HPG: Thị phần HRC tháng 7 lập đỉnh khi sản lượng tiêu thụ HDRC tăng gấp đôi cùng kỳ — còn vụ cháy Formosa thì có đáng mừng?

• Doanh thu & lợi nhuận: Lợi nhuận sau thuế 6 tháng đầu năm 2026 đạt 15,480 tỷ đồng, tăng 103% YoY. Loại trừ khoản lợi nhuận bất thường từ chuyển nhượng dự án bất động sản tại Phố Nối (Hưng Yên), lợi nhuận cốt lõi vẫn tăng 52% YoY, lên 11,538 tỷ đồng — một mức tăng trưởng mà phần lớn doanh nghiệp thép trong khu vực chỉ dám mơ.
• Hoạt động cốt lõi: Sản lượng thép thành phẩm tháng 7 đạt 1.4 triệu tấn (+66% YoY, +9% so với tháng trước), riêng HRC tăng 98% YoY, kéo thị phần HRC nội địa của Hòa Phát lên 37.5% — cao nhất từ trước tới nay. Biên lợi nhuận gộp Q2/2026 vọt lên 19.0%, mức tốt nhất trong 10 quý gần đây.
• Động lực bổ sung: Thuế chống lẩn tránh phòng vệ thương mại 27.83% áp lên HRC nhập khẩu, làn sóng giải ngân đầu tư công hạ tầng, và cả sự cố kỹ thuật vừa xảy ra ở đối thủ Formosa Hà Tĩnh đang được nhắc tới như những trợ lực cho HPG — nhưng không phải yếu tố nào trong số đó cũng đáng để nhà đầu tư đặt cược ngay.

Nửa đầu năm 2026 là giai đoạn mà Hòa Phát chứng minh câu chuyện tăng trưởng của mình không chỉ nằm trên giấy.

Doanh thu thuần 6 tháng cán mốc 108,060 tỷ đồng, tăng 47% YoY, với mảng thép — chiếm hơn 96% tổng doanh thu — tăng tới 51% YoY lên 104,275 tỷ đồng.

Đây không phải là mức tăng trưởng nhờ nền thấp của năm ngoái; sản lượng bán hàng 6 tháng đã đạt 6.8 triệu tấn, trong đó riêng HRC đạt 3.4 triệu tấn, tăng 57% YoY nhờ tổ hợp Dung Quất 2 đã chạy khoảng 92% công suất thiết kế.

Lợi nhuận là nơi câu chuyện thú vị hơn.

Con số tăng 103% YoY nghe có vẻ ấn tượng quá mức, và đúng là vậy — một phần đến từ khoản lãi bất thường ghi nhận trong quý 1. Nhưng ngay cả khi bóc tách phần này ra, lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh cốt lõi vẫn tăng 52% YoY.

Nói cách khác, đây không phải là một quý “ăn may” nhờ thanh lý tài sản, mà là kết quả của việc bán được nhiều hàng hơn, với giá tốt hơn.

HRC đang là đầu tàu tăng trưởng

Sản lượng tháng 7 là một cú bứt phá thực sự.

HPG tiêu thụ 1.4 triệu tấn thép thành phẩm trong tháng, tăng 66% YoY và 9% so với tháng 6. Đóng góp chính đến từ HRC với 707,703 tấn (+98% YoY), chiếm gần một nửa tổng sản lượng trong tháng.

Lũy kế 7 tháng, sản lượng HRC đạt 4.1 triệu tấn, tăng 63% YoY, nâng tỷ trọng HRC trong tổng sản lượng thép của HPG lên 48% — so với chỉ 39% cùng kỳ năm ngoái.

HPG: Khi cổ máy tỷ đô Dung Quất 2 đã đến ngày nhả tiền, “Nếu thị trường có sập thì Hòa Phát sẽ là người chết cuối cùng”

Thị phần là nơi câu chuyện trở nên rõ ràng hơn cả số liệu doanh thu.

Thị phần HRC của Hòa Phát trong tháng 7 tăng vọt lên 37.5%, so với 29.8% cùng kỳ năm 2025.

Đối trọng của diễn biến này là hai bên cùng mất phần: tỷ trọng hàng nhập khẩu giảm từ 46.7% xuống còn 43.5%, còn Formosa — nhà sản xuất HRC nội địa duy nhất còn lại — chứng kiến thị phần co lại từ 23.5% xuống 19%.

Lũy kế 7 tháng, thị phần HRC của HPG cũng tăng từ 25.1% lên 35.6%. Đây là bức tranh mà một doanh nghiệp thép hiếm khi có được: vừa tăng sản lượng, vừa giành thêm thị phần, vừa cải thiện biên lợi nhuận cùng lúc.

Không phải mảng nào cũng thuận buồm.

Thép xây dựng tháng 7 đạt 469,676 tấn, tăng khiêm tốn hơn ở mức 27% YoY, còn tôn mạ và ống thép tiếp tục đi lùi — lần lượt giảm 34% và 12% YoY — do nhu cầu xuất khẩu yếu trước làn sóng bảo hộ thương mại toàn cầu và tốc độ hồi phục chậm của xây dựng dân dụng trong nước.

Bức tranh tổng thể vẫn là HRC gánh team, các mảng khác chỉ đóng vai phụ.

Đầu tư công và hàng rào thuế quan: hai lực đẩy đang cùng chiều

Giải ngân đầu tư công đang thực sự chuyển động, không chỉ trên khẩu hiệu.

Giá trị giải ngân đầu tư công tháng 7 đạt 98,600 tỷ đồng, tăng 32% YoY. Lũy kế 7 tháng đạt 425,000 tỷ đồng (+18% YoY), dù mới hoàn thành 41.9% kế hoạch năm — nghĩa là dư địa tăng tốc trong các tháng cuối năm vẫn còn rất lớn, đúng như chu kỳ dồn lực hoàn thành kế hoạch thường thấy.

Nhóm dự án hạ tầng trọng điểm giai đoạn 2026–2030 — đường sắt tốc độ cao Bắc–Nam, tuyến Lào Cai–Hà Nội–Hải Phòng, sân bay Long Thành, các tuyến vành đai — được ước tính cần tới 7–11 triệu tấn thép các loại, và HPG đang ở vị trí thuận lợi nhất để hưởng lợi nhờ năng lực sản xuất dẫn đầu ngành.

Chính sách phòng vệ thương mại đang làm công việc mà giá bán một mình không làm được.

Từ 28/07/2026, Bộ Công Thương áp thuế chống lẩn tránh 27.83% với HRC khổ rộng 1,880–2,300mm, hạn chế lợi thế giá của hàng Trung Quốc.

Kết quả là sản lượng HRC nhập khẩu từ Trung Quốc trong 6 tháng giảm còn 1.6 triệu tấn, giảm 24% YoY.

Về giá, HRC nội địa của Hòa Phát hiện dao động quanh 14.06–14.09 triệu đồng/tấn, đã giảm hơn 10% kể từ tháng 5, trong khi giá chào HRC nhập khẩu từ Ấn Độ và Indonesia đã tăng lên khoảng 534–535 USD/tấn CFR — chênh lệch giá giữa hai nguồn đang thu hẹp lại, làm giảm áp lực cạnh tranh cho hàng nội địa.

KBSV kỳ vọng giá thép sẽ tăng trở lại từ Q4/2026 khi các doanh nghiệp trong ngành tăng nhập hàng phục vụ mùa xây dựng cao điểm.

Giá HRC nhập khẩu từ Ấn Độ/Indonesia đã tăng lên 534–535 USD/tấn CFR Việt Nam, trong khi HRC Hòa Phát giữ quanh 14,06–14,09 triệu VND/tấn sau khi giảm hơn 10% từ tháng 5. Nhờ đó, chênh lệch giá nội địa và nhập khẩu thu hẹp, giảm áp lực cạnh tranh.

Một số doanh nghiệp thép cũng thông báo tăng giá 100–200 VND/kg từ đầu tháng 9, cho thấy mặt bằng giá đang ổn định. Hòa Phát thường điều chỉnh giá bán không đồng pha với giá nguyên liệu do độ trễ hàng tồn kho, xu hướng tăng giá sớm để bảo vệ biên lợi nhuận và khả năng giữ giá khi cung cầu thuận lợi.

Formosa cháy, cỏ cháy theo — nhưng đừng vội tưởng tượng ra một khoảng trống thị trường

Đây là câu hỏi mà chắc nhiều người đang gõ vào ô tìm kiếm: Formosa gặp sự cố, HPG có được hưởng lợi không? Câu trả lời thẳng thắn là: chưa có cơ sở để nói có, ít nhất là ở quy mô đáng kể.

Sự cố xảy ra sáng 4/9/2026 tại lò gió nóng số 3 thuộc lò cao số 1 của Formosa Hà Tĩnh — phát nổ thiết bị, bắn vật liệu chịu lửa ra ngoài khiến khu vực cỏ xung quanh bốc cháy, một nhân viên nhà thầu bị thương ở cổ chân. Đám cháy được khống chế trong khoảng 30 phút, không lan rộng.

Formosa đã dừng lò cao số 1 để khắc phục, và điều đáng chú ý là đợt sửa chữa định kỳ lò này vốn đã được lên lịch từ 8–9/9/2026 — công ty chỉ đơn giản là đẩy sớm lịch sửa chữa lên trưa 4/9. Thời gian khắc phục dự kiến khoảng 48 giờ, và ngay cả trong thời gian đó, hệ thống 4 lò gia nhiệt (3 lò chính, 1 lò dự phòng) cho phép lò cao số 1 vẫn duy trì khoảng 80% công suất. Formosa khẳng định sự cố không ảnh hưởng đến kế hoạch sản xuất kinh doanh.

Nói cách khác: đây là một sự cố kỹ thuật ngắn hạn, được xử lý nhanh, trùng thời điểm với một đợt bảo trì đã lên kế hoạch từ trước — không phải một cú sốc nguồn cung có thể tạo ra khoảng trống thị trường đủ lớn để HPG “hốt trọn”.

Câu chuyện thị phần HRC của HPG tăng mạnh trong tháng 7 (trước khi sự cố này xảy ra) đến từ thuế chống lẩn tránh và năng lực Dung Quất 2, chứ không phải từ sự cố này. 

Định giá: rẻ hơn cả những gì thị trường đang lo sợ

Cả hai công ty chứng khoán đều duy trì khuyến nghị mua, dù mức độ lạc quan có khác nhau.

KBSV định giá HPG bằng phương pháp kết hợp chiết khấu dòng tiền doanh nghiệp (FCFF) và so sánh P/B lịch sử, tỷ trọng 50-50, đưa ra giá mục tiêu 32,150 đồng/cổ phiếu — tương ứng mức tăng giá tiềm năng 48.2% so với giá đóng cửa 21,700 đồng ngày 04/09/2026. Với dự phóng doanh thu 2026 đạt 224,984 tỷ đồng (+44% YoY) và lợi nhuận cổ đông công ty mẹ 27,141 tỷ đồng, P/E dự phóng 2026 của HPG chỉ ở mức 6.8 lần, ROE kỳ vọng đạt 19%.

HSC còn lạc quan hơn về mặt giá mục tiêu, đưa ra con số 37,300 đồng/cổ phiếu — tương ứng tiềm năng tăng giá 68% so với giá 22,200 đồng ngày 27/8/2026. HSC giữ nguyên dự báo lợi nhuận thuần 2026 khoảng 27,000 tỷ đồng (+75% YoY) và lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh cốt lõi cũng khoảng 27,000 tỷ đồng (+48% YoY).

Với P/E trượt dự phóng 1 năm hiện chỉ 6.7 lần, so với mức bình quân 3 năm 12.2 lần, HSC cho rằng HPG đang giao dịch ở vùng định giá rẻ một cách bất thường so với quỹ đạo tăng trưởng lợi nhuận hiện tại.

Một yếu tố hỗ trợ thêm được HSC nêu ra là dòng vốn thụ động ước tính khoảng 78.5 triệu USD sẽ tiếp tục đổ vào HPG qua 4 đợt cho tới tháng 9/2027, sau sự kiện nâng hạng thị trường chứng khoán Việt Nam.

Rủi ro chính mà KBSV lưu ý là giá nguyên vật liệu đầu vào có thể tăng cao trở lại và ảnh hưởng đến biên lợi nhuận nhiều hơn dự kiến, nhu cầu thị trường suy yếu hơn kỳ vọng ảnh hưởng đến sản lượng tiêu thụ, và cạnh tranh trong ngành gia tăng — đặc biệt khi VinMetal, dự án thép ray hợp tác với Pomina tại Hà Tĩnh với vốn đầu tư gần 80,000 tỷ đồng và công suất HRC tối đa khoảng 3 triệu tấn/năm (tương đương 33% công suất HRC hiện tại của HPG), dù dự kiến vận hành thương mại chỉ từ Q1/2031 — vẫn là một đối thủ cần theo dõi trong dài hạn.

Trên đồ thị, RS của HPG là 56, hoạt động ở mức trung bình. HPG hiện đang siết quanh EMA 21 ngày và MA50 ngày, và đối diện với đường trendline giảm giá. Một phiên breakout sẽ mở ra cơ hội tăng giá sau đó. Elibook Team cho rằng vẫn có thể mua T+ quanh giá 21,500 đồng.