Các nhà giao dịch đang đặt cược vào tình huống “niết bàn” trong đường cong lợi suất

Các nhà kinh tế hàng đầu trên Phố Wall gần đây liên tục thể hiện quan điểm rủi ro suy thoái đang giảm nhanh chóng (ví dụ khảo sát của Bofa cho thấy 68% nhà quản lý quỹ tin vào kịch bản Hạ Cánh Mềm). Tuy nhiên, trái ngược với điều này, thị trường trái phiếu đang lặp lại dấu hiệu cảnh báo truyền thống của một cuộc suy thoái sắp xảy ra – sự đảo ngược đường cong lợi suất.

Nhà kinh tế Ed Yardeni đưa ra một lời giải thích cho sự khác biệt rõ ràng này. Ông cho rằng đường cong lợi suất cho thấy sự suy giảm lạm phát, một hiện tượng thường xảy ra trước khi suy thoái, nhưng không nhất thiết phải dự báo một cuộc suy thoái thực sự. Ông gọi kịch bản này là “Nirvana (Niết Bàn)”, nơi mà việc tăng giá tiêu dùng mà không có tác động tiêu cực đáng kể như tăng thất nghiệp hoặc tác động lớn đến thị trường chứng khoán. Nhận thức này đã thể hiện trong thị trường Kho bạc với lợi suất cao đối với trái phiếu ngắn hạn và lợi suất thấp hơn trên trái phiếu dài hạn khi các nhà giao dịch dự đoán Cục Dự trữ Liên bang sẽ giảm lãi suất trong năm tới.

Yardeni tin rằng thông điệp của đường cong lợi suất có thể là Cục Dự trữ Liên bang đã thành công trong việc kiềm chế lạm phát, dẫn đến một nền kinh tế kiên cường có thể không cần tăng lãi suất đáng kể.

Mặc dù có sự đồng thuận ngày càng tăng giữa các nhà giao dịch và nhà kinh tế rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ thực hiện ít nhất một lần tăng lãi suất nữa trong năm nay, một số nhà phân tích vẫn giữ nguyên cách giải thích truyền thống về sự đảo ngược đường cong lợi suất. Họ lo ngại rằng quy mô của chu kỳ tăng lãi suất có thể cuối cùng dẫn đến đau đớn kinh tế, bao gồm cả việc giảm cho vay của các ngân hàng cho các công ty và người tiêu dùng. Campbell Harvey, giáo sư tại Đại học Duke và là một người ủng hộ nổi tiếng về sức mạnh dự báo của đường cong lợi suất đảo ngược, vẫn thận trọng và cho rằng có thể còn quá sớm để loại bỏ sự đảo ngược là tín hiệu sai.

Quan điểm truyền thống lo ngại nghịch đảo đường cong lợi suất là cảnh báo suy thoái kinh tế.

Trong đó việc FED tăng lãi suất đang khiến dẫn tới thắt chặt tín dụng, đến các ngưỡng có thể gây suy thoái như trong lich sử

Bất chấp những quan điểm khác nhau này, nền kinh tế đã thể hiện khả năng phục hồi đáng ngạc nhiên. Thị trường lao động vẫn vững mạnh, lòng tin của người tiêu dùng mạnh mẽ và chỉ số giá tiêu dùng, không bao gồm thực phẩm và năng lượng, cho thấy mức tăng tương đối khiêm tốn.

Cách giải thích “Nirvana” về đường cong lợi suất đang được một số nhà chiến lược quan tâm, những người coi hình dạng của đường cong là phản ánh kỳ vọng lạm phát giảm dần hơn là dấu hiệu cho thấy tăng trưởng kinh tế đang xấu đi. Tuy nhiên, không phải ai cũng bị thuyết phục và cuộc tranh luận vẫn tiếp tục về ý nghĩa của sự đảo ngược đường cong lợi suất.

Điều đáng chú ý là một số phân đoạn của đường cong lợi suất, đặc biệt là chênh lệch giữa lợi suất 2 năm và 10 năm, đã đảo ngược, cho thấy những lo ngại tiềm ẩn về triển vọng kinh tế trong tương lai. Tuy nhiên, một số chuyên gia lập luận rằng sự gia tăng chung của lãi suất cho thấy Cục Dự trữ Liên bang có khả năng sẽ dần dần giảm chúng trở lại mức bình thường hơn, thay vì sử dụng các đợt cắt giảm lãi suất lớn để thúc đẩy tăng trưởng.

Yardeni tin rằng những hành động nhanh chóng của Cục Dự trữ Liên bang nhằm tạo niềm tin cho các ngân hàng khu vực sau sự sụp đổ của Ngân hàng Thung lũng Silicon có thể đã ngăn chặn một cuộc khủng hoảng tín dụng và suy thoái trên diện rộng.

Kết luận, những cách giải thích khác nhau về tín hiệu của đường cong lợi suất phản ánh sự phức tạp của các động lực kinh tế, và các nhà kinh tế và nhà đầu tư sẽ tiếp tục theo dõi chặt chẽ các chỉ số kinh tế để có thêm thông tin về định hướng tương lai của nền kinh tế.

Lược dich từ Bloomberg

Trên twitter, nhà kinh tế học nổi tiếng Mohamed A.El-Erian nói rằng. “Đây là vấn đề chẳng hề dễ dàng để trả lời. Đó là một tranh luận chưa thể sớm có đáp án trong thời gian sớm.