SSI Research quay sang chê GVR, cho rằng giá đã phản ánh hết kỳ vọng. “Ngòi nổ” từ đền bù đất cao su Phước Hòa

Định giá hiện tại của GVR phản ánh kỳ vọng dài hạn nhưng dư địa ngắn hạn còn hạn chế

Trong báo cáo cập nhật phân tích mới nhất, Chứng khoán SSI (SSI Research) tiếp tục duy trì quan điểm tích cực đối với triển vọng dài hạn của Tập đoàn Công nghiệp Cao su Việt Nam (GVR). Tuy nhiên, sau giai đoạn cổ phiếu tăng trưởng mạnh mẽ, SSI đưa ra khuyến nghị TRUNG LẬP đối với GVR với mức giá mục tiêu 12 tháng là 36,200 đồng/cổ phiếu.

Với thị giá hiện tại đang giao dịch xung quanh vùng 37,600 đồng/cổ phiếu, mức định giá này tương ứng với tiềm năng giảm nhẹ khoảng 3.7%. SSI nhận định rằng hệ số P/E dự phóng của GVR hiện đang ở mức 17x , dù thấp hơn trung bình 3 năm là 21.7x nhưng đã phản ánh phần lớn các kỳ vọng ngắn hạn của thị trường.

Động lực dài hạn vững chắc nhất của tập đoàn vẫn dựa trên quỹ đất cao su lớn nhất cả nước với tổng diện tích 377,797 ha tập trung tại các tỉnh phía Nam như Bình Dương, Đồng Nai, Bà Rịa – Vũng Tàu và Tây Ninh, tạo tiền đề để chuyển đổi hơn 23,000 ha sang đất khu công nghiệp giai đoạn 2025-2030.

Đột biến từ các khoản đền bù đất cao su khổng lồ của công ty con Phước Hòa

Một trong những động lực tài chính mạnh mẽ nhất hỗ trợ trực tiếp cho kết quả kinh doanh hợp nhất của GVR đến từ các công ty con, tiêu biểu là Công ty Cổ phần Cao su Phước Hòa (PHR, nơi GVR sở hữu 67% vốn).

Theo công bố thông tin bất thường của PHR, doanh nghiệp đã nhận được quyết định thu hồi đất để thực hiện dự án Khu công nghiệp chuyên ngành cơ khí (dự kiến khởi công trong tháng 5/2026) với khoản bồi thường hỗ trợ thiệt hại khi thanh lý sớm vườn cây cao su ước tính lên tới hơn 1,400 tỷ đồng.

Song song đó, PHR cũng đã đàm phán thành công với liên doanh VSIP để điều chỉnh khoản tiền hỗ trợ đền bù khi thực hiện dự án VSIP III lên mức 3,260 tỷ đồng.

Tính đến cuối năm 2025, PHR đã nhận lũy kế 1,157 tỷ đồng và sẽ tiếp tục thu về khoản tiền còn lại là 2,103 tỷ đồng trong hai năm 2026 và 2027. Kết quả này giúp lợi nhuận trước thuế năm 2026 của PHR dự kiến đạt hơn 2,000 tỷ đồng, trực tiếp đóng góp lớn vào kết quả hợp nhất của tập đoàn mẹ GVR.

Theo dự báo của SSI, thu nhập từ đền bù đất của GVR trong năm 2026 sẽ đạt 3,200 tỷ đồng (tăng 102% so với cùng kỳ) dựa trên giả định chuyển đổi 1,500 ha tại Đồng Nai và Bình Dương , trong đó các dự án trên đất cao su Phước Hòa đóng vai trò hạt nhân.

Giá cao su tự nhiên neo ở vùng đỉnh củng cố vững chắc biên lợi nhuận mảng cốt lõi

Bên cạnh mảng bất động sản khu công nghiệp, mảng khai thác cao su tự nhiên truyền thống của GVR cũng đang trải qua giai đoạn kinh doanh vô cùng thuận lợi.

Tính đến tháng 5/2026, giá cao su thế giới đã ghi nhận mức tăng mạnh 32% so với cùng kỳ năm trước và tăng 28% kể từ đầu năm. Sự bứt phá này chủ yếu do nguồn cung toàn cầu bị thắt chặt sau đợt thiên tai lũ lụt nghiêm trọng tại Thái Lan vào cuối năm 2025, kết hợp với đà tăng của giá dầu thô dưới tác động của căng thẳng địa chính trị tại Trung Đông khiến giá cao su tổng hợp leo thang.

SSI Research dự báo giá bán cao su bình quân của GVR trong năm 2026 sẽ tăng tới 15% so với cùng kỳ, đạt mức 58 triệu đồng/tấn.

Nhờ mặt bằng giá neo cao, doanh thu mảng cao su ước tính sẽ đạt 26,700 tỷ đồng (tăng 12% so với cùng kỳ), giúp bù đắp cho mức giảm nhẹ khoảng 4% về sản lượng tiêu thụ dự kiến và thúc đẩy biên lợi nhuận gộp mảng cao su đạt 28% (tăng 2 điểm phần trăm so với cùng kỳ).

Kết quả kinh doanh quý 1 đạt đỉnh 5 năm và sức mạnh từ lượng tiền mặt dồi dào

Sự cộng hưởng từ giá cao su phục hồi và dòng tiền đền bù đất đã giúp GVR ghi nhận kết quả kinh doanh quý 1 năm 2026 rực rỡ nhất trong vòng nửa thập kỷ qua.

Doanh thu thuần đạt 8,800 tỷ đồng (tăng 55.8% so với cùng kỳ) và lợi nhuận sau thuế đạt 2,500 tỷ đồng (tăng 85% so với cùng kỳ), hoàn thành lần lượt 26% doanh thu và 34% kế hoạch lợi nhuận cả năm.

Đáng chú ý, thu nhập khác ròng của GVR đạt 380 tỷ đồng (gấp 3.8 lần cùng kỳ), chủ yếu nhờ ghi nhận khoản đền bù từ Thaco cho dự án Khu công nghiệp cơ khí Bình Dương trên đất của PHR và dự án VSIP III.

SSI dự báo doanh thu và lợi nhuận sau thuế cả năm 2026 của GVR sẽ lần lượt đạt 31,700 tỷ đồng (tăng 9.8% so với cùng kỳ) và 8,500 tỷ đồng (tăng 33.9% so với cùng kỳ).

Bên cạnh đó, sức mạnh nội tại của GVR còn được bảo đảm bởi vị thế tiền mặt ròng dồi dào lên tới 25,800 tỷ đồng tính đến cuối quý 1/2026, tương đương 17.3% giá trị vốn hóa. Lượng tiền gửi khổng lồ này không chỉ mang lại doanh thu tài chính ổn định trong bối cảnh lãi suất có xu hướng tăng mà còn giúp tập đoàn hoàn toàn tự chủ nguồn vốn để phát triển hạ tầng công nghiệp.

Giá cao su tăng mạnh, GVR và PHR cống bố lợi nhuận quý 1 tăng mạnh