“Trượt” danh sách theo dõi MSCI, triển vọng của nhóm chứng khoán vẫn hấp dẫn với định giá rẻ trở lại như hồi đầu năm 2025. Triển vọng SSI ra sao?

• KQKD Q1/2026 của SSI: Lợi nhuận trước thuế hợp nhất đạt 1,593 tỷ đồng (+52% YoY), hoàn thành 28% dự báo lợi nhuận cả năm của HSC. Mảng cho vay ký quỹ tăng trưởng mạnh +67% YoY, đưa tỷ lệ dư nợ margin/vốn chủ sở hữu về mức an toàn 96% nhờ đợt tăng vốn điều lệ trong quý I

• Định giá & khuyến nghị: HSC hạ giá mục tiêu SSI xuống 33,000 đồng/cp, nhưng vẫn khuyến nghị MUA với tiềm năng tăng giá khoảng 20% so với thị giá hiện tại (27,500 đồng/cp). SSI đang giao dịch ở mức P/E 14.9 lần, P/B 1.7 lần, thấp hơn trung bình ngành, cùng lợi suất cổ tức 3.6%
• Triển vọng ngành chứng khoán: Dù thanh khoản thị trường ngắn hạn còn thách thức (giá trị giao dịch bình quân 5T/2026 giảm 9.5% YoY), định giá ngành đã trở nên hấp dẫn với P/B 1.8 lần. HSC dự báo giá trị giao dịch bình quân ngày sẽ phục hồi từ Q4/2026, đạt 32,000 tỷ đồng, và tăng trưởng bình quân 8.3%/năm giai đoạn 2026–2028.

Lộ trình nâng hạng FTSE Russell đã rõ ràng và tác động tích cực đến dòng vốn ngoại

Lộ trình nâng hạng của thị trường chứng khoán Việt Nam từ Thị trường Cận biên lên Thị trường Mới nổi Thứ cấp đã chính thức được FTSE Russell xác nhận với mốc thời gian có hiệu lực bắt đầu từ ngày 21/09/2026.

Quá trình chuyển đổi này sẽ được triển khai theo lộ trình gồm bốn đợt phân bổ từ tháng 9/2026 đến tháng 9/2027 nhằm đảm bảo sự ổn định về thanh khoản và dòng vốn. Ngay trong đợt đầu tiên vào tháng 9/2026, tỷ trọng cổ phiếu Việt Nam được thêm vào sẽ ở mức 10%, và nâng dần lên 100% khi hoàn tất đợt bốn vào tháng 9/2027.

SSI Research dự phóng dòng vốn thụ động tích lũy chảy vào thị trường có thể đạt khoảng 1.5 tỷ USD, trong khi các chuyên gia HSC ước tính con số này ở mức khoảng 945.8 triệu USD, mở ra một chu kỳ cấu trúc mới giúp nâng cao uy tín của hệ thống tài chính quốc gia. Vietcap ước tính việc vào danh sách nâng hạng của FTSE có thể thu hút 1-2 tỷ đôla từ các quỹ thụ động và 5-6 tỷ đôla từ các quỹ chủ động.

MSCI giữ nguyên bảng điểm cho Việt Nam và những nút thắt pháp lý cần tiếp tục tháo gỡ

Trái ngược với những chuyển biến tích cực từ phía FTSE Russell, báo cáo đánh giá khả năng tiếp cận thị trường toàn cầu năm 2026 được MSCI công bố vào ngày 19/06/2026 lại cho thấy một thực tế trầm lắng hơn.

Bảng điểm của Việt Nam chưa nhận thêm bất kỳ điểm cộng nào, với 18 tiêu chí giữ nguyên và 8 tiêu chí tiếp tục ở mức cần cải thiện. MSCI ghi nhận các nỗ lực cải cách hạ tầng kỹ thuật như mô hình giao dịch qua nhà môi giới toàn cầu và kế hoạch bù trừ trung tâm (CCP) dự kiến vận hành từ năm 2027.

Dù vậy, MSCI chỉ ra khoảng cách lớn giữa ban hành chính sách và hiệu quả thực thi thực tế khi các rào cản về giới hạn sở hữu nước ngoài (ảnh hưởng hơn 10% quy mô thị trường), room ngoại thấp, khả năng tiếp cận thông tin bằng tiếng Anh chưa bình đẳng, và sự thiếu vắng thị trường ngoại hối ngoại biên (offshore) vẫn là những nút thắt lớn cần thêm thời gian để chứng minh sự vận hành ổn định trước khi được MSCI nâng hạng.

Định giá ngành chứng khoán đã trở nên hấp dẫn hơn

Kết quả kinh doanh quý đầu năm vững chắc định vị SSI ở vùng an toàn vĩ mô

Giữa bối cảnh thanh khoản thị trường chung có xu hướng hạ nhiệt trong các tháng gần đây dưới áp lực lãi suất huy động tăng cao, hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp đầu ngành như Công ty Cổ phần Chứng khoán SSI vẫn đi đúng hướng.

SSI ghi nhận kết quả quý I/2026 rất khả quan với lợi nhuận trước thuế hợp nhất đạt 1,593 tỷ đồng, tăng trưởng 52% so với cùng kỳ năm trước và hoàn thành xuất sắc 28% dự báo lợi nhuận cả năm của HSC.

Đáng chú ý, mảng cho vay ký quỹ tiếp tục là động lực chính mang lại nguồn thu khi lãi từ hoạt động này tăng mạnh 67% so với cùng kỳ.

Thêm vào đó, sau đợt tăng vốn điều lệ đáng kể trong quý I/2026, SSI đã chủ động giảm tỷ lệ đòn bẩy tài chính, giúp đưa tỷ lệ dư nợ cho vay ký quỹ trên vốn chủ sở hữu về mức an toàn 96% và giảm thiểu tối đa áp lực chi phí lãi vay trong bối cảnh lãi suất thị trường có xu hướng gia tăng.

Dựa trên việc kiểm soát tốt chi phí vốn nhờ đợt tăng vốn thành công và hạ đòn bẩy tài chính, HSC đã điều chỉnh tăng nhẹ dự phóng lợi nhuận thuần của SSI thêm khoảng 2% mỗi năm cho giai đoạn từ năm 2026 đến năm 2028.

Theo mô hình dự báo mới, lợi nhuận thuần của doanh nghiệp đầu ngành này được kỳ vọng sẽ tăng trưởng bình quân ổn định ở mức 12% trong vòng 3 năm tới, đi kèm tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu (ROE) bình quân đạt từ 12% đến 13%.

Mặc dù doanh thu từ mảng môi giới có thể chịu áp lực suy giảm cơ học theo thanh khoản thị trường chung trong các quý tới, cấu trúc lợi nhuận của SSI vẫn được đánh giá là rất bền vững nhờ sự đóng góp ổn định và đa dạng từ mảng cho vay ký quỹ, đầu tư tài sản thu nhập cố định và hoạt động ngân hàng đầu tư (IB).

Cổ phiếu chứng khoán (SSI, HCM, VCI): Bức tranh lợi nhuận phân hóa mạnh mẽ trong quý đầu năm 2026

Khuyến nghị Mua vào cổ phiếu SSI nhờ biên an toàn định giá và lợi suất hấp dẫn

HSC đã thực hiện điều chỉnh hạ 6% giá mục tiêu đối với cổ phiếu SSI xuống mức 33,000 đồng/cổ phiếu, chủ yếu phản ánh việc áp dụng bội số định giá thận trọng hơn (cao hơn 0.25 độ lệch chuẩn so với bình quân quá khứ) trong bối cảnh thanh khoản thị trường chung suy yếu.

Tuy nhiên, so với thị giá hiện tại xoay quanh mốc 27,500 đồng/cổ phiếu, SSI vẫn mang lại tiềm năng tăng giá hấp dẫn lên tới 20%, hỗ trợ cho khuyến nghị Mua vào.

Hiện tại, SSI đang giao dịch với hệ số P/E và P/S trượt dự phóng 1 năm lần lượt là 14.9 lần và 5.7 lần, tương đương vùng trung vị của chu kỳ định giá kể từ cuối năm 2020. Đi kèm lợi suất cổ tức duy trì ở mức tích cực là 3.6%, SSI được đánh giá là một cơ hội đầu tư giá trị vững chắc, mang tính chất phòng thủ cao trong giai đoạn thị trường đang tích lũy chờ đợi các xung lực mới từ dòng vốn nâng hạng.

Ngành Chứng khoán Việt Nam 2026: Chuyển mình từ Thị trường Mới nổi và Tham vọng Kỷ lục Lợi nhuận mới