Phân tích Doanh Nghiệp
HPG: Giá thép tăng 20% mà giá cổ phiếu thép vẫn bò đi ngang, liệu còn cơ hội tái định giá?
-
Kết quả kinh doanh vượt kỳ vọng: Quý 1/2026, HPG đạt doanh thu 52,900 tỷ (+41% yoy) và lợi nhuận thuần 9,000 tỷ (+169% yoy), biên lợi nhuận trên mỗi tấn thép lên mức kỷ lục 1.33 triệu đồng nhờ nhu cầu nội địa mạnh và tối ưu chi phí từ công suất mới.
- Triển vọng & dự báo: HSC nâng dự báo lợi nhuận thuần năm 2026 lên 25,000 tỷ (+62% yoy), MAS dự phóng 26,000 tỷ (+69% yoy), trong khi BSC kỳ vọng 28,538 tỷ. Các CTCK đều khuyến nghị MUA, với giá mục tiêu dao động 31,800–40,800 đồng/cp.
-
Động lực dài hạn: HPG hưởng lợi từ nhu cầu nội địa tăng (tiêu thụ thép Q1/2026 đạt 9.4 triệu tấn, +14.6% yoy), chính sách thuế chống bán phá giá HRC Trung Quốc, và công suất mới tại Dung Quất 2. Doanh nghiệp còn đề xuất khai thác mỏ quặng sắt Quý Xa, Thạch Khê để tối ưu nguồn cung, tạo nền tảng tăng trưởng bền vững.
Ngành thép Việt Nam đang ghi nhận sự phân hóa rõ rệt so với bức tranh chung của ngành thép toàn cầu. Trong khi thế giới vẫn đối mặt với dư thừa công suất và gia tăng bảo hộ thương mại, sản lượng tiêu thụ thép tại Việt Nam trong Q1/2026 đã tăng trưởng ấn tượng 14.6% so với cùng kỳ, đạt 9.4 triệu tấn.
Động lực chủ chốt cho đà tăng này đến từ nhu cầu nội địa vững chắc, được củng cố bởi làn sóng giải ngân đầu tư công mạnh mẽ và sự ấm lên rõ rệt của thị trường bất động sản tại Hà Nội và TP.HCM.
Đối với triển vọng trong năm 2026, các chuyên gia HSC dự báo tổng sản lượng tiêu thụ thép của Việt Nam sẽ tăng trưởng 12.9%, cao hơn đáng kể so với mức 9.5% của năm 2025.
HPG Hưởng Lợi Lớn Nhờ Năng Lực Cạnh Tranh Bền Vững
Hòa Phát (HPG) hiện được đánh giá là cổ phiếu lựa chọn hàng đầu nhờ mô hình kinh doanh bền vững và khả năng chống chịu cao trước các rủi ro vĩ mô.
Với tỷ trọng xuất khẩu thấp chỉ chiếm 9% trong Q1/2026, HPG chịu ảnh hưởng không đáng kể trước làn sóng bảo hộ thương mại toàn cầu, đồng thời hưởng lợi trực tiếp từ các chính sách thuế chống bán phá giá đối với HRC nhập khẩu từ Trung Quốc.
Sản lượng tiêu thụ thép cuộn cán nóng (HRC) trong quý 1 năm 2026 của cả nước tăng 23.6% so với cùng kỳ, đạt 2.4 triệu tấn, nhờ đà tăng trưởng mạnh mẽ của cả thị trường nội địa và xuất khẩu. Động lực chủ yếu đến từ việc áp dụng thuế chống bán phá giá (CBPG) đối với HRC từ Trung Quốc kể từ tháng 3/2025 và hiệu lực chính thức của thuế CBPG (AD19) từ tháng 7/2025.
Bên cạnh đó, Hòa Phát (HPG) là đơn vị hưởng lợi chính nhờ việc đưa Lò cao số 2 tại Dung Quất 2 vào vận hành từ quý 4/2025, giúp sản lượng tiêu thụ quý 1/2026 tăng vọt 48% so với cùng kỳ lên 1.5 triệu tấn. Ngược lại, đối thủ cạnh tranh duy nhất là Formosa ghi nhận sản lượng đi ngang, khiến khoảng cách dẫn đầu thị phần của HPG so với Formosa nới rộng lên 65% trong quý 1/2026, so với mức 8% cùng kỳ năm ngoái.
HSC điều chỉnh tăng 9% dự báo lợi nhuận thuần năm 2026 của HPG lên 25 nghìn tỷ đồng, tăng trưởng 62% so với cùng kỳ, sau khi phản ánh kết quả vượt kỳ vọng từ thương vụ thoái vốn dự án bất động sản Khu đô thị Forestar Phố Nối trong quý 1/2026. Đối với giai đoạn 2026-2028, HSC giữ nguyên dự báo lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh cốt lõi, với tốc độ tăng trưởng kép ba năm đạt 27%.
Trong quý 1/2026, HPG ghi nhận doanh thu thuần 52,900 tỷ đồng và lợi nhuận thuần 9 nghìn tỷ đồng, lần lượt tăng 41% và 169% so với cùng kỳ, nhờ sản lượng tiêu thụ thép tăng mạnh và tỷ suất lợi nhuận cải thiện. Đặc biệt, lợi nhuận thuần trên mỗi tấn thép đạt 1.33 triệu đồng, mức cao kỷ lục kể từ quý 1/2023, nhờ nhu cầu nội địa vững chắc giúp tăng giá bán bình quân và việc tối ưu hóa chi phí cố định từ quy mô công suất mới.
HSC duy trì khuyến nghị mua vào đối với HPG và nâng giá mục tiêu lên 36,000 đồng, tương ứng với tiềm năng tăng giá 49%. Theo HSC, cổ phiếu HPG hiện có hồ sơ rủi ro và lợi nhuận hấp dẫn nhờ nền tảng ít lệ thuộc vào xuất khẩu, động lực tăng trưởng từ nhu cầu trong nước và mở rộng công suất, cùng với mức định giá rẻ khi P/E trượt dự phóng 1 năm chỉ ở mức 8.3 lần, thấp hơn 1.4 độ lệch chuẩn so với bình quân 3 năm.
Trong khi đó, Mirae Asset cũng duy trì góc nhìn lạc quan khi đánh giá HPG có vị thế tốt để gia tăng thị phần nhờ lợi thế quy mô và khả năng kiểm soát chi phí hiệu quả.
Ngành thép đang phát đi tín hiệu chuyển chu kỳ với mặt bằng giá thép tăng khoảng 20% từ đầu năm, tuy nhiên diễn biến giá cổ phiếu vẫn thận trọng do thị trường cần thêm thời gian đánh giá độ bền của nhu cầu thực tế. Dù vậy, bối cảnh ngành năm 2026 tích cực hơn nhờ giá bán và chênh lệch giá cải thiện từ nền thấp, tạo dư địa tái định giá cho các cổ phiếu đang giao dịch dưới mức trung bình lịch sử.
Về triển vọng, nhu cầu nội địa được kỳ vọng phục hồi bù đắp cho xuất khẩu, trong khi áp lực từ thép nhập khẩu giảm bớt giúp cung cầu cân bằng hơn. Đối với Hòa Phát, doanh nghiệp hưởng lợi chính nhờ quy mô, hệ thống phân phối và công suất mới. Trong khi đó, nhóm tôn mạ tập trung giữ ổn định thị phần thay vì mở rộng biên lợi nhuận.
Yếu tố then chốt xác nhận chu kỳ là khả năng giữ vững mặt bằng giá thép mà không làm suy giảm sản lượng tiêu thụ trong quý 2 và quý 3. Với Hòa Phát, kết quả kinh doanh quý 1 vượt kỳ vọng nhờ thu nhập từ dự án và tăng trưởng mảng thép, tạo đà cho quý 2 khi giá HRC điều chỉnh tăng và sản lượng thép thô dự kiến tăng mạnh.
Đà tăng trưởng của mảng thép Hòa Phát tiếp tục duy trì trong quý 2/2026 với giá bán thép cuộn cán nóng (HRC) tăng dần qua các tháng và sản lượng thép thô sơ bộ đạt 3.6 triệu tấn, tăng 20% so với quý trước và 48% so với cùng kỳ.
Biên lợi nhuận dự kiến giữ ở mức cao nhờ chênh lệch giá thép và nguyên liệu đầu vào được nới rộng. Bên cạnh đó, Hòa Phát đang đề xuất khai thác hai mỏ quặng sắt lớn là Quý Xa và Thạch Khê nhằm tối ưu hóa nguồn cung.
Với kết quả kinh doanh quý 1 vượt kỳ vọng, dự phóng lợi nhuận ròng năm 2026 được nâng lên 26,000 tỷ đồng, tăng 69% so với cùng kỳ. Khi các dự án lớn qua giai đoạn cao điểm, vốn đầu tư xây dựng cơ bản sẽ giảm dần, giúp doanh nghiệp đạt trạng thái dòng tiền tự do dương từ năm 2026, tạo nền tảng vững chắc để giảm nợ vay và tăng chi trả cổ tức. Dựa trên những yếu tố này, MAS khuyến nghị MUA cổ phiếu HPG với giá mục tiêu 31,800 đồng/cổ phiếu.
Bảng so sánh quan điểm của các CTCK về HPG
| Công ty chứng khoán | Ngày báo cáo | Khuyến nghị | Giá mục tiêu | Dự báo LNST 2026 | Quan điểm chính |
| HSC | 11/06/2026 | Mua vào | 36,000₫ | 25,000 tỷ đồng | Nâng dự báo nhờ lợi nhuận bất thường; nhu cầu nội địa và công suất mới là động lực cốt lõi. |
| MAS | 10/06/2026 | Mua vào | 31,800₫ | 26,000 tỷ đồng | Lạc quan về vị thế dẫn đầu thị phần, lợi thế quy mô và khả năng kiểm soát chi phí hiệu quả. |
| Vietcap | 12/05/2026 | Mua vào | 38,900 đ | 25,930 tỷ đồng | Tập trung vào khả năng cải thiện biên lợi nhuận từ việc tối ưu hóa chi phí sản xuất tại Dung Quất 2. |
| BSC | 14/05/2026 | Mua vào | 40,800 đ | 28,538 tỷ đồng | Nhấn mạnh tiềm năng từ mỏ quặng sắt mới và kỳ vọng dòng tiền tự do dương từ năm 2026. |
HPG: Các CTCK đang dự báo khả năng lợi nhuận đạt 26-28 nghìn tỷ trong năm 2026
Ngành Thép Việt Nam Cải Thiện Nhờ Sức Cầu Trong Nước
Sản lượng thép toàn cầu 4 tháng đầu năm 2026 giảm 2% xuống 613.3 triệu tấn do làn sóng bảo hộ thương mại gia tăng. Trong đó, Trung Quốc dẫn đầu đà sụt giảm với mức giảm 4.1% sản lượng và 9.9% sản lượng xuất khẩu trong quý 1/2026, phản ánh nỗ lực cắt giảm công suất thừa và áp dụng các biện pháp quản lý xuất khẩu quyết liệt.
Xu hướng tái cơ cấu tại Trung Quốc được kỳ vọng sẽ giúp giảm dư thừa nguồn cung toàn cầu, từ đó hỗ trợ giá thép và biên lợi nhuận cho ngành thép nói chung. Ngược lại với bức tranh chung, thị trường thép Việt Nam vẫn bứt phá nhờ nhu cầu nội địa vững chắc và việc áp dụng hiệu quả các biện pháp phòng vệ thương mại đối với thép nhập khẩu giá rẻ.
Trong quý 1 năm 2026, sản lượng tiêu thụ thép của Việt Nam tăng 14.6% so với cùng kỳ, đạt 9.4 triệu tấn, nhờ nhu cầu nội địa mạnh mẽ bù đắp cho sự sụt giảm xuất khẩu do tác động từ chủ nghĩa bảo hộ thương mại toàn cầu. Cụ thể, trong khi xuất khẩu giảm 8%, nhu cầu tiêu thụ trong nước của các nhóm thép xây dựng, thép cuộn cán nóng (HRC) và tôn mạ đã tăng 23% so với cùng kỳ.
Trong đó, phân khúc thép xây dựng ghi nhận kết quả kỷ lục với 3.97 triệu tấn tiêu thụ, tăng 22.4% so với cùng kỳ. Động lực chủ yếu đến từ mức tăng vọt 30% sản lượng tiêu thụ nội địa, nhờ tốc độ giải ngân vốn đầu tư công trong 4 tháng đầu năm 2026 cải thiện 13% và sự phục hồi tích cực của thị trường bất động sản tại Hà Nội và TP.HCM với số lượng căn hộ mở bán mới tăng 126% so với cùng kỳ.
Ngược lại, phân khúc tôn mạ vẫn chịu ảnh hưởng tiêu cực do tỷ trọng xuất khẩu cao. Với vị thế nắm giữ 36% thị phần thép xây dựng, Hòa Phát là đơn vị hưởng lợi lớn nhất khi sản lượng tiêu thụ thép xây dựng quý 1 của doanh nghiệp đã tăng 20% so với cùng kỳ, đạt 1.4 triệu tấn.