GVR: Bức tranh quý 2 tỏa sáng nhờ cao su và lợi thế quỹ đất, hưởng lợi nhờ Nghị Định 40

• Doanh thu & lợi nhuận: Quý 2 đạt 7,090 tỷ đồng (+17.9% YoY), lợi nhuận sau thuế 2,500 tỷ đồng (+48% YoY), mức cao nhất trong 5 năm qua.

• Hoạt động cốt lõi: Doanh thu mảng cao su tự nhiên 5,600 tỷ đồng (+20%), sản lượng tiêu thụ 117,000 tấn (+12%), giá bán bình quân 50.1 triệu đồng/tấn (+8%), biên lợi nhuận gộp cải thiện lên 30%.

• Động lực bổ sung: Thu nhập đền bù đất 817 tỷ đồng (gấp 8.7 lần YoY), mảng KCN ghi nhận doanh thu cho thuê đất 344 tỷ đồng (+22%), chế biến gỗ cao su tăng 42% với sản lượng 574,000 m³. GVR hưởng lợi kép từ giá cao su duy trì ở mức cao và nguồn thu đột biến từ quỹ đất, tạo nền tảng tăng trưởng mạnh mẽ trong nửa đầu năm 2026.

Tập đoàn Công nghiệp Cao su Việt Nam (GVR) vừa ghi dấu ấn mạnh mẽ trong quý 2 năm 2026 với mức lợi nhuận cao nhất trong vòng 5 năm qua. Doanh thu thuần của tập đoàn đạt 7,090 tỷ đồng, tăng 17.9% so với cùng kỳ năm trước.

Trong khi đó, lợi nhuận sau thuế ghi nhận mức tăng trưởng ấn tượng 48% so với cùng kỳ, đạt 2,500 tỷ đồng. Tính chung 6 tháng đầu năm 2026, lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ đã tăng tới 73% so với cùng kỳ, cho thấy đà tăng trưởng mạnh mẽ của doanh nghiệp.

Kết quả này phản ánh sự phục hồi tích cực từ hoạt động cốt lõi là khai thác cao su tự nhiên, cộng hưởng với các nguồn thu đột biến từ thanh lý gỗ cao su và các khoản đền bù đất. 

Động lực từ giá cao su và kỳ vọng chuyển đổi đất

GVR đạt mức lợi nhuận quý 2 cao nhất trong vòng 5 năm qua nhờ động lực chính từ mảng khai thác cao su tự nhiên cốt lõi, cùng với sự đóng góp lợi nhuận từ thanh lý gỗ cao su và các khoản đền bù liên quan đến vườn cây cao su.

Sự khởi sắc trong kết quả kinh doanh quý 2 của GVR không thể không nhắc đến diễn biến thuận lợi của thị trường cao su tự nhiên. Giá cao su duy trì ở mức cao đã hỗ trợ đáng kể cho biên lợi nhuận gộp của tập đoàn.

Cụ thể, trong quý 2/2026, doanh thu mảng cao su tự nhiên của GVR đạt 5,600 tỷ đồng, tăng 20% so với cùng kỳ nhờ sản lượng tiêu thụ tăng 12% lên 117,000 tấn và giá bán bình quân đạt 50.1 triệu đồng/tấn, tăng 8% so với cùng kỳ. Biên lợi nhuận gộp của mảng này cải thiện lên 30%.

Lũy kế 6 tháng đầu năm 2026, tổng sản lượng tiêu thụ đạt 262,000 tấn, tăng 51% so với cùng kỳ và hoàn thành hơn 47% kế hoạch năm, trong khi thu nhập đền bù đất đạt 817 tỷ đồng, gấp 8.7 lần so với cùng kỳ. Các khoản đền bù đất, đặc biệt tại khu vực Đồng Nai và Bình Dương, đóng vai trò then chốt trong việc tạo ra thu nhập đột biến, hoàn thành phần lớn kế hoạch năm chỉ trong nửa đầu năm 2026.

Việc đẩy nhanh thủ tục phê duyệt cho hơn 23,000 ha đất cao su chuyển đổi sang phát triển khu công nghiệp đến năm 2030 đang mở ra giai đoạn tăng trưởng dài hạn đầy tiềm năng. Theo quan điểm của BVSC, việc chuyển đổi quỹ đất cao su sang mục đích khu công nghiệp tại các địa phương trọng điểm phía Nam như Bình Dương và Đồng Nai được kỳ vọng sẽ gia tăng đáng kể giá trị tài sản cho GVR.

Trong giai đoạn 2026–2030, dự kiến khoảng 11,740 ha đất cao su sẽ được chuyển đổi sang đất khu công nghiệp, bao gồm 2,740 ha đã có chủ trương đầu tư và 9,000 ha nằm trong kế hoạch sử dụng đất của tỉnh, cùng với 15,000 ha khác dự kiến chuyển đổi sang các dự án hạ tầng và đầu tư công.

Thông qua quá trình hoàn trả đất này, GVR có tiềm năng ghi nhận doanh thu từ hai nguồn chính là tiền bồi thường quyền sử dụng đất và tiền thanh lý cây cao su tùy theo điều khoản thỏa thuận với các cơ quan có thẩm quyền hoặc chủ đầu tư.

Mảng khu công nghiệp trong 6 tháng đầu năm ghi nhận doanh thu cho thuê đất đạt 344 tỷ đồng, tăng 22% so với cùng kỳ nhờ đóng góp từ KCN Hiệp Thạnh với biên lợi nhuận gộp đạt 44%

Bên cạnh đó, doanh thu mảng chế biến gỗ cao su trong H1.2026 tăng 42% so với cùng kỳ với sản lượng đạt hơn 574,000 m³ và biên lợi nhuận gộp đạt 16%. 

Từ năm 2020, GVR tập trung ưu tiên phát triển mảng khu công nghiệp nhờ biên lợi nhuận cao hơn mảng cao su truyền thống, hiện đang vận hành 14 khu công nghiệp với tổng diện tích trên 4,200 ha, thu hút hơn 820 nhà đầu tư, tạo việc làm cho khoảng 260,000 lao động và đạt tỷ lệ lấp đầy trung bình khoảng 86.7%.

Tập đoàn đang triển khai thêm 5 khu công nghiệp đã được Chính phủ chấp thuận chủ trương để nâng tổng số lên 19 khu với diện tích gần 6,300 ha, sở hữu quỹ đất sẵn sàng thu hút đầu tư khoảng 1,600 ha đất công nghiệp và 125 ha đất dịch vụ tại các địa phương trọng điểm.

Các dự án này khi đi vào hoạt động sẽ bổ sung 937 ha đất thương phẩm với tổng giá trị hợp đồng dự kiến đạt 34,729 tỷ đồng, trong đó KCN Hiệp Thạnh 1 dự kiến đem lại doanh thu trong năm 2026 còn Rạch Bắp MR cùng Minh Hưng III đi vào kinh doanh từ năm 2028.

Thách thức từ ROE và sự phụ thuộc vào giá cao su

Dù sở hữu tiềm năng lớn từ quỹ đất hàng đầu cả nước với tổng diện tích gần 380,000 ha, hiệu quả sinh lời trên vốn chủ sở hữu (ROE) của GVR trong nhiều năm qua vẫn thường xuyên quanh hoặc dưới mức 10%.

Con số này cho thấy một nghịch lý khi giá trị vốn chủ sở hữu trên sổ sách chưa hoàn toàn phản ánh được giá trị thực của hàng trăm nghìn héc-ta đất đai mà tập đoàn đang quản lý.

Hơn nữa, kết quả kinh doanh của GVR vẫn chịu sự phụ thuộc đáng kể vào biến động giá cao su tự nhiên trên thị trường quốc tế.

Mặc dù sự đa dạng hóa sang mảng khu công nghiệp là chiến lược dài hạn cần thiết, nhưng trong ngắn hạn, sự phụ thuộc này vẫn đặt ra những bài toán về ổn định dòng tiền trước các thách thức của kinh tế toàn cầu.

SSI cũng đánh giá tích cực về bảng cân đối kế toán lành mạnh của GVR với vị thế tiền mặt ròng đạt 26,200 tỷ đồng vào cuối quý 2/2026, hỗ trợ doanh thu tài chính trong môi trường lãi suất có xu hướng tăng.

Tác động của Nghị định 40 và câu chuyện pháp lý

Nghị định 40 về việc sắp xếp lại các doanh nghiệp nhà nước cho thấy GVR có thể giảm tỷ lệ sở hữu của nhà nước, hiện đang là 94%. GVR tuy có ROE thấp, chỉ 10%, nhưng đang sở hữu quỹ đất chưa được định giá lại.

SSI đã nâng khuyến nghị đối với cổ phiếu GVR từ mức TRUNG LẬP lên KHẢ QUAN với giá mục tiêu 36,200 đồng/cổ phiếu. GVR hiện đang giao dịch ở mức P/E dự phóng 2026 là 13.1x, thấp hơn đáng kể so với mức trung bình 3 năm là 21.7x. 

Mặc dù vậy, SSI cũng lưu ý về các rủi ro có thể ảnh hưởng đến kết quả kinh doanh, bao gồm sự chậm trễ trong quy trình phê duyệt pháp lý chuyển đổi đất và biến động nhu cầu cao su tự nhiên trước các thách thức của kinh tế toàn cầu.

Cho năm 2026, doanh thu thuần của GVR được dự báo đạt 31,700 tỷ đồng, tăng 9.8% so với cùng kỳ và lợi nhuận sau thuế đạt 8,500 tỷ đồng, tăng 33.9% so với cùng kỳ. Triển vọng này được hỗ trợ bởi mảng cao su với doanh thu ước tính đạt 26,700 tỷ đồng, tăng 12% so với cùng kỳ, dựa trên giả định sản lượng tiêu thụ đạt 513,870 tấn, giảm 4% so với cùng kỳ và biên lợi nhuận gộp đạt 28%, tăng 2 điểm phần trăm so với cùng kỳ trong bối cảnh nhu cầu toàn cầu đạt 15,6 triệu tấn vượt mức cung 15,2 triệu tấn.

Bên cạnh đó, mảng thanh lý cây cao su được kỳ vọng đạt đỉnh trong năm 2026 với tổng diện tích thanh lý là 7,400 ha, tăng 9.4% so với cùng kỳ, giá thanh lý bình quân khoảng 200 triệu đồng/ha và doanh thu từ thanh lý đạt khoảng 3,020 tỷ đồng, tăng 174% so với cùng kỳ

Ở một góc nhìn khác, với tiềm năng từ quỹ đất khu công nghiệp mới tại Bình Dương và Đồng Nai, triển vọng chuyển đổi đất cùng giá cao su duy trì ở mức cao, Bảo Việt Securities đưa ra khuyến nghị Outperform cho cổ phiếu GVR với giá mục tiêu 31,669 đồng mỗi cổ phiếu, tương đương mức tăng 15.2% so với giá đóng cửa ngày 31/7/2026, đồng thời lưu ý rủi ro từ tiến độ pháp lý chưa hoàn tất.

Cho năm 2026, BVSC dự phóng doanh thu của GVR đạt 31,644 tỷ đồng, tăng 9% so với cùng kỳ và lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ đạt 6,667 tỷ đồng, tăng 25% so với cùng kỳ nhờ đóng góp từ mảng cao su với giá bán cao, sự khởi sắc từ Khu công nghiệp Hiệp Thạnh 1 và thu nhập lớn từ chuyển đổi đất cao su. 

Bảng so sánh quan điểm của các CTCK về GVR