý 1/2026 — tín hiệu cho thấy hoạt động bán hàng đang khởi sắc sau ba năm gần như không đóng góp doanh thu.

NHSV đánh giá dự án này không chỉ tạo doanh thu đột biến ngắn hạn mà còn có khả năng nâng mặt bằng lợi nhuận và dòng tiền của DPG trong nhiều năm tới.

Đọc thêm:  DPG thi công gói thầu dài 20 km cho VinSpeed tuyến đường sắt cao tốc Hà Nội – Quảng Ninh. Biên lợi nhuận ròng dự án Casamia Balanca Hội An thấp hơn kỳ vọng, chỉ 8%.

Ở mảng mới, dự án nhà máy kính hoa siêu trắng phục vụ sản xuất pin năng lượng mặt trời đang được triển khai nhanh: chi phí xây dựng cơ bản dở dang đạt 1,200 tỷ đồng tại cuối Q2/2026 (tăng 71% so với cuối Q1/2026).

Theo Vietcap, công ty đặt mục tiêu hoàn thành phần xây dựng và lắp đặt thiết bị vào tháng 9/2026, chạy thử và vận hành từ tháng 10/2026, với dự kiến lỗ ròng khoảng 39 tỷ đồng trong năm đầu trước khi chuyển sang có lãi từ 2027.

Rủi ro: lãi suất cao ảnh hưởng nhu cầu mua nhà, đòn bẩy tài chính vẫn ở mức cao

ACBS đã điều chỉnh giảm 25% giá mục tiêu cuối năm 2026 xuống còn 43,600 đồng/cổ phiếu, chủ yếu do hai yếu tố: (1) giảm 40%/30% giả định doanh số bán hàng năm 2026/2027 của Casamia Balanca với giả định lãi suất tiếp tục duy trì ở mức cao, ảnh hưởng đến nhu cầu mua nhà; và (2) giảm 10% giá bán bình quân đối với 10% số căn còn lại của dự án, theo cam kết bán giá chiết khấu cho cư dân bị ảnh hưởng từ giai đoạn giải phóng mặt bằng trước đó.

NHSV cũng lưu ý tỷ lệ nợ vay ròng trên vốn chủ sở hữu của DPG vẫn ở mức khá cao — khoảng 82% ngay cả sau đợt phát hành riêng lẻ huy động gần 650 tỷ đồng — trong bối cảnh mặt bằng lãi suất hiện nay và thị trường bất động sản hồi phục chậm.

NHSV cho rằng việc DPG vẫn chi trả cổ tức tiền mặt 600 đồng/cổ phiếu trong giai đoạn cần vốn mở rộng đầu tư là quyết định chưa thực sự cần thiết.

Bảng so sánh quan điểm của các CTCK về DPG