Chưa có sản phẩm trong giỏ hàng.
Phân tích Doanh Nghiệp
MSB: Tín Dụng Bứt Phá Và Động Lực Từ Thu Hồi Nợ Xấu Dài Hạn
Kết quả lợi nhuận: LNTT quý 2 đạt 1,530 tỷ đồng, giảm ~19% so với quý trước và đi ngang so với cùng kỳ; lũy kế 6 tháng đạt 3,423 tỷ đồng (+8% YoY), hoàn thành ~39–41% kế hoạch năm. Biên lãi ròng (NIM) thu hẹp xuống 3.02% do chi phí vốn tăng lên 4.6% và CASA giảm còn 23.1%.
- Tín dụng & chất lượng tài sản: Tăng trưởng tín dụng hợp nhất 11.4% (ngân hàng mẹ +10.4%, cao hơn mức ngành 8.2%). Khách hàng cá nhân tăng mạnh (+16.7%), dẫn đầu bởi cho vay mua nhà (+17.5%). Nợ xấu giảm xuống 2.5%, LLR duy trì 51.5%, nhưng tỷ lệ lãi dự thu nhóm 1 tăng lên 5.6%, mức cao nhất 5 năm.
Động lực nửa cuối năm: MSB kỳ vọng thu hồi nợ xấu ngoại bảng 3,000–4,000 tỷ đồng, trong kịch bản thận trọng là 1,000–2,000 tỷ đồng, giúp lợi nhuận cả năm đạt 8,300–8,800 tỷ đồng (+18% YoY), vượt kế hoạch 8,000 tỷ đồng. TNEX Finance cũng đóng góp tích cực với dư nợ tăng 63.6% lên 6,200 tỷ đồng, lợi nhuận 6 tháng 254 tỷ đồng
Lợi nhuận quý 2 đi ngang do áp lực từ biên lãi ròng và thu nhập ngoài lãi
Bức tranh tài chính quý 2 năm 2026 của Ngân hàng TMCP Hàng Hải Việt Nam (MSB) ghi nhận sự phân hóa rõ nét giữa tăng trưởng quy mô và hiệu quả lợi nhuận.
Lợi nhuận trước thuế hợp nhất trong quý 2 đạt hơn 1,530 tỷ đồng, giảm khoảng 19% so với quý trước và gần như đi ngang so với cùng kỳ năm trước. Mức kết quả này thấp hơn khoảng 20% so với dự báo của các công ty chứng khoán lớn như HSC và VDSC.
Lũy kế 6 tháng đầu năm 2026, lợi nhuận trước thuế của ngân hàng đạt 3,423 tỷ đồng, tăng trưởng 8% so với cùng kỳ và hoàn thành khoảng 39%- 41% kế hoạch cả năm.
Đã có sự sụt giảm ở mảng thu nhập ngoài lãi khi hoạt động kinh doanh ngoại hối và mua bán chứng khoán phát sinh lỗ nhẹ, kết hợp với phí dịch vụ L/C và thanh toán giảm tới 35% so với cùng kỳ.
Bên cạnh đó, biên lãi ròng (NIM) hợp nhất trong quý 2 bị thu hẹp khoảng 29 điểm cơ bản xuống mức 3.02% do chi phí vốn bình quân tăng nhanh lên 4.6% trong bối cảnh tỷ lệ tiền gửi không kỳ hạn (CASA) giảm nhẹ về 23.1%.
Tín dụng tăng tốc chạm trần hạn mức ban đầu nhờ mảng bán lẻ
Điểm sáng lớn nhất trong hoạt động kinh doanh quý 2 của MSB đến từ tốc độ mở rộng quy mô tín dụng rất mạnh mẽ.
Tính đến hết tháng 6 năm 2026, tăng trưởng tín dụng hợp nhất đã đạt 11.4% so với đầu năm, trong đó dư nợ tại ngân hàng mẹ tăng 10.4%, vượt trội so với mức tăng trưởng bình quân toàn ngành là 8.2%.
Ngân hàng mẹ về cơ bản đã sử dụng hết hạn mức tăng trưởng tín dụng 10.45% được Ngân hàng Nhà nước cấp đầu năm.
Động lực giải ngân chính tiếp tục đến từ phân khúc khách hàng cá nhân với mức tăng 16.7% so với đầu năm, được dẫn dắt mạnh mẽ bởi sản phẩm cho vay mua nhà tăng 17.5% và cho vay kinh doanh tăng 16%.
Đối với mảng khách hàng doanh nghiệp, dòng vốn tập trung chủ yếu vào các ngành kinh doanh bất động sản và xây dựng, đóng góp lần lượt 20% và 15% vào tổng cơ cấu dư nợ của ngân hàng.
Bức tranh chất lượng tài sản đan xen giữa cải thiện nợ xấu và rủi ro lãi dự thu
Về khía cạnh quản trị rủi ro, MSB ghi nhận sự cải thiện ở các chỉ số quá hạn bề nổi nhưng lại xuất hiện những điểm cần lưu ý sâu hơn về chất lượng tài sản.
Tỷ lệ nợ xấu hợp nhất cuối quý 2 năm 2026 giảm xuống mức 2.5% so với mức 2.66% của quý 1, trong khi tỷ lệ nợ nhóm 2 tiếp tục duy trì ổn định quanh mức 1.3%. Áp lực trích lập dự phòng cũng được giảm tải khi chi phí dự phòng rủi ro tín dụng trong quý 2 giảm 22% so với cùng kỳ năm trước, giúp duy trì tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) ở mức ổn định 51.5%.
Tuy nhiên, HSC lưu ý rằng tỷ lệ lãi dự thu trên dư nợ nhóm 1 đã tăng lên mức 5.6%, là mức cao nhất trong vòng 5 năm qua. Mặc dù chưa biến thành nợ quá hạn ngay lập tức, đây vẫn là một yếu tố rủi ro tiềm ẩn đối với chất lượng tài sản của MSB trong bối cảnh mặt bằng lãi suất cho vay vẫn duy trì ở mức tương đối cao.
Thay đổi chiến lược tại TNEX Finance và kỳ vọng đóng góp từ tài chính tiêu dùng
Một bước ngoặt quan trọng trong định hướng kinh doanh được ban lãnh đạo MSB chia sẻ gần đây là quyết định tạm dừng kế hoạch thoái vốn tại công ty tài chính tiêu dùng TNEX Finance để giữ lại toàn bộ quyền sở hữu.
Sự thay đổi chiến lược này xuất phát từ kết quả kinh doanh phục hồi rất ấn tượng của công ty con khi dư nợ tín dụng tăng tới 63.6% so với đầu năm, đạt hơn 6,200 tỷ đồng và đóng góp hơn 254 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế trong 6 tháng đầu năm 2026.
Do không bị khống chế bởi hạn mức tăng trưởng tín dụng khắt khe như ngân hàng mẹ, TNEX Finance được kỳ vọng sẽ tăng quy mô dư nợ gấp hơn 2 lần trong năm nay với biên chênh lệch lãi suất (spread) duy trì quanh mức 15%.
Việc giữ lại TNEX Finance sẽ giúp MSB khai thác sâu hơn tệp khách hàng bán lẻ quy mô nhỏ và gia tăng đáng kể tỷ trọng đóng góp lợi nhuận từ mảng tài chính tiêu dùng trong giai đoạn 2026 đến 2028.
Động lực bứt phá nửa cuối năm từ nguồn thu đột biến thu hồi nợ xấu
Triển vọng lợi nhuận nửa cuối năm 2026 của MSB đặt trọn kỳ vọng vào khả năng ghi nhận các khoản thu nhập không thường xuyên từ việc xử lý và thu hồi tài sản tồn đọng ngoại bảng.
Ban lãnh đạo MSB đã nâng mạnh mục tiêu thu hồi từ danh mục nợ đã xử lý rủi ro lên mức 3,000 đến 4,000 tỷ đồng, dựa trên việc xử lý 2 đến 3 tài sản tồn đọng lớn có tổng giá trị tài sản đảm bảo khoảng 8,000 tỷ đồng.
Trong kịch bản thận trọng hơn, các công ty chứng khoán dự báo MSB sẽ ghi nhận thành công từ 1,000 đến 2,000 tỷ đồng từ các hợp đồng bán nợ và thu hồi nợ ngoại bảng trong hai quý cuối năm.
Khoản thu nhập đột biến này được đánh giá là chìa khóa quyết định giúp MSB hoàn thành và thậm chí vượt mục tiêu lợi nhuận trước thuế 8,000 tỷ đồng do Đại hội cổ đông đề ra, đưa dự báo lợi nhuận cả năm 2026 lên vùng 8,300 đến 8,800 tỷ đồng, tương ứng mức tăng trưởng khoảng 18% so với năm 2025.
Tại cuộc họp với nhà đầu tư, lãnh đạo MSB dự báo lãi suất đi ngang và tỷ giá ổn định nửa cuối năm 2026. Ngân hàng đã dùng hết room tín dụng ban đầu (10.45%) và hướng tới mục tiêu 15% nhờ kỳ vọng được nới room cùng việc tài trợ các dự án hạ tầng trọng điểm không tính vào hạn mức.
Lãnh đạo MSB cũng dự kiến thu 350 tỷ đồng nợ xấu đã xử lý và 1,000–2,000 tỷ đồng từ bán nợ để đưa lợi nhuận vượt kế hoạch 8,000 tỷ đồng. Dù lợi nhuận 6 tháng đầu năm đi ngang làm ROAE giảm về 13.9%, các khoản thu đột biến nửa cuối năm được kỳ vọng sẽ là động lực chính giúp cải thiện NIM và thúc đẩy kết quả kinh doanh cả năm.
Định giá và khuyến nghị
Sau đợt tăng giá mạnh khoảng 29% đến 30% kể từ đầu năm, cổ phiếu MSB hiện đang giao dịch quanh mức P/B trượt dự phóng là 0.96 -1.01 lần, thấp hơn khoảng 22% so với mức bình quân nhóm ngân hàng thương mại cổ phần tư nhân nhưng đã cao hơn một chút so với mức định giá trung bình 5 năm của chính MSB. Trong khi đó, hệ số ROE dự phóng năm 2026 thấp hơn so với bình quân ngành (14.6% so với 17.1%).
Cả HSC và VDSC đều đưa ra khuyến nghị Nắm giữ đối với cổ phiếu MSB với giá mục tiêu xoay quanh vùng 16,200 đồng/cổ phiếu, cho rằng mức giá hiện tại đã phản ánh tương đối hợp lý các yếu tố tích cực cốt lõi.
Dù vậy, yếu tố hỗ trợ kỹ thuật cho cổ phiếu vẫn rất tích cực nhờ việc được thêm vào rổ chỉ số VanEck Vietnam ETF cùng khoảng trống sở hữu nhà đầu tư nước ngoài còn rộng mở lên tới hơn 22%, mở ra dư địa thu hút dòng vốn ngoại khớp lệnh trực tiếp trên sàn trong thời gian tới.