DGW & DMX: Tháng 8 sôi động nhờ mùa tựu trường “back to school”. Nhưng tác động thực sự sẽ khác biệt cho cả hai.

• Doanh thu & lợi nhuận: DGW (Digiworld) vừa tự công bố doanh thu ước tính tháng 8/2026 đạt 3,842 tỷ đồng, tăng tới 80% YoY so với 2,116 tỷ đồng cùng kỳ 2025 — chính công ty gọi đây là doanh thu “bứt tốc trước mùa cao điểm”. DMX (Điện Máy Xanh) cũng có một tháng 8 đẹp không kém: 11,576 tỷ đồng doanh thu, tăng 28% YoY và 14% so với tháng 7 — tháng cao thứ nhì trong năm, chỉ sau cao điểm Tết.
• Hoạt động cốt lõi: Ở DGW, thiết bị văn phòng và máy tính xách tay là hai mảng kéo cỗ xe đi trong quý 2 — lần lượt tăng 47% và 37%, đẩy tỷ trọng thiết bị văn phòng từ 19% lên 28% tổng doanh thu chỉ trong một năm, và cú bứt tốc 80% của tháng 8 diễn ra ngay sau đà dịch chuyển cơ cấu này. Ở DMX, bức tranh khác hẳn: ICT và điện thoại (riêng iPhone chiếm 19% doanh thu toàn hệ thống) cùng điện máy gia dụng mùa nóng mới là động lực chính, còn phần đóng góp riêng của laptop/tựu trường không được công ty tách bạch.
• Động lực bổ sung: Biên lợi nhuận gộp kỷ lục 13.0% của DGW có tới 75% đến từ giá bán tăng chứ không phải bán được nhiều hàng hơn — một chi tiết đáng ngẫm khi tồn kho đã phình gấp đôi lên 5,731 tỷ đồng. Trong khi đó DMX vừa niêm yết HOSE với vốn hóa 101,418 tỷ đồng (~3.9 tỷ USD) và được cả ACBS lẫn BVSC khuyến nghị mua với kỳ vọng sinh lời 20-22%. Kết luận nhanh: câu chuyện “tựu trường” giờ có bằng chứng trực tiếp từ chính DGW — còn DMX tháng 8 tăng tốc chủ yếu vì lý do khác (điện thoại, máy lạnh)

Tháng 8 vừa đóng sổ, và nếu chỉ nhìn tiêu đề, ai cũng có thể kết luận: “thiết bị văn phòng, máy tính bán chạy nhờ mùa tựu trường, DGW với DMX cùng thắng lớn.” Sự thật cụ thể hơn một chút, và đáng để bóc tách kỹ — vì hai công ty đang tăng tốc vì hai lý do khá khác nhau.

DMX đúng là có một tháng 8 đẹp — đẹp thứ nhì trong năm. Nhưng động cơ chính lại là điện thoại (đặc biệt Apple) và máy lạnh mùa nóng, chứ chưa có bằng chứng cụ thể nào cho thấy laptop hay thiết bị văn phòng đang “gánh team” ở chuỗi bán lẻ này.

Ngược lại, DGW — nhà phân phối đứng sau lưng nhiều thương hiệu laptop, máy in, thiết bị văn phòng — mới là nơi câu chuyện tựu trường/chuyển đổi số thể hiện rõ nhất, và tháng 8 vừa qua tự thân công ty đã xác nhận điều đó bằng con số: doanh thu tăng 80% YoY, được chính Digiworld mô tả là giai đoạn “bứt tốc trước mùa cao điểm” — nói cách khác, công ty tin rằng tháng 8 mới chỉ là màn khởi động cho một cao điểm còn lớn hơn phía trước.

Bức tranh doanh thu theo tháng: cả hai đều có dữ liệu, nhưng độ chi tiết khác nhau

Theo bản tin nhà đầu tư của Digiworld, tháng 7/2026 công ty đạt doanh thu 3,186 tỷ đồng (+28% YoY), lũy kế 7 tháng đạt 19,336 tỷ đồng (+41% YoY), trước khi bứt hẳn lên 3,842 tỷ đồng trong tháng 8 (+80% YoY).

DMX/MWG cũng công bố doanh thu ước tính theo tháng đều đặn không kém.

Bảng dưới đây tổng hợp mọi số liệu tìm được — ô còn trống nghĩa là chưa có số liệu công khai cho giai đoạn đó, không phải bằng 0.

*Mức tăng MoM của DGW tháng 8 (~21%) là số tự tính từ hai bản tin tháng 7 và tháng 8 của công ty (3,842/3,186), không phải số DGW công bố trực tiếp.

Nhìn vào bảng này, điểm đáng chú ý nhất là một cú đảo chiều khá rõ ràng. Tăng trưởng doanh thu DGW giảm tốc dần trong nửa đầu năm — từ +54% hai tháng đầu năm, xuống +42% sau 5 tháng, xuống +27% trong quý 2 — rồi giữ nhịp ổn định quanh +28% trong tháng 7, trước khi bất ngờ vọt lên +80% ngay tháng 8.

Đây không phải một xu hướng tuyến tính từ từ mà là một cú nhảy vọt trong đúng một tháng — trùng thời điểm chuẩn bị năm học mới, và đúng như chính DGW gọi tên: “bứt tốc trước mùa cao điểm”.

Cần lưu ý mức nền so sánh tháng 8/2025 (2,116 tỷ đồng) tương đối thấp nên tỷ lệ % bị khuếch đại phần nào, nhưng xét theo số tuyệt đối, doanh thu tháng 8 vẫn cao hơn tháng 7 khoảng 21% — một mức tăng MoM thực sự đáng kể chứ không chỉ là hiệu ứng nền thấp.

Phiên ngày 7.9.206, cổ phiếu DGW tăng giá +4.37% bất kể thị trường chung giảm mạnh hơn 31 điểm. Cổ phiếu này đã giữ được vùng hỗ trợ quan trọng 40,000-41,000 của điểm mua Pocket Pivot trước đó.

 

DGW: cuộc dịch chuyển âm thầm sang thiết bị văn phòng và laptop

Cơ cấu doanh thu đổi khác trong một năm.

Tỷ trọng điện thoại trong doanh thu DGW giảm từ 47% xuống còn 27%, trong khi thiết bị văn phòng tăng ngược từ 19% lên 28% — một cuộc hoán đổi vị trí thực sự chứ không phải xê dịch nhẹ.

Đây chính là bằng chứng rõ nhất trong toàn bộ dữ liệu tìm được cho luận điểm “DGW đang ăn theo xu hướng chuyển đổi số và nhu cầu thiết bị văn phòng/máy tính“, vì tỷ trọng không tự nhiên dịch chuyển 9 điểm phần trăm chỉ nhờ may mắn.

Máy tính và thiết bị văn phòng cùng tăng tốc trong quý 2.

Doanh thu mảng máy tính vượt 2,500 tỷ đồng, tăng 37% YoY — nhỉnh hơn mức tăng trưởng bình quân 28% của cả thị trường máy tính, cho thấy DGW đang giành thêm thị phần chứ không chỉ đi theo sóng chung.

Thiết bị văn phòng còn ấn tượng hơn, vượt 2,000 tỷ đồng và tăng 47% YoY, được lý giải bởi nhu cầu chuyển đổi số và làn sóng triển khai AI trong doanh nghiệp — nói cách khác, đây không chỉ là câu chuyện học sinh sinh viên mua laptop đầu năm học, mà còn là doanh nghiệp nâng cấp hạ tầng văn phòng.

Biên lợi nhuận kỷ lục — nhưng phần lớn không đến từ bán được nhiều hơn.

Đây là chi tiết mà một bài viết “tóm tắt” dễ bỏ qua nhưng lại quan trọng nhất: trong 456 tỷ đồng lợi nhuận gộp tăng thêm ở quý 2, chỉ khoảng 131 tỷ đồng (chưa đến 29%) đến từ việc bán được nhiều hàng hơn, còn 325 tỷ đồng (75%) đến từ biên lợi nhuận trên mỗi đồng doanh thu cao hơn hẳn — kết quả của việc giá laptop tăng khoảng 20% YoY trong lúc DGW vẫn đang bán hết lượng hàng tồn kho nhập ở mức giá cũ.

Biên lợi nhuận gộp quý 2 vì vậy nhảy lên 13.0%, một mức chưa từng có tiền lệ so với vùng 7.2-9.3% duy trì suốt giai đoạn 2021-2025. Nói thẳng: đây là quý mà DGW “trúng giá” nhiều hơn là “bán chạy”, và đó là lý do câu hỏi về tính bền vững của biên lợi nhuận này quan trọng hơn cả con số tăng trưởng doanh thu.

Tồn kho phình to là cái giá phải trả đi kèm.

Tồn kho tăng gấp đôi lên 5,731 tỷ đồng (+63% YoY), kéo theo chi phí lãi vay tăng 68.5% YoY lên 104 tỷ đồng.

Ba khoản vay lớn của công ty sẽ đáo hạn trong quý 3-quý 4/2026 — không phải rủi ro thanh khoản tức thì, nhưng là điểm cần theo dõi khi biên lợi nhuận đầu vào-đầu ra có thể co hẹp trở lại.

Bản thân công ty cũng đã cảnh báo trước.

Kế hoạch quý 3/2026 mà DGW đưa ra là doanh thu 7,660 tỷ đồng nhưng lợi nhuận chỉ 165 tỷ đồng — giảm tới 47% QoQ so với mức 309 tỷ đồng của quý 2, vì phần lớn lợi ích từ bán hàng tồn kho giá thấp đã được ghi nhận hết trong quý vừa qua. Đây là dấu hiệu công ty tự thừa nhận: đừng ngoại suy biên lợi nhuận 13% cho cả năm.

DGW: Quý lợi nhuận tốt nhất lịch sử, nhưng câu hỏi triệu đô là biên lợi nhuận này có bền?

DMX: tháng 8 mạnh, nhưng động cơ không phải “tựu trường”

Tháng 8 là tháng cao thứ nhì trong năm.

Doanh thu 11,576 tỷ đồng, tăng 28% YoY và 14% so với tháng 7 — chỉ thua duy nhất giai đoạn cao điểm Tết Nguyên đán. Lũy kế 8 tháng, DMX đã cán mốc 87,050 tỷ đồng, tăng 29% YoY và hoàn thành 71% kế hoạch năm — một tốc độ giải ngân kế hoạch khá thoải mái khi mới đi hết 2/3 chặng đường thời gian.

Nhưng động lực chính lại nằm ở điện thoại và mùa nóng, không phải laptop tựu trường.

Xét theo ngành hàng lũy kế 8 tháng, ICT và điện thoại chiếm 54% doanh thu, điện máy gia dụng chiếm 41%, dịch vụ chiếm phần còn lại 5% — trong đó riêng iPhone đã đóng góp 19% tổng doanh thu toàn hệ thống, với doanh thu sản phẩm Apple tăng 50% YoY.

Máy lạnh hưởng lợi rõ rệt từ nhu cầu mùa hè. Công ty không tách bạch riêng phần đóng góp của laptop hay thiết bị văn phòng trong tháng 8 — nghĩa là nếu có yếu tố tựu trường ở đây, nó đang ẩn trong nhóm ICT chung chứ chưa có bằng chứng định lượng riêng để khẳng định.

Cấu trúc ba chuỗi vẫn do Điện Máy Xanh dẫn dắt.

Trong tổng doanh thu 8 tháng, bản thân chuỗi Điện Máy Xanh đóng góp 67%, Thế Giới Di Động 30%, còn TopZone (chuyên Apple) chiếm 4% còn lại. Mảng trả góp tiêu dùng tăng 47% YoY, hiện chiếm khoảng 38% doanh thu DMX — một động lực đáng chú ý không kém gì sản phẩm, vì đây thực chất là câu chuyện tài chính tiêu dùng phục hồi hơn là câu chuyện mùa vụ.

Chất lượng lợi nhuận cũng cần nhìn kỹ.

Quý 2/2026, DMX báo lãi sau thuế 2,658 tỷ đồng, tăng 98.3% YoY, biên lợi nhuận ròng đạt mức kỷ lục 8.1%. SHS chỉ ra biên lợi nhuận cải thiện chủ yếu nhờ giá bán bình quân tăng do tình trạng thiếu chip toàn cầu — một yếu tố mang tính chu kỳ, khó bền vững dài hạn, khá tương đồng với câu chuyện “trúng giá” đang diễn ra ở DGW.

Điểm cộng của DMX nằm ở cơ cấu tài chính: mô hình kinh doanh nhẹ tài sản với capex chỉ khoảng 126 tỷ đồng/năm, tiền ròng lên tới 10,500 tỷ đồng — một bộ đệm thanh khoản dày hơn hẳn so với DGW đang phải gánh tồn kho và lãi vay tăng.

EraBlue tại Indonesia là câu chuyện tăng trưởng dài hạn riêng của DMX.

Chuỗi này đã có 283 cửa hàng, doanh thu tăng 92% YoY, với mục tiêu đạt 1 tỷ USD doanh thu vào năm 2030 — một biến số mà DGW không có tương đương.

MWG hay DMX: Khi CEO Điện Máy Xanh “dứt áo” bán MWG dồn vốn vào DMX, còn Chủ tịch Nguyễn Đức Tài vẫn kiên định mua đáy MWG

Niêm yết, cổ đông nội bộ và câu chuyện định giá

DMX vừa lên sàn giữa lúc kết quả kinh doanh đang ở đỉnh.

Cổ phiếu chính thức niêm yết trên HOSE ngày 6/8/2026, sau khi phân phối thành công hơn 166.4 triệu cổ phần (93% khối lượng chào bán), tổng giá trị khoảng 13,315 tỷ đồng (~500 triệu USD), đưa vốn hóa sau IPO lên khoảng 101,418 tỷ đồng (~3.9 tỷ USD). Tỷ lệ sở hữu của MWG tại DMX giảm từ 99% xuống còn khoảng 86% sau đợt chào bán, với khoảng 60 quỹ đầu tư tham gia (73% là quỹ ngoại).

Giao dịch nội bộ đáng chú ý:

CEO Điện Máy Xanh, ông Đoàn Văn Hiểu Em, đã bán 3 triệu cổ phiếu MWG để dồn vốn mua cổ phiếu DMX, với lý do “chuyển sang đầu tư vào cổ phiếu DMX theo định hướng đồng hành dài hạn” — một tín hiệu đáng chú ý về niềm tin của người trong cuộc vào chính công ty con mình đang điều hành.

Với DGW, cổ phiếu đang giao dịch quanh 41,800 đồng/cp (tăng 4.37% phiên gần nhất), vốn hóa 9,336 tỷ đồng, P/E 11.18 lần, EPS 3,739 đồng, P/B 2.51 lần và EV/EBITDA 7.73 lần — định giá vẫn ở vùng hợp lý so với lịch sử, chưa phản ánh quá mức kỳ vọng vào biên lợi nhuận đột biến của quý 2.

Nhìn tổng thể, cả hai công ty đều đang có một giai đoạn kinh doanh đẹp, nhưng vì hai lý do khác nhau, và mức độ chắc chắn khác nhau.

DGW có câu chuyện cơ cấu (thiết bị văn phòng, laptop) rõ ràng hơn nhưng phần lớn lợi nhuận đến từ giá bán tăng — một yếu tố công ty tự thừa nhận là khó lặp lại.

DMX có tốc độ tăng trưởng đều đặn hơn, bảng cân đối tài chính khỏe hơn, nhưng động lực tháng 8 lại nằm ở điện thoại và máy lạnh nhiều hơn là thiết bị văn phòng — và giới phân tích cũng chỉ ra yếu tố “trúng giá” tương tự đứng sau biên lợi nhuận kỷ lục của họ.

Ai đang tìm một câu chuyện tựu trường sạch sẽ, thuần khiết để kể — có lẽ nên chờ thêm số liệu tháng 9, khi trường học đã khai giảng được một tháng và sức mua thực sự mới lộ diện.

Trong phiên giao dịch ngày 7.9.2026, DMX giảm -3.85% và đóng cửa ở mức 75,000 đồng, tức còn thấp hơn cả mức giá mới niêm yết cách đây đúng 1 tháng là 78,000 đồng.

Cổ phiếu MWG cũng giảm -1.5% với thanh khoản không lớn. Khả năng đây là quá trình rung lắc khi gặp cản ở 78,000 đồng. Giống như DGW, các cổ phiếu hồi phục chữ V cần tôn trọng vùng kháng cự cũ, và 3-4 phiên điều chỉnh giảm chưa tạo ra sự thay đổi lớn trong hành động giá.

Kỳ vọng MWG sẽ tiếp diễn xu hướng tăng và hướng về MA200 ngày.