POW: Không chỉ đột biến lợi nhuận nhờ khoản thu nhập không thường xuyên 2,475 tỷ, lợi nhuận cốt lõi quý 2 vẫn tăng trưởng 30% so với cùng kỳ. Sản lượng Qc cao cho NT3 &4 sẽ tiếp tục củng cố tăng trưởng cuối năm

• Kết quả kinh doanh bứt phá: Quý 2/2026 doanh thu đạt 20,308 tỷ đồng (+100%), lợi nhuận thuần 3,519 tỷ đồng (+484%). Trong đó có khoản thu nhập không thường xuyên 2,475 tỷ đồng, nhưng ngay cả khi loại trừ, lợi nhuận cốt lõi vẫn tăng mạnh 111% lên 2,741 tỷ đồng.

• Động lực tăng trưởng: Vận hành thương mại Nhơn Trạch 3 & 4 đóng góp 2.6 tỷ kWh (20% tổng sản lượng), giúp sản lượng điện nửa đầu năm vượt kế hoạch (+42% YoY). Giá điện thị trường cạnh tranh (CGM) bình quân tăng 31%, đạt 1,711 đồng/kWh trong quý 2.

• Triển vọng & khuyến nghị: Nửa cuối năm kế hoạch thận trọng do bảo dưỡng nhà máy, nhưng các CTCK vẫn kỳ vọng lợi nhuận tích cực nhờ phân bổ sản lượng hợp đồng (Qc). HSC và Vietcap đều duy trì khuyến nghị MUA, với giá mục tiêu lần lượt 16,900 – 18,000 đồng/cp

Trong nửa đầu năm 2026, Tổng công ty Điện lực Dầu khí Việt Nam (PV Power – mã chứng khoán: POW) đã ghi nhận một giai đoạn kinh doanh rực rỡ với doanh thu và lợi nhuận thiết lập mức kỷ lục mới.

Sự tăng trưởng này không chỉ đến từ việc đưa vào vận hành thương mại các dự án trọng điểm mà còn nhờ vào những điều kiện thuận lợi của thị trường điện cạnh tranh cũng như các khoản thu nhập từ quyết toán tài chính tồn đọng.

POW ghi nhận kết quả kinh doanh quý 2/2026 bứt phá mạnh mẽ với doanh thu đạt 20,308 tỷ đồng (tăng gấp đôi) và lợi nhuận thuần đạt 3,519 tỷ đồng (tăng 484% so với cùng kỳ). Động lực tăng trưởng đến từ 3 yếu tố chính: khoản thu nhập không thường xuyên 2,475 tỷ đồng (gồm truy thu tỷ giá Vũng Áng 1, quyết toán Cà Mau và hoàn nhập dự phòng), sản lượng điện tăng 50% nhờ Nhơn Trạch 3 & 4 cùng toàn danh mục, và giá bán điện bình quân tăng 34%.

Tính chung 6 tháng đầu năm 2026, doanh thu đạt 32,635 tỷ đồng và lợi nhuận thuần đạt 4,718 tỷ đồng. Ngay cả khi loại trừ các khoản không thường xuyên, lợi nhuận cốt lõi vẫn tăng 111% lên 2,741 tỷ đồng, vượt xa dự báo cả năm của HSC (1,798 tỷ đồng) nhờ giá bán điện cao và sự đóng góp của Nhơn Trạch 3 & 4 bù đắp hoàn toàn những bất lợi về tỷ lệ sản lượng hợp đồng (Qc) và chi phí khí đầu vào.

Vận hành thương mại Nhơn Trạch 3&4 tạo cú hích tăng trưởng

Sự kiện Nhà máy điện Nhơn Trạch 3 và Nhơn Trạch 4 đi vào vận hành thương mại từ đầu năm 2026 là nhân tố then chốt thúc đẩy sản lượng điện của tổng công ty.

Trong 6 tháng đầu năm, hai nhà máy này đã đóng góp khoảng 2.6 tỷ kWh, chiếm tới 20% tổng sản lượng điện của toàn hệ thống PV Power. Điều này giúp tổng sản lượng điện thương phẩm trong nửa đầu năm đạt hơn 13 tỷ kWh, tăng 42% so với cùng kỳ năm trước và vượt 15% so với kế hoạch đề ra.

Tác động kép từ giá điện cạnh tranh và các khoản hồi tố

Bên cạnh sản lượng tăng, kết quả kinh doanh còn được hỗ trợ mạnh mẽ bởi giá thị trường phát điện cạnh tranh (CGM) ở mức cao. Giá CGM bình quân trong 6 tháng đầu năm đạt khoảng 1,500 đồng/kWh, tăng 31% so với cùng kỳ. Đặc biệt, trong quý II, mức giá này tăng vọt lên 1,711 đồng/kWh, tạo ra biên lợi nhuận gộp vượt trội cho các nhà máy nhiệt điện.

Tuy nhiên, bức tranh lợi nhuận nửa đầu năm còn chịu ảnh hưởng đáng kể từ các khoản mục không thường xuyên.

PV Power đã thực hiện xử lý, thu hồi và ghi nhận các khoản chênh lệch tỷ giá, quyết toán tiền điện và hoàn nhập dự phòng từ nhiều năm trước. Tổng các khoản hồi tố đóng góp khoảng 2,475.6 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế tại công ty mẹ (trong đó, khoản thanh toán bù lỗ tỷ giá của Vũng Áng  là 1,600 tỷ đồng), chiếm tới hơn 56% kết quả này. Riêng trên quy mô hợp nhất, các khoản thu nhập một lần này cũng chiếm tới 44% tổng lợi nhuận trước thuế.

Phân tích sâu về khả năng sinh lời cốt lõi

Nếu loại trừ đi các yếu tố bất thường, thu nhập từ bồi thường lỗ tỷ giá và hoàn nhập dự phòng, lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh cốt lõi của PV Power vẫn ghi nhận sự bứt phá đáng kể. Theo Vietcap, LNST báo cáo Q2 đạt 3,500 tỷ đồng và LNST cốt lõi đạt 1,900 tỷ đồng, được thúc đẩy bởi sản lượng tăng 56% và giá CGM đạt mức cao 1,711 đồng/kWh. Tổng kết, LNST cốt lõi 6 tháng đầu năm đạt 3,100 tỷ đồng (gấp 2.3 lần cùng kỳ, hoàn thành 115% dự báo cả năm).

Theo HSC, lợi nhuận sau thuế cốt lõi 6 tháng đầu năm 2026 đã tăng gấp hơn 2 lần so với cùng kỳ năm ngoái, phản ánh hiệu quả vận hành thực tế ngày càng được cải thiện. Đây là cơ sở quan trọng để nhà đầu tư đánh giá nội lực của doanh nghiệp thay vì chỉ nhìn vào con số lợi nhuận báo cáo đột biến.

Thận trọng với kế hoạch nửa cuối năm

Bước sang giai đoạn cuối năm, PV Power đặt mục tiêu khá thận trọng với kế hoạch doanh thu và lợi nhuận thấp hơn nửa đầu năm, chủ yếu do lịch bảo dưỡng định kỳ dày đặc tại các nhà máy quan trọng như Vũng Áng 1, Nậm Nơn và Đakđrinh.

Tổng công ty dự kiến sản lượng điện sẽ đạt hơn 10.3 tỷ kWh trong nửa cuối năm. Dù vậy, với truyền thống xây dựng kế hoạch có tính bảo thủ cao, các CTCK vẫn kỳ vọng PV Power sẽ duy trì được mức lợi nhuận tích cực nhờ sản lượng điện hợp đồng (Qc) được phân bổ hợp lý và nhu cầu điện nền tiếp tục ở mức cao.

Vietcap cho rằng, Sản lượng điện hợp đồng (Qc) của các nhà máy điện khí được phân bổ tích cực ở mức 8.2 tỷ kWh (tăng 5% so với 6 tháng đầu năm), qua đó củng cố khả năng duy trì mức lợi nhuận cao cho POW.

Việc tăng cường vay nợ để đầu tư cho các dự án mới cũng khiến áp lực tài chính gia tăng, thể hiện qua chi phí lãi vay trong 6 tháng đầu năm tăng gấp 3.6 lần so với cùng kỳ. Đây là yếu tố mà nhà đầu tư cần theo dõi sát sao bên cạnh triển vọng sản lượng để có cái nhìn toàn diện về sức khỏe tài chính của PV Power trong những quý tới.

Định giá và khuyến nghị

HSC duy trì khuyến nghị Mua vào cổ phiếu POW với giá mục tiêu 16,900 đồng và bỏ ngỏ khả năng điều chỉnh tăng. Hiện tại, POW đang giao dịch ở mức P/E trượt dự phóng 1 năm là 17.1 lần, thấp hơn 0.6 độ lệch chuẩn so với mức trung bình 30.5 lần kể từ năm 2023.

Trong khi đó, Vietcap duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu POW với giá mục tiêu 18,000 đồng và đánh giá có tiềm năng điều chỉnh tăng mạnh dự báo lợi nhuận.

Trên đồ thị, RS của POW là 78, hoạt động khá tốt so với thị trường chung, POW hiện đang siết nền giá để tích lũy với các đường trung bình di động đang sẵn sàng cho thế tăng trưởng. Elibook Team duy trì khuyến nghị mua ở vùng giá 13,500-14,000 đồng.

https://elibook.vn/2026/07/13/nganh-dien-lo-dien-chu-ky-tang-truong-moi-mbs-ua-thich-pow-va-ree/